Почти год назад мы разбирались в причинах снижения цен на природные алмазы и не ждали восстановления цен в краткосрочной перспективе. Финансовые результаты компании «Алроса» мы оценивали как слабые и не считали ее акции привлекательными с инвестиционной точки зрения. Посмотрим, что изменилось в этом направлении, оправдались ли наши ожидания и как сейчас обстоят дела у «Алросы».
Финансовые результаты за 1П 2025 г.
С начала года индекс цен на алмазы (IDEX) снизился на 6%, а с нашего предыдущего обзора снижение составило 7%. Компания не раскрывает операционные результаты, но мы предполагаем, что объемы продаж также упали в годовом выражении на фоне слабого спроса со стороны ключевых потребителей. Таким образом, конъюнктура на алмазно-бриллиантовом рынке остается негативной, что отражается на финансовых результатах «Алросы»:
Выручка снизилась на 25% г/г, до 134 млрд руб.
EBITDA снизилась на 42% г/г, до 37 млрд руб.
Скорр. FCF был отрицательным и составил -7 млрд руб. (против 36 млрд руб. по итогам 1П 2024 г.)
В 1П 2025 г. компания получила доход от продажи доли (41%) в ГРО «Катока» (16 млрд руб.) и доход от переуступки прав требования его дивидендов (19 млрд руб.). С учетом этих разовых доходов FCF составил 28 млрд руб.
Чистый долг сократился до 61 млрд руб. (против 108 млрд руб. на конец 2024 г.) преимущественно благодаря денежным средствам, полученным от продажи «Катоки». Коэффициент ЧД/EBITDA снизился до 1.1х (против 1.3х на конец 2024 г.).
Несмотря на положительный скорректированный FCF, мы ожидаем, что компания будет консервативна и откажется от выплаты дивидендов за 1П 2025 г. на фоне негативной рыночной конъюнктуры.
Слабый спрос, восстановления цен не предвидится
Разовые доходы от продажи активов в Анголе оказали поддержку финансовым результатам «Алросы», но на операционном уровне результаты остаются слабыми из-за негативной рыночной конъюнктуры. Помимо этого, на финансовую картину компании негативно влияет крепкий рубль.
Устойчивых признаков восстановления алмазно-бриллиантовой отрасли по-прежнему не видно, и мы не ожидаем существенного восстановления цен на алмазы в ближайшие кварталы.
В этом году крупнейшие производители (De Beers и «Алроса») планировали сократить объемы производства, что помогло бы уменьшить избыточные запасы в огранке и поддержать цены на природные алмазы при условии соблюдения дисциплины поставок. Но спрос со стороны США и Китая на натуральные бриллианты (ключевые потребители) по-прежнему слабый, а последствия торговых войн несут в себе риски для дальнейшей динамики спроса.
Мы сохраняем осторожный взгляд на акции «Алросы».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба