Сегодня стало известно, что СД "Татнефти" рекомендовал выплатить 14,35 руб. на акцию в качестве дивидендов по итогам первого полугодия. Доходность выплаты может составить лишь 2,0% на обыкновенную и 2,1% на привилегированную акцию.
Выплаты оказались намного ниже нашего прогноза и консенсуса, предполагавших дивиденды в 21,5 руб. на акцию. Консенсус и наш прогноз строились вокруг выплаты 75% прибыли по РСБУ в виде дивидендов, как это было в прошлом году. Однако фактическая норма выплат составила лишь 50% прибыли по РСБУ, что соответствует минимуму, предусмотренному в дивидендной политике.
Полагаем, что снижение пэйаута может быть связано с сильно ухудшившейся рыночной конъюнктурой. Из-за аномальной крепости рубля и снижения мировых цен на нефть рублёвая стоимость Urals держится ниже отметки 4 500 руб. за баррель, а маржинальность переработки снизилась относительно уровней прошлого года. "Татнефть" за счёт наличия чистой денежной позиции даже в текущих условиях могла бы сохранить более высокую норму выплат, однако менеджмент, видимо, решил перестраховаться.
Пока сложно сказать, носит ли снижение пэйаута разовый характер или нет. По нашим оценкам, если "Татнефть" по итогам 2025 года в целом выплатит только 50% прибыли по МСФО в виде дивидендов, то выплаты могут составить лишь около 39 руб. на акцию, что соответствует 5,6% доходности на а.о. и 5,8% на а.п. - очень скромные значения для сектора и рынка в целом. При этом даже в случае нормы выплат 75% прибыли по МСФО доходность не достигнет двузначных уровней.
На этом фоне у нас умеренно негативный взгляд на акции "Татнефти". Наша текущая целевая цена по обыкновенным акциям "Татнефти" составляет 664,5 руб. даунсайд - 5%), а по привилегированным - 646,8 руб. (даунсайд - 3%).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба