Председатель ФРС Джером Пауэлл в пятницу дал осторожный прогноз относительно возможного снижения процентных ставок, отметив высокий уровень неопределённости, который затрудняет работу чиновников, определяющих денежно-кредитную политику США. «Учитывая политику на ограничительной территории, базовый прогноз и меняющийся баланс рисков могут потребовать корректировки нашей политической позиции», — сказал он в своём ежегодном выступлении на конференции в Джексон-Хоул, штат Вайоминг. Не касаясь конкретно требований Белого дома о снижении ставок, Пауэлл отметил важность независимости ФРС. Однако Пауэлл дал осторожный сигнал о возможном снижении процентных ставок в будущем. В своей долгожданной речи он отметил «радикальные изменения» в налоговой, торговой и иммиграционной политике. В результате «баланс рисков, по всей видимости, смещается» между двумя целями ФРС: полной занятостью и стабильными ценами.
Отметив, что рынок труда остаётся в хорошем состоянии, а экономика демонстрирует «устойчивость», он заявил, что риски снижения растут. В то же время, по его словам, тарифы создают риски нового роста инфляции — сценария стагфляции, которого ФРС необходимо избегать. С учётом того, что базовая процентная ставка ФРС на целый процентный пункт ниже той, что была год назад, когда Пауэлл выступал там же со своим основным докладом, а уровень безработицы по-прежнему низок, обстоятельства позволяют нам «действовать осторожно, рассматривая изменения в нашей политической позиции», — заявил Пауэлл. «Тем не менее, учитывая ограничительную политику, базовый прогноз и меняющийся баланс рисков могут потребовать корректировки нашей политической позиции», — добавил он.
Это было самое важное, что он мог сказать в своей речи по поводу одобрения снижения ставки, которое, по мнению большинства на Уолл-стрит, произойдёт на следующем заседании FOMC ФРС 16–17 сентября. Теперь, по данным CME Group, 89% аналитиков прогнозируют понижение учётной ставки американского регулятора до 4-4,25% с 4,25-4,5%, в то время как днём ранее такого решения ждали 75% опрошенных. Этих заявлений оказалось достаточно, чтобы вызвать резкий рост акций и падение доходности казначейских облигаций US10Y и индекса доллара DXY, а также неплохой рост цен на #золото, #серебро и другие драгметаллы.
На прошедшей неделе Уолл-стрит шла к серьёзным потерям, отягощёнными обвалом акций технологических компаний и разочаровывающими результатами розничной торговли. Однако «голубиный» сигнал, сделанный председателем ФРС Пауэллом в пятницу спровоцировал значительное ралли, что помогло базовому индексу S&P 500 сохранить недельный рост. За неделю индекс S&P 500 вырос на 0,3%, индекс Dow Jones – на 1,5%, но индекс Nasdaq Composite снизился за неделю на 0,6%, хотя и неплохо подрос в пятницу.
В дополнение к ожиданиям рынка президент Дональд Трамп вновь потребовал от ФРС резких сокращений в своих публичных нападках на Пауэлла и его коллег. Цена на золото в наиболее торгуемых декабрьских фьючерсах на COMEX вновь превысила значимый рубеж на уровне $ 3400, а цена на серебро в сентябрьских фьючерсах превысила $ 39 за унцию.
Однако здесь я хочу показать два последних обзора объёмов, себестоимости добычи и рентабельности крупных, средних и юниорских золотодобывающих компаний от Адама Хамильтона, руководителя компании по исследованию финансовых рынков Zeal LLC, за 2-й квартал 2025 года. Он опубликовал очередные обзоры результатов деятельности крупных и средних золотодобывающих компаний и юниоров из портфеля крупнейших фондов #ETF акций майнеров VanEck Vectors Gold Miners (GDX) и VanEck Junior Gold Miners (GDXJ) по отчётам в SEC и у прочих регуляторов за 2-й квартал 2025 года.
Обзор крупных золотодобытчиков смотрите по ссылке: «Gold Miners’ Q2’25 Fundamentals». Средних и юниоров по ссылке: «Gold Mid-Tiers’ Q2’25 Fundamentals». Предыдущие его обзоры смотрите по тегам GDX и GDXJ. Полностью обзоры читайте по ссылкам выше.
«Золотодобывающие компании только что отчитались о своих лучших квартальных результатах за всю свою историю. В основном благодаря рекордным ценам на золото, горнодобывающие компании добились рекордной выручки, рекордной прибыли на единицу продукции, рекордной чистой прибыли и рекордного операционного денежного потока. Прошлый квартал стал для золотодобывающих компаний восьмым подряд с огромным ростом прибыли, в основном двузначным. Акции золотодобывающих компаний остаются серьёзно недооценёнными на фоне этих впечатляющих фундаментальных показателей», - отмечает Адам.
Уровни золотого запаса определяются годовыми темпами добычи майнеров в унциях золота. Небольшие юниоры имеют небольшие объёмы добычи ниже 300 тыс. унций, компании среднего уровня достигают 300–1000 тыс. унций, крупные компании производят более 1000 тыс. унций, а огромные суперкрупные компании работают в огромных масштабах, превышающих 2000 тыс. унций в год. В квартальном выражении эти пороговые значения составляют менее 75 тыс., 75–250 тыс., 250 тыс.+ и 500 тыс.+ соответственно. Я привожу только итоговые таблицы.
Крупные компании
В приведённой ниже таблице обобщены операционные и финансовые показатели 25 крупнейших компаний GDX за второй квартал 2025 года. Не все акции этих золотодобывающих компаний котируются в США, и им предшествуют изменения их рейтингов в GDX за последний год. Перетасовка их весов в ETF отражает изменение рыночной капитализации, которое со второго квартала 2024 года выявляет как лидеров, так и отстающих. За этими тикерами следуют их текущие веса в GDX.
Далее следует объём производства этих золотодобывающих компаний во втором квартале 2025 года года в унциях, а также его изменения в годовом исчислении по сравнению с сопоставимым 2-м кварталом 2024 года. Производство является источником жизненной силы этой отрасли, и инвесторы обычно ценят рост производства превыше всего остального. Далее идут затраты на добычу этого золота из недр земли в пересчёте на унцию, как денежные (или операционные) затраты (TCC), так и совокупные затраты на поддержание (AISC). Последние помогают выявить прибыльность майнеров.
Затем следует набор точных бухгалтерских данных, сообщаемых регулирующим органам по ценным бумагам: квартальные доходы, прибыль, операционные денежные потоки и, как следствие, денежные средства в кэше. Пустые поля данных означают, что компании не раскрыли эти конкретные данные по состоянию на середину прошлой недели. Ежегодные изменения не учитываются, если они могут ввести в заблуждение, например, при сравнении отрицательных чисел или изменении данных с положительных на отрицательные или наоборот.
Первый столбец – изменение рейтинга относительно второго квартала 2024 года.
Второй столбец – тикер компании (если не торгуется в США, то это тикер листинга на первичной иностранной бирже).
Третий столбец – доля акций компании в портфеле GDX.
Четвёртый столбец - объёмы добычи золота во втором квартале 2025 года (тыс. унций).
Cash C. – операционные затраты на добычу 1 тройской унции золота (Total cash costs, TCC).
AISC – общие затраты на добычу 1 тройской унции золота (All-in sustaining costs).
Sales - доход от реализации (Revenue).
Earn. - прибыль по GAAP.
OCFs - денежный поток от операций (Operating Cash Flow).
Cash - денежные средства на балансе.
YoY – изменения год/году, т.е. относительно второго квартала 2024 года.
Пустые поля означают, что компания не представила эти данные за Q2'25 на данный момент.
Средние компании и юниоры
В приведённой ниже таблице обобщены операционные и финансовые показатели 25 крупнейших компаний в активах GDXJ за 2-й квартал 2025 года. Не все акции этих золотодобывающих компаний котируются в США, и им предшествуют изменения их рейтингов в GDXJ за последний год. Перетасовка их весов в ETF отражает изменение рыночной капитализации, которое со второго квартала 2024 года выявляет как лидеров, так и отстающих. За этими тикерами следуют их текущие веса в GDXJ. Далее как и в таблице GDX
Первый столбец – изменение рейтинга относительно 2-го квартала 2024 года.
Второй столбец – тикер компании (если не торгуется в США, то это тикер листинга на первичной иностранной бирже).
Третий столбец – доля акций компании в портфеле GDXJ.
Четвёртый столбец - объёмы добычи золота во 2-м квартале 2025 года (тыс. унций).
Cash C. – операционные затраты на добычу 1 тройской унции золота (Total cash costs, TCC).
AISC – общие затраты на добычу 1 тройской унции золота (All-in sustaining costs).
Sales - доход от реализации (Revenue).
Earn. - прибыль по GAAP.
OCFs - денежный поток от операций (Operating Cash Flow).
Cash - денежные средства на балансе.
YoY – изменения год/году, т.е. относительно 2-го квартала 2024 года.
Пустые поля означают, что компания не представила эти данные за 2-й квартал 2025 года на данный момент.
Удельные затраты на добычу золота обычно обратно пропорциональны уровням производства золота. Это связано с тем, что общие эксплуатационные затраты золотых рудников в основном фиксируются на этапе предстроительного планирования, когда определяются проектные мощности заводов по переработке золотосодержащих руд. Их паспортные мощности не меняются от квартала к кварталу, поэтому для продолжения работы требуются одинаковые уровни инфраструктуры, оборудования и сотрудников.
TCC являются классической мерой затрат на добычу золота, включая все денежные затраты, необходимые для добычи каждой унции золота. Но они вводят в заблуждение как истинная мера затрат, поскольку не включают в себя большой капитал, необходимый для разведки месторождений золота и строительства рудников. Таким образом, денежные затраты лучше всего рассматривать как проверочный уровень текущей выживаемости крупнейших золотодобытчиков. Они показывают минимальные цены на золото, необходимые для поддержания работы рудников.
AISC намного превышают денежные затраты и были введены Всемирным советом по золоту (WGC) в июне 2013 года. Они добавляют к денежным затратам всё остальное, что необходимо для поддержания и пополнения операций по добыче золота при текущих темпах добычи. AISC дают гораздо лучшее понимание того, сколько на самом деле стоит содержание и поддержание золотых приисков в рабочем состоянии, и раскрывают истинную операционную прибыльность крупнейших золотодобытчиков. Я писал об этом в статье «WGC принял новые методики расчёта расходов золотодобывающих компаний».
https://ru-precious-met.livejournal.com/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба