Даже не мечтайте о низкой ставке

Банк России представил альтернативные сценарии развития экономики. Разберем их.

1️⃣Самый негативный — «Рисковый». Здесь ЦБ нам традиционно напоминает, что в случае мирового кризиса помощи ждать от него не стоит. В дополнение к падению экономики мы получим и высокую ключевую ставку со средним уровнем 18% на протяжении двух лет. Впрочем, это маловероятное событие.

2️⃣Негативный реалистичный сценарий: «Проинфляционный». Здесь Банк России дал понять, в ответ на что он будет проводить более жесткую политику.
✔️Расширение льготного кредитования.
✔️Расширение протекционистских мер для стимулирования импортозамещения.
✔️Усиление санкционного давления.
✔️Сохранение высоких инфляционных ожиданий.
Но даже если случатся все негативные факторы одновременно, Центробанк все равно продолжит снижать ставку, просто более медленно. Средняя ставка в следующем году в таком случае составит 14–16%.

3️⃣Есть и позитивный сценарий: «Дезинфляционный». Правда, хорошего в нем мало, нет никакого списка оптимистичных событий. Все, по сути, сводится к одному.

➡️Если инвестиции прошлых лет приведут к активному расширению предложения в экономике, то ЦБ сможет быстрее снижать ставку. Но мы знаем, что существенная часть инвестиций шла туда, откуда никакое предложение не вернется. Да и в гражданской экономике многие делали инвестиции не для повышения производительности, а для адаптации к санкциям.

Даже если произойдет позитивный сценарий, ЦБ видит среднюю ставку в 2026 году на уровне 10,5–11,5%.

◽️Итог. ЦБ в целом обрисовал реалистичный диапазон ключевой ставки на следующий год: 11–15%. Мы ожидаем, что год мы начнем со ставкой 15%, закончим с 9%, а средняя выйдет 12,5%. И даже если все сложится как надо, дезинфляционно, ЦБ все равно будет снижать ставку медленно.

P.S. Есть еще один крупный позитив, о котором ЦБ не может сказать. Это наступление мира и смягчение санкций. Ставку в таком случае будут снижать еще быстрее, чем в дезинфляционном сценарии.