Как компании зарабатывают деньги. Интер РАО

Всем привет, сегодня читаем годовой отчёт ПАО «Интер РАО» — крупнейшего российского многопрофильного энергохолдинга, образованного 26 мая 1997 года. Про крупнейшесть это они сами так говорят, но тут как считать — по установленной мощности Интер РАО отстаёт и от «Русгидро», и от «Газпром энергохолдинга», про которые можно почитать мои статьи, а по выработке электроэнергии в лидерах «Росатом».
Что есть Интер РАО? Давайте немного углубимся в анналы истории. Компания образована в качестве дочерней структуры РАО «ЕЭС России», отвечающей за экспорт и импорт электроэнергии. В те времена вся электроэнергетика в том числе генерация, энергосети и энергосбыт была собрана в гигантской монопольной госкорпорации РАО «ЕЭС России» (Российское акционерное общество энергетики и электрификации «ЕЭС России», а ЕЭС означало «Единая энергетическая система») под крылышком Чубайса. В 2003-2006 Интер РАО, всё ещё будучи частью РАО «ЕЭС России», занялась помимо внешнеторговой деятельности ещё и энергогенерацией, за счёт арендованного энергоблока на Ириклинской ГРЭС (Оренбургская область). До 2006 года компания приобрела доли в ещё нескольких электроэнергетических активах в России и за рубежом: Экибастузская ГРЭС-2 (Казахстан), Северо-Западная ТЭЦ (Санкт-Петербург), TGR Enerji (Турция), Молдавская ГРЭС (Приднестровская Молдавская Республика), Сангтудинская ГЭС-1 (Таджикистан), Электрические сети Армении. В ходе реформы РАО «ЕЭС России», госмонополист был ликвидирован в 2008 году и разделен на 23 независимых компании. Сетевая, распределительная, а также диспетчерская деятельность осталась под контролем государства в компании «Россети», про неё я тоже писал статью. Генерирующая и сбытовая деятельность была открыта для частных компаний, до 2011 года подлежала приватизации (но не полностью, атомную и гидроэнергетику государство оставило себе). Так Интер РАО перестала быть дочерней и стала самостоятельной. До 2011 года проходил процесс устаканивания активов среди собственников, крупные компании с госучастием, такие как Газпром и Интер РАО, обладая финансовым ресурсом, консолидировали под своим началом многие осколки бывшей РАО «ЕЭС России».
Интер РАО объединила генерирующие активы и приобрела статус контролирующего акционера ряда электрогенерирующих и энергосбытовых компаний, кроме того сохранила статус оператора экспорта-импорта электроэнергии. В своей новой независимой истории компания также занялась энергомашиностроением и инжинирингом. Сегодня компания ведёт деятельность в 67 регионах России. География деятельности в России:

Прежде чем приступим к рассмотрению вышеперечисленных сегментов бизнеса, упомянем, кому сегодня принадлежит Интер РАО. По состоянию на конец 2024 года почти на треть она принадлежит самой себе, чуть больше трети контролирует государство через «Роснефтегаз» и «Россети», а ещё около трети акций на руках у дорогих россиян, понимаешь:

Cтруктура акционерного капитала ПАО «Интер РАО». Источник: interrao.ru

Генерация

Черепетская ГРЭС (г. Суворов). Фото ПАО «Интер РАО»

Генерирующие активы компании в России и за рубежом включают 41 тепловую электростанцию, 6 генерирующих установок малой мощности (газотурбинные и газопоршневые агрегаты), 10 гидроэлектростанций, в том числе 5 малых ГЭС. Кроме того, хоть это и не генерация, но отметим, что Интер РАО владеет распределительно-сетевой компанией «Теласи» в Грузии.
Совокупная электрическая мощность генерирующих активов холдинга составляет около 31,2 ГВт.
Российские генерирующие активы собраны в 4 компании с установленной мощностью:
«Интер РАО — Электрогенерация» (включая АО «Нижневартовская ГРЭС») 21,6 ГВт;
«ТГК-11» 1,6 ГВт;
«Башкирская генерирующая компания» 4,4 ГВт;
«Томская генерация» 0,4 ГВт.

Крупнейшие зарубежные генерирующие мощности представлены ГЭС в Грузии и Таджикистане, ветропарком в Литве, ГРЭС в Приднестровье (Молдавия). Суммарная установленная мощность зарубежных активов составляет 2,7 ГВт.

Расход топлива генерирующими активами Интер РАО в 2024 году: газ 31,4 млрд куб. м., уголь 11,1 млн тонн, нефтетопливо 99 тыс. тонн. Объём водозабора 4,46 млрд куб. м.
Интер РАО поддерживает использование альтернативных источников энергии в экономически и технически обоснованных ситуациях, в частности в удалённых или технологически изолированных районах. Компания использует энергоустановки на основе ВИЭ общей установленной мощностью 467,6 МВт, в том числе в России 240,4 МВт:
гидроэлектростанции общей установленной мощностью 238 МВт: Павловская ГЭС (166,4 МВт) и Юмагузинская ГЭС (45,0 МВт) в Республике Башкортостан (Россия), Вогульская ГЭС (4,1 МВт) на Верхнетагильской ГРЭС в Свердловской области (работает с мая по сентябрь), Ириклинская ГЭС (22,5 МВт) для регулирования водности реки Урал на Ириклинской ГРЭС в Оренбургской области;

малые гидроэлектростанции и микрогидроэлектростанции общей установленной мощностью 0,75 МВт: Мечетлинская и Слакская МГЭС (0,55 МВт), Авзянская, Узянская и Кагинская микроГЭС, (0,2 МВт) в Республике Башкортостан;

ветроэлектростанция Тюпкильды в Республике Башкортостан установленной мощностью 1,7 МВт.

По итогам 2024 г. выработка электроэнергии Интер РАО выросла на 3,9% до 131 647 млн кВт*ч. Выработка электроэнергии в России составила 126 359 млн кВт*ч. Доля Интер РАО в генерации электроэнергии в России составляет 10,5%. Рост выработки главным образом обусловлен ростом спроса на фоне благоприятной ценовой конъюнктуры. 

Отпуск тепловой энергии в 2024 г. изменился незначительно. Доля Интер РАО в генерации электроэнергии в России составляет 5%. Удельные выбросы углекислого газа в 2024 году составили 433,9 г/кВт*ч. В состав Интер РАО входят 3 распределительные тепловые компании, обслуживающие Томск, Омск и крупные города Башкирии АО «ТомскРТС», АО «Омск РТС», ООО «БашРТС».

В 2024 году компанией завершена модернизация энергоблока №7 Костромской ГРЭС, (увеличение с 300 до 330 МВт) и энергоблок №4 Ириклинской ГРЭС (увеличение с 300 до 330 МВт). До 2028 года запланирована модернизация оборудования на ещё 6874 МВт мощностей Интер РАО, в том числе Каширской ГРЭС в Московской области (около 900 МВт).

Интер РАО строит 2 новых теплоэлектростанции: Новоленскую ТЭС в Якутии (550 МВт пуск в 2028 г.) и Харанорскую ГРЭС в Забайкальском крае (460 МВт пуск в 2029 г.).

Энергосбыт

В состав сегмента входят:13 энергосбытовых компаний (ЭСК) – гарантирующих поставщиков, функционирующих на территориях 16 субъектов Федерации. Одна из них, Саратовэнерго, даже торгуется на Мосбирже;
5 единых информационно-расчётных центров (ЕИРЦ), осуществляющих функцию очного обслуживания клиентов – физических лиц;
2 независимые (нерегулируемые) энергосбытовые компании, осуществляющие сбыт электрической энергии крупным промышленным потребителям на территории 67 субъектов Российской Федерации.

Сегмент объединяет компании, основной деятельностью которых является продажа электрической энергии (мощности). На розничном рынке электроэнергии «Интер РАО» занимает лидирующие позиции в России, присутствуя в крупнейших субъектах России, включая г. Москву, Московскую область, г. Санкт-Петербург и Ленинградскую область, кроме того энергосбытом в Грузии занимается электросетевая компания «Теласи».

В 2024 г. доля энергосбытовых компаний Интер РАО на розничном рынке электроэнергии составила 19,2%, а клиентская база в России к концу года достигла около 20,4 млн клиентов. На прибыльность данного направления положительно влияют повышение уровня проникновения в рынок, экспансия профильных сервисов, а также расширение продуктового портфеля.

В 2024 г. по гарантирующим поставщикам и энергосбытовым компаниям Интер РАО доля просроченной задолженности уменьшилась на 1,6 п. п., размер просроченной дебиторской задолженности возрос в абсолютном выражении на 2,7 млрд руб. В первую очередь изменение показателей относительно 2023 г. обусловлено приобретением в 2024 году 2 новых гарантирующих поставщиков (в Екатеринбурге и Псковской области).

Трейдинг

Интер РАО – является единственным участником экспортно-импортных операций российского оптового рынка электроэнергии и мощности (ОРЭМ). Экспорт/импорт электроэнергии осуществляется по коммерческим, аварийным и по обеспечивающим параллельную работу договорам. Компания в рамках обеспечения внешнеэкономической деятельности реализует и закупает электроэнергию на ОРЭМ в ценовых и неценовых зонах.

«Восточная энергетическая компания», АО «ВЭК» (100% дочернее предприятие ПАО «Интер РАО») – российский экспортёр электроэнергии в Китайскую Народную Республику и Монголию. Инфографика ПАО «Интер РАО»

География поставок Интер РАО охватывает ряд соседних стран, включая Белоруссию, Грузию, Казахстан, Южную Осетию, Монголию и Китай. Несмотря на то, что международная торговля электрической энергией была ключевой специализацией компании при её создании, в настоящий момент доля этого направления в выручке компании составляет всего 4%

В 2024 г. объём трейдинговых экспортно-импортных операций «Интер РАО» через границу России составил 10,5 млрд кВт*ч. По сравнению с 2023 г. показатель снизился -13,0% ввиду введённых АО «СО ЕЭС» ограничений на экспорт электроэнергии в Китай с августа 2023 г. в связи с неблагоприятной режимнобалансовой ситуацией в ОЭС Востока. При этом поддерживается высокий объём экспорта по направлению Казахстан и обеспечены максимальные объёмы поставок по направлениям Монголия и Киргизия.

Энергомашиностроение

В последние несколько лет энергомашиностроительный сегмент Интер РАО демонстрирует активное развитие благодаря успешным сделкам по приобретению активов. В 2022 году компания расширила свой периметр за счёт включения энергомашиностроительных активов ООО «СТГТ» (Ленинградская обл., бывший Siemens) и ООО «Воронежский трансформатор». Следующий 2023 год ознаменовался переходом в операционное управление Интер РАО крупнейшего производителя паровых турбин — АО «Уральский турбинный завод» (г. Екатеринбург). В 2024 году компания завершила приобретение ООО «СМТТ. Высоковольтные решения» (ООО «Невский трансформатор»), специализирующегося на производстве, испытаниях и сервисе трансформаторов различного типа мощностью от 16 до 700 МВА и классом напряжения от 35 до 750 кВ.

Фото ООО «Воронежский трансформатор»

Также в 2024 году состав Интер РАО пополнилось ПАО «ЭЛСИБ» — ведущим российским предприятием по проектированию и производству турбо- и гидрогенераторов, электродвигателей и систем возбуждения, а также их сервису и капитальному ремонту. В декабре 2024 года компания значительно расширила свои возможности, приобретя ПО «Межрегионэнергосервис» (г. Барнаул), специализирующуюся на проектировании, производстве и монтаже котельных агрегатов и запчастей к ним.

Турбинное производство. Фото АО «Уральский турбинный завод»

На сегодняшний день Интер РАО располагает наиболее широкой на российском рынке линейкой паровых турбин, включающей теплофикационные, конденсационные и промышленные модели, а также турбины для промышленных генерирующих объектов, малых атомных электростанций, турбоустановки судового назначения и турбины для заводов по энергетической утилизации отходов. В рамках производственной кооперации предприятия сегмента активно участвуют в выпуске всех российских газовых турбин большой мощности. Активы компании позволяют производить собственную номенклатуру газовых турбин малой, средней и большой мощности (от 6 до 180 МВт).

Продукция «Невский трансформатор» на строительстве АЭС в Турции. Фото ООО «Невский трансформатор»

«Воронежский трансформатор» и «Невский трансформатор» выпускают силовые, тяговые и автотрансформаторы, шунтирующие реакторы и фазоповоротные комплексы, которые находят применение в электросетевом комплексе, электроэнергетике и транспортной отрасли, включая железнодорожный транспорт. Продукция этих предприятий успешно экспортируется более чем в 15 стран мира. Благодаря накопленным активам и компетенциям компания занимает существенную долю рынка сервисного обслуживания иностранных газовых турбин, планируя её дальнейшее расширение. Синергетический эффект энергомашиностроительных активов Интер РАО способствует эффективному выстраиванию производственных процессов и внедрению современных технологических и цифровых решений, что делает компанию одним из ключевых перспективных игроков на рынке отечественного машиностроения.

Инжиниринг

Одним из ключевых элементов интегрированной бизнес-модели Интер РАО является развитие сегмента инжиниринга. Для управления инжиниринговыми активами и проектами в 2011 году создана компания «Интер РАО – Инжиниринг». В настоящее время «Интер РАО – Инжиниринг» имеет референции в реализации проектов строительства и модернизации энергообъектов суммарной мощностью 11 ГВт. Компанией успешно реализовано 36 проектов.

Кроме того, в состав «Интер РАО» входит ряд компаний в сфере проектирования и энергетического строительства, прежде всего объединённые в многопрофильный инжиниринговый холдинг «эВ-групп». Технические и управленческие компетенции в области проектирования, снабжения и строительства, промышленной автоматизации и системной интеграции электротехнического оборудования позволяют холдингу «эВ-групп» решать задачи любой сложности.
В настоящий момент в реализации находятся проекты, отобранные в рамках модернизации мощности с датами начала поставок мощности в период с 2022 по 2029 г. В течение этого периода проектами предусматривается обновление 10,4 ГВт мощностей на 13 электростанциях Интер РАО.

Финансовые показатели

Михалыч с Прегольской ТЭС нагенерировал вам мощности. Фото © ООО «Калининградская генерация»

По итогам 2024 года выручка Интер РАО увеличилась на 13,9% и достигла 1548,4 млрд руб. Наибольший вклад в рост выручки внес сегмент «Сбыт в Российской Федерации», где показатель вырос на 12,2% благодаря увеличению полезного отпуска электроэнергии, расширению клиентской базы и индексации тарифов. Существенный рост также продемонстрировал сегмент «Энергомашиностроение» — его выручка увеличилась втрое, что связано с расширением деятельности компаний по производству турбин и трансформаторов. Положительная динамика наблюдалась и в других сегментах: «Инжиниринг» вырос на 29,7%, «Электрогенерация» — на 6,8%, «Теплогенерация» — на 9%, хотя в некоторых направлениях рост был частично нивелирован внешними факторами.
По итогам 2024 года операционные расходы компании увеличились на 16,6% и достигли 1450,3 млрд руб., что превысило темпы роста выручки. Основной причиной роста стало увеличение затрат на покупную электроэнергию и мощность на 13,2% (до 563,4 млрд руб.), а также расходов на передачу электроэнергии, которые возросли до 363,2 млрд руб. Значительно выросли расходы на прочие производственные материалы — на 54% (до 63,1 млрд руб.), что связано с расширением деятельности в сегментах инжиниринга и энергомашиностроения. Дополнительно было признано обесценение основных средств и нематериальных активов на сумму 19,8 млрд руб., преимущественно в сегментах электро- и теплогенерации.

По итогам 2024 года показатель EBITDA Интер РАО снизился на 5% и составил 173,3 млрд руб., при этом рентабельность по EBITDA уменьшилась с 13,4% до 11,2%. Несмотря на это, чистая прибыль компании выросла на 8,5%, достигнув 147,5 млрд руб., а стоимость чистых активов увеличилась на 11,8% до 1039,1 млрд руб. Операционный денежный поток составил 115,5 млрд руб., что немного ниже показателя предыдущего года. При этом свободный денежный поток продемонстрировал существенное снижение, составив –10,2 млрд руб. против 71,8 млрд рублей в 2023 году.

По состоянию на конец 2024 года долговая нагрузка компании без учёта совместных предприятий и арендных обязательств сократилась на 42,3% и составила 11,1 млрд руб., что связано со снижением потребности в заёмном финансировании. При этом обязательства по аренде незначительно выросли на 0,8% до 87,2 млрд руб. из-за актуализации оценок с учётом текущих экономических факторов. Показатель соотношения общего долга с учётом арендных обязательств к EBITDA составил 0,6х, что существенно ниже установленного Советом директоров порога в 1,5х. Чистый долг Интер РАО с учётом всех обязательств составил –415 млрд руб., а соотношение чистого долга к EBITDA достигло показателя –2,4х, при этом в структуре задолженности отсутствуют облигационные займы.
Вся эта деятельность привела к следующим финансовым результатам 2024 года:

Положением о дивидендной политике Интер РАО установлен целевой показатель уровня дивидендных выплат, равный 25% от консолидированной прибыли, определяемой по результатам отчётного года на основе консолидированной финансовой отчётности по МСФО. По итогам 2024 года компания заплатила дивидендами 25% чистой прибыли, что составило 0,353756516889 руб. на акцию с дивидендной доходностью 9,6%.

Все данные взяты из Годового отчёта 2024 ПАО «Интер РАО», если не указано иное.