💡 До недавнего времени рынок труда США выглядел устойчиво. Однако июльский отчет показал утрату стабильности, что усилило ожидания скорого снижения ставки ФРС. Подробнее рабзирали отчет в публикации. Темпы создания рабочих мест ослабевают, а риск последующих пересмотров данных вниз растет. Разберем основные причины и возможные последствия.
От стабильности к тревожным сигналам
Еще недавно уровень безработицы держался в диапазоне 4-4,25%, а динамика занятости соответствовала ожиданиям ФРС. Сейчас ситуация изменилась: по оценкам Goldman Sachs, необходимый прирост занятости для поддержания стабильных зарплат и инфляции составляет около 80 тыс. рабочих мест в месяц. Фактический же тренд после пересмотров снизился до 30-50 тыс. Это отражает слабость рынка, усугубленную снижением темпов иммиграции. Существует пять причин, почему последующие корректировки данных с высокой вероятностью вновь будут негативными.
1) Модель «рождение-смерть» компаний. Эта методика учитывает вклад в занятость от открытия и закрытия новых бизнесов. По расчетам, она добавляет порядка 10 тыс. рабочих мест в месяц. Однако аналитики отмечают, что в условиях замедления экономики такой вклад завышен. Согласно предварительной оценке BLS (Бюро трудовой статистики США), пересмотр показателей занятости за период с апреля 2024 по март 2025 может уменьшить среднемесячный прирост на 45-80 тыс. рабочих мест.
2) Сезонная корректировка. Алгоритмы статистики склонны поначалу принимать замедление тренда за «сезонный фактор». Позднее данные пересматриваются вниз, когда подтверждается, что слабость носит устойчивый характер.
3) Историческая динамика. В периоды экономического спада или замедления данные по занятости практически всегда пересматривались вниз, поскольку поступающая с задержкой информация от компаний показывала худшую картину. Такая динамика наблюдалась во время всех рецессий с конца 1970-х годов. Хотя сейчас рецессии нет, аналогичный эффект вероятен, поскольку статистика в моменте традиционно завышена.
4) Ухудшение прогнозов. «Догоняющий найм» в здравоохранении, образовании и государственном секторе во многом завершен, а за его пределами рост занятости близок к нулю. Дополнительное давление оказывают ожидаемое сокращение федерального найма, завершение временных разрешений на работу и ужесточение контроля в сфере иммиграции. Вклад ИИ в снижение занятости пока невелик, но ощутим в отдельных сегментах - технологиях, производстве и медицине
Политика ФРС: сценарий снижения ставок
ФРС, вероятно, уже приняла решение о возобновлении снижения ставок. Июльский отчет подтвердил риски, на которые указывал Джером Пауэлл. Базовый сценарий Goldman Sachs - три снижения по 25 б.п. в сентябре, октябре и декабре 2025 года, а затем еще два в 2026-м до диапазона 3-3.25%. Более резкое снижение на 50 б.п. возможно, если безработица превысит 4.4% или динамика зарплат окажется слабее ожиданий
💎 Рынок труда США теряет устойчивость: средний ежемесячный рост занятости опустился ниже безопасного уровня. Завышенные оценки, падение иммиграции и завершение «догоняющего найма» создают риск дальнейшего ухудшения. ФРС, скорее всего, начнет последовательное снижение ставки уже осенью, но глубина смягчения будет зависеть от динамики безработицы и заработных плат, а также динамики инфляции. Ключевыми станут данные за август, которые выходят в начале сентября. Мы планируем дождаться выхода отчета перед какими либо действиями по акциям США в портфеле.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба