Итоги недели и прогнозы: геополитическая интрига сохраняется

Макро
Россия
РУБЛЬ
Российский рубль показал еще одну спокойную неделю.
Биржевой курс рубля к юаню в завершении недели превысил 11,27 руб./юань.
Официальный курс рубля к доллару, установленный ЦБ, в пятницу составил 80,33 руб./доллар.
Официальный курс рубля к евро, установленный ЦБ, ― 94,05 руб./евро.

Рубль стабилизировался к доллару США и сохранил тренд на плавное ослабление к китайскому юаню на биржах. Период высоких корпоративных и сырьевых налогов прошел без сильных колебаний на рынке.

Введение дополнительных торговых пошлин США против Индии, связанных с покупкой российской нефти, пока не сказалось на курсе рубля. Реальный эффект на поставки и доходы экспортеров может проявиться через два — три месяца. Это влияние будет сглажено изменениями в торговой стратегии и логистике российских нефтяников. Тем временем на мировых рынках цена нефти марки Brent стабилизировалась на уровне около $68 за баррель.

Мы допускаем, что на этой неделе рубль будет торговаться в широком диапазоне 11,2 — 11,4 руб./юань и 80 — 83 руб./долл.

На этой неделе в фокусе

Продолжение переговорного трека по ситуации вокруг Украины;
Банк России выпустит обзор рисков финансовых рынков, где раскроет оценку конверсии экспортной выручки и операций населения с валютой в августе.

Макроэкономика
Рост экономики в июле замедлился до минимума с весны 2023 года. Рынок труда остается жестким.

Инфляция. По данным Росстата на 25 августа недельная инфляция выросла на 0,02% н/н после пяти недель дефляции.

Годовая инфляция замедлилась до 8,4% г/г (предварительная оценка).

Рост ВВП в июле составил 0,4% г/г и 1,1% во втором квартале. Это самый низкий показатель за последние девять кварталов, согласно предварительной оценке Минэкономразвития.

В строительстве наблюдается рост. Динамика составила 3,3% г/г, в то время как в июне не было изменений. Однако в других секторах активность снизилась. В транспортировке, оптовой торговле и сельском хозяйстве объемы упали (–1,8%, –5,1%, и –0,4% г/г соответственно).

Промышленное производство в июле замедлилось до 0,7% г/г (в июне — до 1,9%), что стало ниже ожиданий аналитиков. Добыча осталась на уровне прошлого года. В обрабатывающей промышленности лидирует машиностроение, которое связано с государственными заказами. В то же время многие крупные отрасли продолжают находиться в состоянии стагнации.

Потребительский спрос оказался выше ожиданий. В июле рост розничных продаж ускорился до 2,0% г/г (в июне — до 1,2%). В секторе платных услуг он замедлился до 1,8% г/г (в июне — до 2,7%). Сектор общественного питания остался стабильным (7,2% г/г).

Рост зарплат, согласно данным за июнь, ускорился. В номинальном выражении он составил 1,5% г/г, а в реальном — 5,1%, тогда как в мае эти показатели были на уровне 14,5% и 4,2% соответственно.

Рост инвестиций во втором квартале 2025 года замедлился до 1,5% г/г после 8,7% в прошлом квартале (в реальном выражении). Основным источником инвестиций остались собственные средства компаний. Рост банковского кредита для корпоративного сектора также замедлился до около 10% г/г, а с начала года он составил умеренные 3%.

Мы сохраняем прогноз по росту ВВП на 2025 год на уровне 0,6% г/г. На этой неделе министр финансов РФ Антон Силуанов сообщил, что в текущем году экономика страны вырастет не менее, чем на 1,5% (против предыдущего прогноза Минэкономразвития в 2,5% г/г). Коммуникация Минфина по бюджетным планам кажется консервативной, что пока позволяет ожидать снижения ключевой ставки в сентябре еще на 200 б.п., до 16%.

На следующей неделе

Росстат представит данные по недельной инфляции (ожидаем уровней менее 0,05%).
Выйдут оценки индекса деловой активности PMI (в обрабатывающей промышленности ожидаем сохранение уровня менее 48 пунктов).
Банк России опубликует традиционные аналитические материалы перед «неделей тишины», что поможет оценить настрой регулятора перед грядущим заседанием по ставке 12 сентября.

Мировые рынки
США

Доллар продолжает оставаться в слабых позициях

Макроданные этой недели показали умеренно позитивные тенденции. Заказы на товары длительного потребления сократились на 2,8% м/м (ожидалось сокращение –3,8%). Индекс потребительской уверенности в августе упал с 98,7 до 97,4 п., (ожидалось 96,4 п.). Оценка ВВП за второй квартал 2025 года пересмотрена вверх: с –0,5% до 3,3% кв/кв. Индекс потребительских расходов в июле оправдал ожидания, прибавив 2,6% г/г. Тем не менее, независимость ФРС продолжает влиять на настроения рынков. Попытки Дональда Трампа уволить члена правления ФРС Лизу Кук вызвали негативную реакцию инвесторов. Доллар остается в слабых позициях. Пара евро/доллар снова стремится к уровню 1,17 после попыток опуститься до 1,16.

Китай

На прошлой неделе китайский юань продолжил уверенно укрепляться. Пара доллар/юань опустилась ниже 7,13 впервые в этом году. Сильные позиции юаня связаны с хорошими корпоративными отчетами и ослаблением доллара. Это позволило Народному банку Китая сместить валютный коридор вниз.

На предстоящей неделе мы будем следить за:

инфляцией в Еврозоне (02.09);
PMI в США и Еврозоне за август (02.09, 03.09, 04,09);
торговым балансом в США (04.09);
отчетом по рынку труда в США (05.09).

Рынок российских облигаций
Доходности растут

На минувшей неделе наблюдался рост доходностей по всей длине кривой.

Сегмент до 1 года: выросли на 87 — 94 б.п.
Сегмент 2 — 3 года: показали плюс 50 — 67 б.п.
Сегмент 5 — 7 лет: выросли 23 — 32 б.п.
Сегмент 10 — 15 лет: рост составил 15 — 17 б.п.
Индекс гособлигаций RGBI снизился на прошлой неделе на 1,23%.

Аукционы Минфина
Минфин уверенно стремится к выполнению плана по ОФЗ на третий квартал

На прошлой неделе Минфин разместил два выпуска облигаций с фиксированным купоном. Первый — ОФЗ 26238, который погасится в 2041 году, а второй — ОФЗ 26249 со сроком погашения в 2032 году.

ОФЗ 26238 разместили на сумму 42,5 млрд рублей при спросе в 62,8 млрд рублей. Средневзвешенная доходность на размещении составила 13,51%, что на 2 б.п. выше цен закрытия предыдущего дня.
ОФЗ 26249 разместили на сумму 35,3 млрд рублей при спросе в 48,3 млрд рублей. Средневзвешенная доходность на размещении достигла 14,03%. Премия к ценам закрытия предыдущего дня составила 14 б.п.

В третьем квартале Минфин планирует привлечь 1,5 тлрн рублей через размещение ОФЗ. На данный момент уже размещено 75% от запланированного объема. Сейчас макроэкономическая ситуация благоприятствует высокому спросу на госбумаги, поэтому мы ожидаем, что ведомство уверенно выполнит план на третий квартал. Напомним, что в первом и втором кварталах Минфин разместил ОФЗ на 2,87 трлн рублей при запланированных 2,3 трлн рублей.

Корпоративные облигации
Валютные размещения: Газпром нефть и ЛСР. Ожидание размещений: Ростелеком и СИБУР Холдинг

28 и 29 августа Газпром нефть провела размещение облигаций серии 006Р-04R с номиналом в юанях и 006Р-03R с номиналом в долларах. Финальные ставки купонов по обоим выпускам составили 7,25%.

Ключевые параметры юаневого выпуска (0065Р-04R)

Тип купона — фиксированный
Номинал — 1000 CNY
Купонный период — 30 дней
Срок обращения — 1,5 года
Амортизация и оферта не предусмотрены

Ключевые параметры долларового выпуска (006Р-03R)

Тип купона — фиксированный
Номинал — 100 USD
Купонный период — 30 дней
Срок обращения — 2 года
Амортизация и оферта также не предусмотрены

Рейтинг эмитента: AAA(RU) / ruAAA от АКРА и «Эксперт РА» соответственно со «стабильными» прогнозами.

Мы продолжаем оптимистично оценивать отдельные короткие и среднесрочные (обычно до 3 лет) выпуски эмитента с учетом доходности. На этом временном горизонте кредитные риски остаются низкими, а бумаги эмитента демонстрируют более высокую доходность по сравнению с другими бумагами кредитной группы ААА.
Сейчас юаневый выпуск облигаций торгуется на уровне 100,7% от номинала с доходностью 7,0%. Долларовый выпуск продается немного выше — на уровне 101,0% с доходностью 6,8%.

27 августа ЛСР разместила облигации серии 001Р-11 на сумму 5 млрд рублей. Ставка купона составила 16%. Сейчас эти облигации торгуются по 100,46% от номинала. Их доходность к погашению достигает 16,97%.

Основные параметры выпуска

Тип купона — фиксированный
Срок обращения – 3 года
Купонный период — 30 дней
Оферта – не предусмотрена
Амортизация: 30% от номинала при выплате 24 и 30 купонов, 40% — при погашении

Рейтинг эмитента: A(RU) / ruA от АКРА и «Эксперт РА» соответственно со «стабильными» прогнозами.

Несмотря на текущие проблемы в сфере строительства, мы положительно смотрим на компанию. ЛСР показывает финансовую устойчивость за счет низкой долговой нагрузки, высокого уровня ликвидности активов, а также хорошей рентабельности относительно других представителей сектора.
События предстоящей недели

2 сентября намечено размещение облигаций Ростелекома серии 001Р-19R на сумму 10 млрд рублей. Ориентир по ставке купона составит 13,30%. При этом доходность к погашению ожидается на уровне 14,14%.

Основные параметры выпуска

Номинал — 1000 рублей
Купонный период — 30 дней
Срок обращения — 2,1 года (780 дней)

Рейтинг эмитента: AA+(RU) / ruAAA от АКРА и «Эксперт РА» соответственно со «стабильными» прогнозами. Агентства отмечают устойчивую позицию компании на целевом рынке и высокую операционную рентабельность.

На размещении этот выпуск предлагает спред к ОФЗ (разница между доходностью облигации и доходностью госбумаг) соответствующей длины в размере 50 — 60 б.п., что ниже средних значений на рынке для кредитной группы ААА (среднерыночный уровень — около 90 б.п.).

3 сентября ожидается размещение облигаций СИБУР Холдинг серии 001Р-08. Объем размещения составит 400 млн долларов.

Ключевые параметры выпуска

Номинал — 100 USD
Срок обращения — 5 лет
Купонный период — 30 дней
Купон — 6,65%
Оферта и амортизация не предусмотрены

Рейтинг эмитента: AАA(RU) со «стабильным» прогноз от АКРА; ruAAA, с «развивающимся» прогнозом от Эксперт РА.

Мы положительно смотрим на кредитное качество эмитента. Компания показывает рост финансовых показателей и высокий уровень маржинальности, а также развивает крупный инвестиционный проект, Амурский ГХК, сохраняя долговую нагрузку на умеренном уровне.

Товарные рынки
Цена нефти Brent не претерпела значительных изменений

К концу прошлой недели цена нефти Brent почти не изменилась. В начале недели котировки росли из-за новых рисков для предложения, связанных с эскалацией конфликта и атаками на российские нефтетерминалы. Инвесторы также беспокоились о возможных новых санкциях против российской нефти на фоне затяжных мирных переговоров. Во вторник стоимость на Brent упала до $66,7 за баррель после неожиданной новости о дипломатических усилиях США. Рынок воспринял это как сигнал о возможном смягчении санкций и увеличении предложения российской нефти, что и оказало снижающее давление на цены. К концу недели котировки вернулись к прежним значениям после выхода позитивной статистики по коммерческим запасам нефти в США. Они сократились сильнее, чем прогнозировали эксперты, что говорит о устойчивом спросе в конце лета. Дополнительную поддержку ценам оказали новости о продолжающихся атаках на энергетические объекты в России и Украине.

Цены на европейский газ снизились, а на американский выросли

Цена на европейский газ TTF упала на 5,1% на прошлой неделе. Это связано с ростом выработки на ветряных электростанциях, что привело к уменьшению спроса на газ для производства электричества. Также возросли объемы поставок сжиженного природного газа (СПГ), особенно в Германию и Италию. Они помогли компенсировать снижение объемов из Норвегии, где проходило техническое обслуживание месторождений.

Котировки американского газа Henry Hub выросли более чем на 13% на прошлой неделе. Причиной стало слабое увеличение запасов газа в хранилищах. За неделю прирост составил всего 18 млрд куб. футов (прогнозировалось +26 млрд). Такое низкое значение держится уже вторую неделю подряд. Оно может указывать на повышенный спрос или меньшую, чем ожидали, добычу. Отбор газа на экспорт в виде СПГ в августе почти достиг рекорда — 15,9 млрд куб. футов в сутки, что также поддержало цены.

Сырьевой рынок: цветные металлы росли в цене
Никель прибавил 2,3% и превысил $15 тысяч за тонну
Медь и алюминий подорожали на 1% в отсутствии значимых событий на мировом рынке

Драгоценные металлы: золото и платина дорожали, а палладий подешевел
Золото закрыло пятницу с отметкой выше $3 400 за унцию
Платина подорожала на 1,1% до $1 345
Палладий подешевел на 0,7% до $1 100

Разница в стоимости между металлами остается большой и превышает $200, что создает возможности для роста цен на палладий, если не произойдет коррекция в платине.

Черные металлы: сталь и уголь остались стабильными, а железная руда подешевела
Цены на сталь остались стабильными
Железная руда подешевела на 1,9% до $101 за тонну
Уголь не изменил стоимости

Ранее Reuters писал, что Китай ограничивает добычу угля для поддержание цен, что может и дальше толкать котировки угля вверх.

Рынок акций
Неопределенность на американском рынке

К концу прошлой недели основные американские индексы скорректировались после роста в среду и четверг на фоне смешанных экономических данных. Инвесторы, вероятно, решили зафиксировать прибыль, так как появился признак усиления инфляционного давления: базовый индекс потребительских расходов вырос с 2,8% до 2,9% г/г. Ситуацию на рынке США усложнили новости о попытке Дональда Трампа уволить члена Правления ФРС Лизу Кук.

Сезон отчетности за второй квартал 2025 года подходит к концу. По итогам работы 489 компаний средний показатель чистой прибыли составил 7,7%, а выручка увеличилась на 2%. Это один из лучших результатов за последнее время.

Однако на отчетности Nvidia, крупнейшей компании американского фондового рынка, инвесторы отреагировали сдержанно. Показатели за второй квартал 2025 года превысили прогнозы: выручка на 1% и прибыльность (EPS) на 3,5%. Выручка в основном сегменте решений для центров обработки данных соответствовала ожиданиям. В то же время руководство Nvidia озвучило осторожный прогноз по спросу на продукцию. Компания также сообщила, что во втором квартале продаж чипов H20 в Китай не было и они не ожидаются в ближайшее время.

Компания DELL, которая разрабатывает серверные решения и технологии для анализа больших данных, представила слабые результаты за второй квартал 2025 года. В результате ее акции упали на 9% в пятницу на открытии торгов. Предприятию пришлось снизить цены на серверы для ИИ в качестве стимулирования спроса, что может указывать на его падение. В то же время акции из сектора «энергоносители» демонстрировали лучшую динамику. Лидерами роста стали компании Marathon Petroleum и APA Corp.

Российский рынок остается в боковике
Прошлую неделю российский рынок провел в боковике. На динамику оказывали давление слабые экономические данные и ухудшающиеся прогнозы. Минэкономразвития снизило прогноз роста ВВП на 2025 год до 1,5%. Кроме того, удары ВСУ по нефтяной инфраструктуре создали дополнительные риски для экспорта и бюджета страны. Индекс Мосбиржи завершил неделю небольшим ростом на 0,1% н/н и торговался вблизи 2900 п., а индекс РТС вырос на 0,6% н/н до 1137,2 п.

Займер отчитался за второй квартал 2025 года: чистая прибыль выросла на 3% к/к до 945 млн рублей. Однако в годовом исчислении она снизилась на 21% из-за более чем двукратного роста резервов. Совет директоров рекомендовал выделить 50% прибыли на дивиденды, что составляет 4,73 рубля на акцию и дает доходность 2,6%. Мы оцениваем результаты Займера как сдержанно негативные.

Московская биржа отчиталась за второй квартал 2025 года: чистая прибыль составила 15,1 млрд рублей, снизившись на 23% г/г. Тем не менее, этот показатель превысил ожидания благодаря снижению операционных расходов. Мы оцениваем результаты как умеренно позитивные и сохраняем рекомендацию «держать» акции Мосбиржи с целевой ценой 193 рубля.

ВсеИнструменты.ру отчиталась за второй квартал и первое полугодие 2025 года: выручка выросла на 10,3% г/г. Это минимальный темп за последние годы с учетом снижения числа заказов и роста среднего чека. Чистая прибыль составила 861 млн рублей, чистый долг — 1,8x EBITDA. Результаты оказались выше ожиданий, но из-за высокой конкуренции и долговой нагрузки мы сохраняем осторожный взгляд на бумаги.

Акрон отчитался за первое полугодие 2025 года с сильными результатами: выручка выросла на 30% г/г до 124,2 млрд рублей, EBITDA — на 68% г/г до 52,5 млрд рублей, рентабельность поднялась до 42%. Акрон продолжает инвестировать в новые проекты и сохраняет высокий уровень капитальных вложений.

Whoosh объявил о убытке по МСФО впервые в своей истории. За первое полугодие 2025 года компания понесла ущерб в размере 1,98 млрд рублей. Выручка сократилась на 15% г/г и составила 5,4 млрд рублей. Причиной этого стали уменьшение числа и продолжительности поездок, на что повлияли погодные условия и геосбои.

Полюс отчитался за первое полугодие 2025 года. Несмотря на снижение добычи золота на 11% г/г до 1 311 тысяч унций, скорректированная EBITDA выросла на 32% г/г до $2,68 млрд благодаря росту цен реализации. Выручка компании составила $3,69 млрд, что на 35% больше, чем год назад. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» акции с целевой ценой 2 350 рублей.

Татнефть опубликовала отчет за первое полугодие 2025 года. Чистая прибыль компании снизилась в 2,6 раза г/г и составила 58 млрд рублей. Это произошло из-за падения рублевых цен на нефть, увеличения налоговой нагрузки и убытков от курсовых разниц, которые составили 23 млрд рублей. Впервые с 2020 года у Татнефти зафиксирован чистый долг. Мы оцениваем эти результаты как слабые и планируем вернуться к ним позже с обновленной рекомендацией.

Группа Астра представила отчетность за второй квартал и первое полугодие 2025 года: отгрузки выросли на 5% г/г, выручка — на 13% г/г, но прибыль снизилась в 2 — 2,5 раза. Причина — сокращение финансовых доходов и отсутствие налоговых выгод, как год назад. Мы нейтрально оцениваем результаты и сохраняем рекомендацию «держать».

Fix Price представил слабые результаты за второй квартал 2025 года: выручка выросла на 4,4% г/г, но трафик продолжил падать (–5% г/г), несмотря на рост среднего чека на покупку. Мы сохраняем нейтральную оценку акций на фоне оттока трафика, несмотря на низкие мультипликаторы.

Henderson сообщил о росте выручки на 17,2% г/г в первом полугодии 2025 года. Однако чистая прибыль сократилась на 33%. Основные причины — увеличение расходов на персонал и снижение рентабельности по EBITDA до 33,6%, что на 4,7 п.п. ниже, чем годом ранее.

Мечел опубликовал слабые финансовые результаты за первое полугодие 2025 года. Выручка оказалась на 10% ниже ожиданий. EBITDA сократилась до 5,7 млрд рублей, а чистый убыток увеличился до 41 млрд рублей. Это произошло на фоне снижения цен и роста расходов. Чистый долг/EBITDA вырос до 8,8х. Несмотря на положительный свободный денежный поток, мы сохраняем негативный взгляд на акции компании.

Ренессанс Страхование опубликовала отчет по МСФО за первое полугодие 2025 года. Чистая прибыль составила 4,6 млрд рублей, что на 15% меньше, чем год назад. Причины — переход на МСФО 17 и отрицательная валютная переоценка, которая составила 1,2 млрд рублей. Менеджмент рекомендовал дивиденды в размере 4,1 рубля на акцию, что дает доходность 3,2%. Мы оцениваем результаты как умеренно негативные.

Промомед показал сильные результаты за первое полугодие 2025 года: выручка выросла на 82% г/г до 12,97 млрд рублей, валовая прибыль — почти вдвое до 7,97 млрд рублей, а чистая прибыль — более чем в 279 раз до 1,42 млрд рублей. Мы сохраняем нейтральную позицию по акциям, учитывая высокую оценку и риски, связанные с достижением поставленных целей.

РусГидро продемонстрировала сильные финансовые результаты за первое полугодие 2025 года: выручка выросла на 13,7% г/г до 358 млрд рублей, EBITDA — на 30,6%, а чистая прибыль — на 33,6% до 31,6 млрд рублей. Основным фактором успеха стали растущие цены на электроэнергию и мощности. Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции компании.

Селигдар опубликовала финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2025 года. Консолидированная выручка составила 28,4 млрд рублей, что на 36% больше в годовом выражении. EBITDA выросла до 11,6 млрд рублей (+42% больше г/г). Чистый убыток сократился на 59% и составил 2,157 млрд рублей. Это произошло несмотря на значительные капитальные расходы, поскольку компания находится в активной инвестиционной фазе.

Озон Фармацевтика представила слабые результаты за второй квартал 2025 года. Это связано с высокой базой прошлого года, когда компания активно расширяла ассортимент в аптечных сетях. Выручка сократилась до 6,4 млрд рублей (–4% г/г). Уменьшение объема продаж и меньший эффект от дорогих препаратов привели к снижению показателей. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» акции с целевой ценой 65 рублей и ожидаем, что во втором полугодии динамика улучшится.

Segezha Group опубликовала отчет МСФО за первое полугодие 2025 года. Выручка компании снизилась на 8% и составила 44,8 млрд рублей. Чистый убыток увеличился на 68% и достиг 15,92 млрд рублей. Чистый долг сократился втрое и теперь составляет 58,1 млрд рублей. Это произошло благодаря дополнительной эмиссии акций.

IVA Technologies отчиталась о стагнации выручки за первое полугодие 2025 года, которая осталась на уровне 1 млрд рублей (+0,1% г/г). Сезонность и сложная макроэкономическая ситуация, в которой заказчики сокращают расходы на IT, сдерживают рост. Мы сохраняем осторожный взгляд на бумаги компании.

Банк ВТБ опубликовал отчет за семь месяцев 2025 года по МСФО. Выручка увеличилась на 13% г/г, что связано с ростом комиссионных доходов на 27%. Чистая прибыль составила 304 млрд рублей, что на 2% выше, чем год назад. Мы придерживаемся нейтрального взгляда на акции ВТБ.

Мать и Дитя отчиталась за первое полугодие 2025 года по МСФО. Выручка выросла на 22% г/г до 19,3 млрд рублей, EBITDA — на 15% г/г до 5,8 млрд рублей, а чистая прибыль — на 3,6% г/г, до 5 млрд рублей. Мы сохраняем рекомендацию «держать» акции компании.

Русагро опубликовала нейтральный отчет за первое полугодие 2025 года. Без учета консолидации Агро-Белогорье, выручка выросла на 6,4% г/г, а скорректированная EBITDA снизилась на 5,3% г/г. Сейчас мы не рекомендуем акции Русагро из-за неопределенности, связанной с судебным делом основателя компании.

ЮГК выпустила результаты по МСФО за первое полугодие 2025 года. Выручка выросла на 29% г/г до 44 млрд рублей, но отстала от прогнозов на 4%. Операционный денежный поток упал на 59% до 3 млрд рублей на фоне оттока в оборотный капитал. Мы придерживаемся осторожного взгляда на акции ЮГК.

Транснефть опубликовала нейтральный отчет по МСФО за второй квартал 2025 года. Выручка снизилась на 1% г/г из-за падения доходов от перепродажи нефти в Китай. Свободный денежный поток остался (–30 млрд рублей) из-за запланированных инвестиций. Мы сохраняем нейтральное мнение по акциям Транснефти.

Самолет отчитался по МСФО за первое полугодие 2025 года по МСФО. Выручка выросла менее чем на 0,1% г/г до 171 млрд рублей, а чистая прибыль сократилась в 2,6 раза до 1,8 млрд рублей. Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции девелопера.

Газпром отчитался по МСФО за первое полугодие 2025 года со снижением выручки на 2% г/г, до 4 990 млрд рублей, на фоне падения цен на газ и нефть, а также укрепления рубля. Чистая прибыль составила 983 млрд рублей, снизившись из-за ослабления эффекта курсовых разниц. Мы сохраняем нейтральный взгляд на бумаги Газпрома.

Аэрофлот представил слабые финансовые результаты за второй квартал 2025 года: при росте выручки на 10% г/г и увеличении пассажиропотока на 3% рентабельность по EBITDA снизилась на 12,1 п.п. Основное давление оказали рост расходов на ремонт флота (+96% г/г), оплату труда (+37% г/г) и обслуживание воздушных судов (+15% г/г). Мы сохраняем нейтральный взгляд на бумаги на фоне ограниченного потенциала роста и неопределенности с поставками самолетов.

Инарктика отчиталась по МСФО о резком снижении выручки и ухудшении рентабельности в первом полугодии из-за последствий массовой гибели рыбы в прошлом году: объемы реализации упали на 48%, рентабельность по скорректированной EBITDA снизилась на 15 п.п., а чистый убыток вырос более чем в 5 раз г/г на фоне переоценки биологических активов. Без учета этого эффекта прибыль осталась положительной — 0,8 млрд руб.

Лукойл опубликовал отчетность по МСФО за первое полугодие 2025 года, показав снижение выручки на 17% г/г из-за падения нефтяных цен и укрепления рубля. Чистая прибыль упала вдвое. Мы рекомендуем покупать акции Лукойла с таргетом 8 500 руб.

ЕвроТранс показал сильные результаты за первое полугодие 2025 года: выручка выросла на 30,1% г/г, чистая прибыль - на 45% г/г, до 3,23 млрд руб., несмотря на рост финансовых расходов. Прибыль на акцию достигла 20 руб. Оцениваем результаты как позитивные. ё

ПИК отчитался по МСФО за первое полугодие 2025 года: выручка выросла на 24% г/г, до 328,1 млрд руб., чистая прибыль снизилась на 22% г/г, скорректированная — на 36%, рентабельность по чистой прибыли упала почти вдвое. Мы оцениваем отчет как слабый.