Intel — американский производитель компьютерных компонентов и электронных устройств, работающий по бизнес-модели IDM, которая включает самостоятельную разработку, производство и продажу интегральных микросхем.
Мы сохраняем целевую цену акций Intel на уровне $21,8, что соответствует рейтингу «Держать» и потенциалу снижения на 9,5%.
Финансовые результаты Intel во втором квартале оказались неоднозначными. Компании удалось немного превысить ожидания по выручке, но высокая нагрузка от реструктуризации и снижение валовой рентабельности привели к убытку. На фоне сложной макроэкономической ситуации и сохраняющихся торговых рисков руководство дало сдержанный прогноз, отражающий осторожный подход к оценке будущих кварталов. Мы сохраняем осторожный взгляд на перспективы Intel: ожидаемый эффект от оптимизации затрат будет отложенным.
Отчет за второй квартал оказался довольно слабым. Выручка Intel составила $12,9 млрд, что примерно соответствует уровню прошлого года и превысило консенсус-прогноз на уровне $12,3 млрд. Валовая рентабельность снизилась до 29,5% (-9 п. п. г/г). Чистый убыток составил $0,4 млрд, а скорректированный чистый убыток на акцию — $0,1, по сравнению с прибылью $0,1 млрд, или $0,02 на акцию, годом ранее. Основными причинами снижения стали расходы на реструктуризацию в размере $1,9 млрд, обесценение активов на $800 млн и единовременные расходы в размере $200 млн. На уровне сегментов под наиболее сильным давлением оказалось подразделение клиентских вычислительных решений (процессоры для ПК и ноутбуков), где операционная маржа снизилась до 26,1% с 32,4% годом ранее, а также контрактное производство, где убыток увеличился и маржа упала до -71,7% против -65,4% годом ранее. Стоит отметить, что менеджмент ранее прогнозировал слабые результаты на второй квартал 2025 г., которые подтвердились.
В третьем квартале 2025 г. менеджмент рассчитывает на стабилизацию. Компания ждет выручку в пределах $12,6–13,6 млрд. Прибыль на акцию останется около нуля, а валовая маржа, по прогнозу, подтянется к 36% после просадки во втором квартале. Слабый прогноз объясняется неопределенностью торговой политики США, которая может негативно отразиться на спросе, а также дополнительными расходами от реструктуризации, не учтенными в текущих оценках.
Несмотря на слухи, Intel по-прежнему не планирует продажу подразделения по контрактному производству чипов. Компания делает ставку на развитие техпроцесса Intel 18A, производство по которому уже запущено в Аризоне. В продуктовой линейке компания акцентирует внимание не только на Panther Lake, но и на новых процессорах Xeon 6 для серверов и AI-ПК.
CEO Intel Лип-Бу Тан продолжает курс на упрощение организационной структуры и сокращение издержек. Основная часть запланированных сокращений персонала уже проведена, а к концу 2025 г. численность сотрудников должна сократиться примерно на 15%, до 75 тыс. Компания также продает непрофильные активы. В июле реализован пакет акций Mobileye, специализирующейся на технологиях автопилота, за $922 млн, в третьем квартале ожидается закрытие сделки по Altera.
Участие государства в капитале Intel. В августе 2025 г. Intel передала Правительству США почти 10% акций на $8,9 млрд, профинансированных за счет средств федерального закона CHIPS Act. Участие носит пассивный характер, но усиливает риски вмешательства государства в стратегию компании.
При оценке акций Intel использовался сравнительный подход (мультипликаторы P/E и EV/EBITDA NTM), модель дисконтированных денежных потоков (DCF). Потенциал снижения стоимости бумаг компании составляет 9,5%.
Ключевые риски для Intel связаны с усиливающейся конкуренцией, особенно на рынке серверных процессоров. За последние годы доля AMD в сегменте серверных x86 CPU выросла с 3,2% в третьем квартале 2017 г. до 25,1% в четвертом квартале 2024 г. В сфере ИИ-ускорителей Intel тоже уступает лидерам рынка — NVIDIA и AMD. В потребительском сегменте конкуренцию усиливает Qualcomm с энергоэффективными ARM-процессорами для ноутбуков.
Торговые войны — дополнительный фактор риска для Intel. Наиболее сильное негативное влияние они могут оказать на клиентский бизнес компании из-за потенциального сжатия мирового рынка ПК.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба