После рассмотрения отчетности за второй квартал 2025 года мы сохраняем рейтинг акций Merck на уровне «Покупать» с целевой ценой $119,1, апсайд — 39,6%.
Компания отчиталась за 2К с превышением ожиданий по чистой прибыли на акцию, при этом была повышена нижняя граница прогнозного диапазона по EPS за 2025 г. После затянувшейся просадки акции Merck перешли в фазу отскока с мая, и потенциал этого отскока далек от исчерпания. На данном этапе эмитент выглядит значительно недооцененным с фундаментальной точки зрения — дисконт относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, EV/S и P/S (NTM) составляет 39,6%.
Merck & Co — базирующаяся в США транснациональная компания сектора здравоохранения, одна из крупнейших фармацевтических компаний в мире. Деятельность Merck подразделяется на два ключевых направления: фармацевтическое и ветеринарное. Наибольшая доля выручки генерируется онкологическим, диабетическим и вакцинным сегментом фармацевтического направления бизнеса. Наибольшую выручку фармгиганту приносит препарат-блокбастер для лечения различных видов онкологии Keytruda (около половины от общей выручки), который c 2023 года является самым продаваемым лекарством в мире. В общей сложности препарат Keytruda завоевал более 40 одобрений на территории США.
По итогам 2К 2025 выручка Merck снизилась на 2% г/г и составила $15,81 млрд, на $60 млн ниже ожиданий. Ключевой вклад в рост выручки внес препарат Keytruda — его продажи выросли на 9% г/г, до $8,0 млрд, благодаря устойчивому спросу на терапию онкозаболеваний. Продажи вакцин Gardasil/Gardasil 9 сократились на 55% г/г, до $1,1 млрд, главным образом из-за снижения спроса в Китае. В то же время выручка ветеринарного подразделения увеличилась на 11% и достигла $1,6 млрд. Чистая прибыль по GAAP составила $4,43 млрд (–19% г/г), при этом скорректированная прибыль на акцию — $2,13, что на 10 центов выше консенсус-прогноза.
В обновленном прогнозе на 2025 г. компания ожидает выручку в диапазоне $64,3–65,3 млрд (диапазон сужен с $64,1–65,6 млрд) и скорректированную прибыль на акцию в пределах $8,87–8,97 (прежний диапазон $8,82–8,97).
Среди ключевых новостей за квартал — запуск многолетней программы оптимизации (ожидается экономия $3,0 млрд к 2027 году) и соглашение о приобретении фирмы Verona Pharma, специализирующейся на терапии легочных заболеваний, за $10 млрд.
Фармгигант наращивает дивиденды 14 лет подряд, ожидаемая дивидендная доходность NTM составляет 3,8%.
Перечислим наиболее значимые новости по части R&D за последние месяцы:
FDA одобрило Keytruda для лечения взрослых пациентов с операбельным локально распространенным раком головы и шеи.
FDA одобрило Enflonsia для профилактики RSV-инфекции у новорожденных и младенцев.
FDA предоставило приоритетное рассмотрение Winrevair (sotatercept) по вопросу о расширении показаний к применению, дата решения — 25 октября 2025 г.
FDA приняло заявку на регистрацию комбинированного режима doravirine/islatravir для лечения взрослых с ВИЧ; ожидаемая дата решения — 28 апреля 2026 г.
К рискам вложений в акции Merck можно отнести значительную степень зависимости выручки от продаж блокбастера Keytruda и потенциальное влияние тарифов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба