Срочный рынок. Сохранить или сократить

Рынок США
• В понедельник индекс S&P 500 снизился на 0,01%, индекс NASDAQ вырос на 0,03%. Russell 2000 прибавил 0,37%.

4 из 11 секторов закрылись в плюсе: промышленный лидировал (+0,39%), а недвижимости отставал (-0,94%).

В понедельник на рынке наблюдалась сдержанная динамика на фоне встречи мировых лидеров в Белом доме. Президент Украины встретился с Трампом, а также с высокопоставленными представителями Великобритании, Франции, Финляндии, Германии, Италии, президентом ЕС и генеральным секретарем НАТО.

На этой неделе будут опубликованы данные о доходах розничных компаний, таких как Walmart, и состоится ежегодный симпозиум ФРС США в Джексон-Хоуле. Все внимание приковано к намекам на то, как FOMC будет определять денежно-кредитную политику в сентябре, и к опасениям продуктовых магазинов относительно очередного пакета изменений в тарифах.

Сегодня отчитаются: Altimmune (ALT), Paysafe (PSFE), Sea (SE), Bitfarms (BITF), Circle Internet Group (CRCL), Inovio Pharmaceuticals (INO), Rigetti Computing (RGTI), LogicMark (LGMK), Luminar Technologies (LAZR), CoreWeave (CRWV).

Фьючерсы на индексы S&P 500 (SPYF- 9.25) и NASDAQ (NASD-9.25) на Московской бирже растут.

Американские индексы на премаркете падают.

Европейский рынок
• Европейский рынок (STOX-9.25) в плюсе. Индекс Stoxx 50 растет на 0,7%.

Азиатские рынки
• Фьючерс на гонконгский Hang Seng (HANG-9.25) торгуется в красной зоне. Индекс Hang Seng снизился на 0,21%.

• Фьючерс на индекс Nikkei 225 (NIKK-9.25) на Московской бирже снижается. Японский Nikkei 225 потерял 0,18%.

Товарные рынки
• Золото (GOLD-9.25) незначительно растет. На Чикагской бирже, согласно октябрьскому контракту, предлагают $3355 за унцию, +0,1%.

• Нефть марки Brent (BR-9.25), согласно октябрьскому контракту, торгуется по $65,8 за баррель, -1%.

Завершились переговоры США с лидерами Украины и ЕС. Встреча принесла мало определенности относительно перспектив мира. Но и санкционная риторика, которая могла бы поддержать нефтяные котировки, вероятно, на какое-то время откладывается. Сегодня в фокусе внимания рынка — данные по запасам нефти в США от API. Их прирост будет сигнализировать о вероятном завершении летнего сезона и может быть воспринят негативно.

• Фьючерс на природный газ (NG-9.25) на Московской бирже теряет 1,8%.

Криптовалютный рынок
Последняя недельная свеча в эфириуме немного не дотянула до уровня исторического максимума и закрылась с длинной тенью сверху. В биткойне же образовался разворотный медвежий пинбар. Оба недельных закрытия предрасполагают хотя бы к локальному откату.

• Фьючерс на биткойн (IBIT-9.25) на Московской бирже падет на 0,2%.

Биткойн опустился в район $115 тыс.

• Фьючерс на эфириум (ETHA-9.25) на Московской бирже снижается на 0,2%.

Эфириум спустился в район $4300.

Сохранить или сократить
FOMC предстоит принять важное решение в сентябре, поскольку рынки и власти требуют снижения ставок. Данные по рынку труда в начале августа показали худший рост за три года и значительное снижение по сравнению с предыдущими данными. С другой стороны, показатели инфляции цен производителей росли самыми быстрыми темпами за два года. В эту среду начинается симпозиум ФРС США в Джексон-Хоуле, инвесторы ожидают предварительного обзора направления денежно-кредитной политики. У председателя Джерома Пауэлла, вероятно, есть последний шанс в Джексон-Хоуле в качестве главы ФРС четко обозначить направление дальнейшей политики.

Какое решение принять?

Экономист J.P. Morgan Дэвид Келли считает, что политика меняется. Одна из основных причин: давно признанный показатель денежной массы устарел. Келли утверждает, что показатель денежной массы М2 официально утратил актуальность. ФРС перестала таргетировать его десятилетия назад, а обвал скорости обращения денег нейтрализовал его предсказательную силу. FOMC придется опираться на макроэкономические данные, которые дают неоднозначные сигналы, чтобы выбрать дальнейший путь.

Монетаризм когда-то правил макроэкономической стратегией, но его влияние быстро ослабло.

• Мантра Милтона Фридмана «деньги = инфляция» доминировала в 1970-х.

• Целевое использование М2 Волкером спровоцировало две рецессии, но подавило инфляцию.

• К 1983 г. ФРС полностью отказалась от целевых показателей денежной массы.

Механизм денег изменился и М2 больше не отражает реальную ликвидность.

• Скорость обращения денег резко упала после мирового финансового кризиса и пандемии, что компенсировало резкий рост денежной массы (M2).

• Процентные счета, ETF и инструменты мгновенного доступа размыли определение «денег».

• Рост M2 теперь сильно расходится с номинальным ВВП.

ФРС сместила фокус на компоненты спроса и долгосрочные драйверы роста. Они пристально следят за макроэкономическими данными.

• M2 отсутствует в выступлениях, заявлениях и политических программах ФРС.

• Ключевые сигналы: потребительские расходы, жилье, инвестиции в бизнес, торговля и государственные расходы.

• Долгосрочный рост зависит от предложения рабочей силы и тенденций производительности труда.

Вывод: если FOMC предпримет какие-либо действия, это будет связано не с политическими заявлениями или показателями денежной массы, а от конкретных данных по инфляции цен или рабочей силе. Учитывая высокий индекс цен производителей и низкий уровень рабочей силы, представляется вероятным либо сохранение ставки, либо ее сокращение как можно скорее.