"Оценивая перспективы сырьевых товаров как класса активов - с точки зрения макроэкономических условий, мы проводим границу между фундаментальным использованием сырья конечными потребителями и инвестиционным спросом, - отмечает старший стратег рынка сырьевых товаров Джеспер Даннесбо. - По нашему мнению, в течение ближайших нескольких кварталов оба фактора будут обеспечивать умеренную поддержку комплексу сырьевых товаров".
В текущем году восстановление конечного спроса на сырье продолжится, полагает эксперт. Поддержку этому процессу будет оказывать постепенное восстановление мирового экономического роста. Экономисты Societe Generale ожидают, что в 2010г. увеличение мирового ВВП составит 4,1%. В банке обращают внимание на то, что этот показатель составлен из скромных в 2,2% в развитых экономиках и впечатляющей цифры в 6,2% в развивающихся странах. Стимулирующая монетарная и фискальная политика работает намного лучше в развивающихся странах, чем в развитых, поскольку первые не страдают от ухудшения финансового баланса. Подобный мультискоростной характер восстановления мировой экономики станет особенностью не только 2010г., но и нескольких последующих лет, полагает Д.Даннесбо. Аналитик также отмечает, что в развивающихся странах экономический рост сильно зависит от затрат на инфраструктуру, строительство которой поглощает большое количество такого сырья, как основные металлы, сталь, железная руда и энергоносители.
После весьма сильной второй половины 2009г. приток инвесторов на рынки сырья в I квартале 2010г. замедлился. По мнению Д.Даннесбо, причиной этого могло стать беспокойство относительно последствий ужесточения монетарной и фискальной политики в развитых странах, в частности в Китае. Некоторые участники рынка полагают, что в КНР есть большой "пузырь" на рынке недвижимости и значительный переизбыток мощностей в промышленности. Ужесточение же политики приведет к резкому снижению темпов роста экономики страны. "Мы категорически с не согласны с этим мнением", - подчеркивает аналитик.
Возможно, в Китае и есть пустующее новое жилье/офисы и избыток производственных мощностей, однако эту ситуацию скоро исправит спрос, вызванный миграцией сельскохозяйственных рабочих в города. Кроме того, важно понимать, что объем заемных средств как в частном, так и в государственном секторах экономики остается умеренным, несмотря на резкий рост банковского кредитования в 2009г. К примеру, покупка первого дома в Китае требует первоначального взноса в размере 30% от его стоимости, а для второго дома сумма возрастает до 40%. Такие жесткие условия кредитования помогают предотвратить образование "пузырей" на рынке недвижимости, отмечает Д.Даннесбо.
В текущем году китайская экономика вырастет на 10%, прогнозируют эксперты Societe Generale. Капитальные затраты останутся ключевым драйвером экономического роста Китая, однако по сравнению с прошлым годом их роль уменьшится с учетом того, что центральное правительство принимает меры по расширению экономического роста. Так, вырастут расходы на здравоохранение и социальное обеспечение, а намерение властей уменьшить капитальные затраты с 30% до 20% приведет к сокращению объемов банковских кредитов на реализацию инфраструктурных проектов. Таким образом, ужесточение экономической политики в Китае задумано таким образом, чтобы достичь значительного устойчивого роста экономики, который в ближайшие годы окажет поддержку ценам на сырье, отмечает Д.Даннесбо.
КНР проведет ревальвацию своей валюты, уверены экономисты Societe Generale. Вместо возобновления политики постепенного укрепления юаня, в апреле-мае текущего года в банке ожидают разовой ревальвации китайской валюты на 5-10% против доллара. Подобная мера поможет противостоять росту инфляции на фоне резкого увеличения цен на импорт, которое в свою очередь вызвано повышением цен на сырье. Кроме того, она может послужить в качестве превентивной меры, направленной на противодействие протекционистским настроениям в США накануне ноябрьских промежуточных выборов.
Окажет ли неожиданная и резкая ревальвация юаня существенное влияние на цены на сырье, задается вопросом Д.Даннесбо. Приведет ли более сильная валюта к снижению объема закупок сырьевых товаров Китаем? Сильный юань может воздействовать на спрос в стране двумя способами, полагает аналитик. Во-первых, снижение цен на сырье, номинированных в юане, способно увеличить объемы потребления последнего. Кроме того, повышение курса китайской валюты может привести к сокращению объемов экспорта, тем самым уменьшив экономическую активность в КНР, в том числе в отраслях, потребляющих сырье. Таким образом, остается вопрос о том, какой из этих противоположных факторов окажется доминирующим.
