Татнефть 27 августа может опубликовать финансовую отчетность за I полугодие 2025 г. по МСФО.
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
• Ждем, что чистый процентный доход снизится на 4% квартал к кварталу (кв/кв) и вырастет на 15% год к году (г/г), до 19,1 млрд руб. Такая динамика ожидается на фоне роста кредитного портфеля на 11% кв/кв и поддержки в виде хорошей базы фондирования.
• Комиссионный доход ожидается на уровне 2,9 млрд руб. (+4% к/к, +6% г/г) — динамика в среднем в рамках предыдущих кварталов.
• Отчисления в резерв прогнозируем на уровне 6 млрд руб. со стоимостью риска на уровне 3% — существенный рост против околонулевых отчислений до этого.
Предполагаем, что крупное начисление резерва связано с ухудшением качества одного или группы корпоративных кредитов, о чем можно сделать вывод исходя из отчетности банка по РСБУ за июль (крупный дополнительный резерв попадет в отчетность за I полугодие 2025 г.). Менеджмент также повысил ожидания по стоимости риска с «менее 100 б.п.» до «менее 200 б.п.».
• Операционные расходы ожидаем в размере 6,6 млрд руб. (+15% к/к, +20% г/г) с показателем операционной эффективности — отношения расходов к доходам — на уровне 26%.
Падение цен на нефть предопределяет слабые результаты за I полугодие у всех нефтяников. Цена нефти марки Urals для целей налогообложения в I полугодии в среднем составила 5,2 тыс. руб. за баррель — снижение на 17% как относительно I, так и II полугодия 2024 г. Вместе с тем оптовые цены на дизельное топливо за аналогичные временные периоды не выросли, как и добыча нефти на территории РФ в целом, из-за сделки ОПЕК+.
Цены на бензин несколько увеличились только в сравнении с I полугодием 2024 г. Текущие высокие значения оптовых цен на бензин приходятся на июль – август, то есть на III квартал.
У нас «Негативный» взгляд на обычку и префы Татнефти, фокус на фактической разнице прибыли по МСФО и РСБУ.
Исторически чистая прибыль по МСФО у Татнефти была выше, чем по РСБУ. Поскольку промежуточные дивиденды выплачиваются из прибыли по РСБУ, а годовые — из МСФО, размер выплаты за IV квартал был более значительным, с компенсацией накопленной разницы между прибылью по МСФО и РСБУ за весь год. Поэтому в отчетности в первую очередь интересна именно эта разница.
Кроме того, считаем важными динамику производственных и капитальных затрат компании из-за с высокой инфляции в I полугодии, а также размер свободного денежного потока, который, впрочем, по нашему мнению, будет в положительной зоне.
В текущих условиях негативно смотрим на оба класса акций Татнефти. Бумаги торгуются с оценкой 6,3х по мультипликатору P/E на базе наших прогнозов прибыли на 2025 г. в сравнении с историческими 5х.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба