27 августа 2025 Иволга Капитал Хохрин Андрей
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба
Формат утреннего поста не предполагает обстоятельности. Ограничусь несколькими не бесспорными тезисами, в основном без цифр и, очевидно, не отражающими всей ситуации, но заставляющими меня, как минимум, задуматься.
1). Государство занимает не дешево. Если инфляция 8-9%, а доходности ОФЗ 12-14% (что соответствует купонным затратам 11-13%), нужно, чтобы доходы бюджета или ВВП росли на эту разницу, +3-4% годовых. Если мы не хотим иметь шанса построить кредитную пирамиду.
2). Государство занимает через ОФЗ у госбанков, доминирующих покупателей госбумаг. %% по вкладам последние 2 года выше номинальных %-ных доходностей ОФЗ, на которые эти вклады в т. ч. идут.
3). Доля государства в экономике – основная. Деньги на счетах в банках – в первую очередь или деньги госкомпаний, или сотрудников госкомпаний, или получателей госвыплат.
4). Сокращение международного сотрудничества и огосударствление не повышает конкурентоспособности экономики, как уклон в сторону оборонки – самовоспроизводящейся части ВВП.
Вывод. На практике, через биржевые, а не банковские инструменты, через работу не с первым эшелоном облигаций, с ВДО, через размещение собственных денег не на депозите или фонде ликвидности, а в РЕПО с ЦК, мы стараемся перестраховаться. Быть, насколько это возможно, не интегрированными в классические финансовые механизмы и потоки. Поскольку в них накапливаются противоречия.