Аналитики Societe Generale полагают, что наиболее сильным будет фактор позитивного спроса. По их мнению, традиционную экономическую теорию, согласно которой укрепление валюты ведет к снижению чистого экспорта, нельзя применить к Китаю, поскольку спрос на экспорт этой страны не слишком чувствителен к изменению цен. Таким образом, если экономисты банка правы в отношении грядущей ревальвации юаня и влияния этой меры на объемы потребления сырья в Китае, следует ожидать, что товарно-сырьевые рынки получат умеренно позитивную поддержку от значительной ревальвации.
Впрочем, стоит иметь в виду, что реакция рынка вполне может оказаться противоположной, то есть скоропалительный вывод инвесторов о том, что укрепление юаня сильно ударит по чистому эксперту Китая, может вызвать волну распродаж. В этом случае снижение на рынке станет благоприятной возможностью для покупки. Наиболее актуальным сырьем в этих условиях станут основные металлы и железная руда, полагает Д.Даннесбо, поскольку объемы их потребления в Китае весьма велики в сравнении с мировыми показателями.
В отношении инвестиционного спроса Д.Даннесбо считает, что драйвером потоков средств инвесторов будет вовсе не доллар. Весьма близкая корреляция между ценами на многие сырьевые товары и динамикой пары евро/доллар, наблюдавшаяся во втором полугодии 2009г., похоже, нарушилась: большая часть сырьевых рынков в текущем году не последовала вниз за курсом пары. Это расхождение понятно, поскольку динамика американской валюты является лишь одним из нескольких драйверов потока инвесторов. Так, аналитик считает, что намного более важным фактором является страх инвесторов перед долгосрочной инфляцией. Согласно прогнозу экономистов Societe Generale, в ближайшие пять лет в мире будет наблюдаться значительный подъем инфляции, что станет результатом целого ряда факторов, среди которых сильный экономический рост в развивающихся странах, деглобализация, рост заработной платы, либеральная монетарная и фискальная политика и монетизация долгов. "Поэтому мы не ожидаем, что в ближайшие кварталы укрепление доллара окажет сильное негативное влияние на цены на сырье", - отмечает Д.Даннесбо.
Для рынка нефти перспективы на 2010г. умеренно оптимистичны, считает аналитик. Он ожидает, что во второй половине 2010г. марка WTI будет торговаться выше отметки 90 долл./барр. При этом драйвером роста станут постепенное восстановление спроса (по большей части, в развивающихся странах) в сочетании с неизменным уровнем производства и дальнейшим ограничением добычи в ОПЕК, результатом которых станет сокращение запасов нефти. В 2011г. фундаментальные показатели рынка и приток инвестиционных средств подтолкнут цены на WTI к уровням выше 100 долл./барр., полагает аналитик. Недавнее ралли на рынке снизило привлекательность открытия длинных позиций. На этом фоне Д.Даннесбо рекомендует дождаться ценовой коррекции, которая начнется в начале II квартала - традиционно мертвого сезона для сырой нефти и спроса на нефтепродукты.
Цены на золото и серебро, по мнению ДДаннесбо, в ближайшие несколько кварталов будут стремиться вверх. Аналитик ожидает, что инвестиционный спрос на эти металлы сохранится, учитывая, что высокие темпы роста экономик развивающихся стран и беспокойство относительно того, что развитые страны решат монетизировать часть своих суверенных долгов, могут вызвать среди инвесторов инфляционные опасения.
Д.Даннесбо сомневается, что увеличение спроса на основные металлы в результате реализации инфраструктурных проектов в развивающихся странах выльется в текущем году в повышение цен на такие популярные металлы, как медь и алюминий. По его мнению, в стоимость этих двух металлов уже заложен рост потребления в 2010г., а широкомасштабное пополнение запасов основных металлов в прошлом году в Китае предполагает, что потребности страны в них уже отчасти удовлетворены. Исключением является никель. Д.Даннесбо продолжает оптимистически оценивать перспективы этого металла, поскольку сектор нержавеющей стали быстро восстанавливается, а запасов никеля у производителей недостаточно.
Валентина Гаврикова
В текущем году восстановление конечного спроса на сырье продолжится, полагает эксперт. Поддержку этому процессу будет оказывать постепенное восстановление мирового экономического роста. Экономисты Societe Generale ожидают, что в 2010г. увеличение мирового ВВП составит 4,1%. В банке обращают внимание на то, что этот показатель составлен из скромных в 2,2% в развитых экономиках и впечатляющей цифры в 6,2% в развивающихся странах. Стимулирующая монетарная и фискальная политика работает намного лучше в развивающихся странах, чем в развитых, поскольку первые не страдают от ухудшения финансового баланса. Подобный мультискоростной характер восстановления мировой экономики станет особенностью не только 2010г., но и нескольких последующих лет, полагает Д.Даннесбо. Аналитик также отмечает, что в развивающихся странах экономический рост сильно зависит от затрат на инфраструктуру, строительство которой поглощает большое количество такого сырья, как основные металлы, сталь, железная руда и энергоносители.
После весьма сильной второй половины 2009г. приток инвесторов на рынки сырья в I квартале 2010г. замедлился. По мнению Д.Даннесбо, причиной этого могло стать беспокойство относительно последствий ужесточения монетарной и фискальной политики в развитых странах, в частности в Китае. Некоторые участники рынка полагают, что в КНР есть большой "пузырь" на рынке недвижимости и значительный переизбыток мощностей в промышленности. Ужесточение же политики приведет к резкому снижению темпов роста экономики страны. "Мы категорически с не согласны с этим мнением", - подчеркивает аналитик.
Возможно, в Китае и есть пустующее новое жилье/офисы и избыток производственных мощностей, однако эту ситуацию скоро исправит спрос, вызванный миграцией сельскохозяйственных рабочих в города. Кроме того, важно понимать, что объем заемных средств как в частном, так и в государственном секторах экономики остается умеренным, несмотря на резкий рост банковского кредитования в 2009г. К примеру, покупка первого дома в Китае требует первоначального взноса в размере 30% от его стоимости, а для второго дома сумма возрастает до 40%. Такие жесткие условия кредитования помогают предотвратить образование "пузырей" на рынке недвижимости, отмечает Д.Даннесбо.
В текущем году китайская экономика вырастет на 10%, прогнозируют эксперты Societe Generale. Капитальные затраты останутся ключевым драйвером экономического роста Китая, однако по сравнению с прошлым годом их роль уменьшится с учетом того, что центральное правительство принимает меры по расширению экономического роста. Так, вырастут расходы на здравоохранение и социальное обеспечение, а намерение властей уменьшить капитальные затраты с 30% до 20% приведет к сокращению объемов банковских кредитов на реализацию инфраструктурных проектов. Таким образом, ужесточение экономической политики в Китае задумано таким образом, чтобы достичь значительного устойчивого роста экономики, который в ближайшие годы окажет поддержку ценам на сырье, отмечает Д.Даннесбо.
КНР проведет ревальвацию своей валюты, уверены экономисты Societe Generale. Вместо возобновления политики постепенного укрепления юаня, в апреле-мае текущего года в банке ожидают разовой ревальвации китайской валюты на 5-10% против доллара. Подобная мера поможет противостоять росту инфляции на фоне резкого увеличения цен на импорт, которое в свою очередь вызвано повышением цен на сырье. Кроме того, она может послужить в качестве превентивной меры, направленной на противодействие протекционистским настроениям в США накануне ноябрьских промежуточных выборов.
Окажет ли неожиданная и резкая ревальвация юаня существенное влияние на цены на сырье, задается вопросом Д.Даннесбо. Приведет ли более сильная валюта к снижению объема закупок сырьевых товаров Китаем? Сильный юань может воздействовать на спрос в стране двумя способами, полагает аналитик. Во-первых, снижение цен на сырье, номинированных в юане, способно увеличить объемы потребления последнего. Кроме того, повышение курса китайской валюты может привести к сокращению объемов экспорта, тем самым уменьшив экономическую активность в КНР, в том числе в отраслях, потребляющих сырье. Таким образом, остается вопрос о том, какой из этих противоположных факторов окажется доминирующим.
Аналитики Societe Generale полагают, что наиболее сильным будет фактор позитивного спроса. По их мнению, традиционную экономическую теорию, согласно которой укрепление валюты ведет к снижению чистого экспорта, нельзя применить к Китаю, поскольку спрос на экспорт этой страны не слишком чувствителен к изменению цен. Таким образом, если экономисты банка правы в отношении грядущей ревальвации юаня и влияния этой меры на объемы потребления сырья в Китае, следует ожидать, что товарно-сырьевые рынки получат умеренно позитивную поддержку от значительной ревальвации.
Впрочем, стоит иметь в виду, что реакция рынка вполне может оказаться противоположной, то есть скоропалительный вывод инвесторов о том, что укрепление юаня сильно ударит по чистому эксперту Китая, может вызвать волну распродаж. В этом случае снижение на рынке станет благоприятной возможностью для покупки. Наиболее актуальным сырьем в этих условиях станут основные металлы и железная руда, полагает Д.Даннесбо, поскольку объемы их потребления в Китае весьма велики в сравнении с мировыми показателями.
В отношении инвестиционного спроса Д.Даннесбо считает, что драйвером потоков средств инвесторов будет вовсе не доллар. Весьма близкая корреляция между ценами на многие сырьевые товары и динамикой пары евро/доллар, наблюдавшаяся во втором полугодии 2009г., похоже, нарушилась: большая часть сырьевых рынков в текущем году не последовала вниз за курсом пары. Это расхождение понятно, поскольку динамика американской валюты является лишь одним из нескольких драйверов потока инвесторов. Так, аналитик считает, что намного более важным фактором является страх инвесторов перед долгосрочной инфляцией. Согласно прогнозу экономистов Societe Generale, в ближайшие пять лет в мире будет наблюдаться значительный подъем инфляции, что станет результатом целого ряда факторов, среди которых сильный экономический рост в развивающихся странах, деглобализация, рост заработной платы, либеральная монетарная и фискальная политика и монетизация долгов. "Поэтому мы не ожидаем, что в ближайшие кварталы укрепление доллара окажет сильное негативное влияние на цены на сырье", - отмечает Д.Даннесбо.
Для рынка нефти перспективы на 2010г. умеренно оптимистичны, считает аналитик. Он ожидает, что во второй половине 2010г. марка WTI будет торговаться выше отметки 90 долл./барр. При этом драйвером роста станут постепенное восстановление спроса (по большей части, в развивающихся странах) в сочетании с неизменным уровнем производства и дальнейшим ограничением добычи в ОПЕК, результатом которых станет сокращение запасов нефти. В 2011г. фундаментальные показатели рынка и приток инвестиционных средств подтолкнут цены на WTI к уровням выше 100 долл./барр., полагает аналитик. Недавнее ралли на рынке снизило привлекательность открытия длинных позиций. На этом фоне Д.Даннесбо рекомендует дождаться ценовой коррекции, которая начнется в начале II квартала - традиционно мертвого сезона для сырой нефти и спроса на нефтепродукты.
Цены на золото и серебро, по мнению ДДаннесбо, в ближайшие несколько кварталов будут стремиться вверх. Аналитик ожидает, что инвестиционный спрос на эти металлы сохранится, учитывая, что высокие темпы роста экономик развивающихся стран и беспокойство относительно того, что развитые страны решат монетизировать часть своих суверенных долгов, могут вызвать среди инвесторов инфляционные опасения.
Д.Даннесбо сомневается, что увеличение спроса на основные металлы в результате реализации инфраструктурных проектов в развивающихся странах выльется в текущем году в повышение цен на такие популярные металлы, как медь и алюминий. По его мнению, в стоимость этих двух металлов уже заложен рост потребления в 2010г., а широкомасштабное пополнение запасов основных металлов в прошлом году в Китае предполагает, что потребности страны в них уже отчасти удовлетворены. Исключением является никель. Д.Даннесбо продолжает оптимистически оценивать перспективы этого металла, поскольку сектор нержавеющей стали быстро восстанавливается, а запасов никеля у производителей недостаточно.
Валентина Гаврикова
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба