Tapestry #TPR – продали часть балласта

За FQ4’25:
📍 Выручка: $1.72B (+8% г/г)
📍 Скорр. EPS: $1.04 (+12% г/г)
➕ Гайденс на FY26:
• Выручка ≈ $7.2B (+2.5% г/г)
• Скорр. EPS $5.30–$5.45 (+4–7% г/г, включая тарифный эффект >$0.60)

💎Coach ускоряется

Напоминаем, что компания продолжает разворачиваться после неожиданной блокировки судом сделки с Capri Holdings в 2024.

✔️Выручка бренда Coach ускорилась до +14% г/г ($1.43B), средний чек снова вырос +15–17% г/г.

✔️Это всё тот же тренд увеличения числа покупателей в Gen Z и географической экспансии. При этом операционная маржа бренда всё-таки подсократилась на 120 б.п. до 31.3% из-за высоких затрат на маркетинг.

✔️Менеджмент настаивает, что бренд и дальше сможет держать темпы роста среднего чека в +15-17% г/г и обходится без скидок, но мы обращаем внимание на то, что Coach остаётся единственной фишкой TPR с 87% выручки. Всё ещё опасаемся закономерного спада бренда после разгона в 2024–2025.

❌Проблемные активы

В прошлом разборе за FQ3’25 писали о том, что со скепсисом относимся к идее перезапуска бренда Kate Spade. Снижение выручки Kate Spade ускорилась до с -10% до -13% г/г ($253M). В FQ4 компания списала ≈$855M активов по Kate Spade, фактически признав ухудшение долгосрочных перспектив бренда.

♦️На FY26 прогнозы тоже так себе: снижение выручки на 7-9% г/г и убыток. Прогнозируется «последовательное улучшение во 2П FY26».

♦️Касательно Stuart Weitzman – окончательно избавились от этого балласта и продали за $100M в конце лета, но, судя по всему, из Kate Spade образуется новый балласт - в первую очередь для прибыльности.

Оценка

Спекулянтам не понравился отчёт из-за плохо гайденса по Kate Spade и недооценки тарифного эффекта в FQ3’25 (теперь прогнозируют $160M дополнительного негативного эффекта или ~230 б.п. маржи).

Оценка остаётся достаточно высокой в 18.5x fwd P/E или 2x fwd PEG. Смотрим негативно на компанию из-за высокой оценки. Считаем, что лучшее здесь уже случилось. А также Kate Spade продолжит негативно влиять на прибыльность.