Мы меняем взгляд на акции системы управления базами данных MongoDB с «Нейтрального» на «Негативный» с учетом существенного роста после публикации позитивных данных за II квартал. Повышаем целевую цену на горизонте 12 мес. с $265 до $280.
Главное
- Развитие ИИ — долгосрочный драйвер роста бизнеса
- Ожидаем рост выручки в 2026 финансовом году на уровне 17%
- Оценка: мультипликатор EV/S 9x — на уровне среднеисторических значений
MongoDB (NASD: MDB) — это документоориентированная NoSQL-база данных с открытым исходным кодом, разработанная для работы с большими объемами данных и обеспечения высокой производительности, гибкости и масштабируемости. MongoDB — это мощный инструмент для работы с неструктурированными данными, который обеспечивает скорость разработки и масштабируемость. База широко используется в современных веб-приложениях, мобильных решениях и аналитических системах, где важны гибкость и скорость обработки запросов.По данным компании, она является крупнейшим поставщиком NoSQL-баз данных в мире по объему выручки. MongoDB считается лучшим поставщиком решений в области NoSQL, а непрерывные исследования и разработка продуктов являются ее важнейшими конкурентными преимуществами.
В деталях
- Развитие ИИ — драйвер роста бизнеса
Согласно прогнозам IDC, рынок программного обеспечения для управления данными вырастет с $94 млрд в 2024 г. до $153 млрд в 2028 г. (среднегодовой темп роста составит 13%). Главным драйвером спроса выступает развитие ИИ и тренд на миграцию данных в облачную среду. Мы уже наблюдаем огромное ускорение внедрения ИИ: по данным исследования McKinsey, не менее 72% предприятий уже внедрили ИИ, и более 65% продолжат наращивать инвестиции. По оценкам, к 2027 г. объем рынка ИИ будет составлять не менее $990 млрд, а темпы роста — от 40% до 55% в год.
В связи с ростом индустрии ИИ мы увидим увеличение объема данных и повышенный спрос на более сложные решения для управления данными и их обработки. Потребность в эффективном и масштабируемом ПО также будет расти. ИИ-приложения работают с огромными объемами данных, которые поступают в различных форматах (текст, изображения, аудио, видео и т.д.). Гибкость MongoDB позволяет хранить и обрабатывать такие данные, в отличие от традиционных баз данных SQL.
Потребность в переносе данных из SQL в NoSQL, вероятно, коснется и среднего/крупного бизнеса, который решит внедрять ИИ в рабочие процессы. Учитывая, что многим предприятиям необходимо сначала обновить свою основную систему, чтобы она могла работать с ИИ, реляционный мигратор MongoDB должен пользоваться повышенным спросом, поскольку он упрощает перенос приложений в современные базы данных. Сокращая время модернизации, этот инструмент решает основную проблему предприятий, которые хотят внедрить ИИ, не перестраивая всю свою ИТ-инфраструктуру. В долгосрочной перспективе средний и крупный бизнес является главным приоритетом для MongoDB.
- Темпы роста бизнеса снижаются из-за макроэкономических факторов
Бизнес MongoDB сильно зависит от макроэкономической конъюнктуры ввиду фокуса на малый и средний бизнес. В то же время MongoDB постепенно переориентируется в сторону крупных компаний, что снизит волатильность финансовых показателей в период макроэкономической неопределенности. Около 70% выручки приходится на продукт Atlas (для облачных систем). Используется бизнес-модель, которая предполагает взимание платы за объем потребления. Ввиду замедления деловой активности (и сокращения объемов использования продукта Atlas) компания столкнулась с замедлением роста выручки. Сказывается и тренд на смещение расходов с традиционного ПО в пользу продуктов на базе ИИ. Ожидается, что по итогам 2026 финансового года темпы роста общей выручки снизятся до +17% к аналогичному показателю прошлого года (г/г). В 2025 г. рост составил 19%, в 2023 г. — 31% г/г. Динамика продукта Atlas оценивается в +23% г/г (в 2025 г. +27%, в 2023 г. +37% г/г). Ожидаем рост выручки в 2025-30 гг. со среднегодовым темпом 16%, что будет обусловлено расширением основных продуктов компании, Atlas и EA (решения для крупного бизнеса). С точки зрения финансовой устойчивости, у MongoDB отрицательный чистый долг, что говорит о низкой долговой нагрузке. В то же время компания является убыточной на операционном уровне по GAAP и активно размывает акционерный капитал: текущая компенсация сотрудникам в виде акций составляет 27% от выручки, а к 2030 г. при текущем уровне таких выплат ожидается увеличение числа акций в обращении на 20%.
MongoDB становится все сложнее удерживать рост рыночной доли, поскольку конкуренция среди баз данных усиливается. Крупные игроки, такие как Oracle, а также компании вроде Databricks и Snowflake, активно вкладываются в развитие искусственного интеллекта, и новые ИИ-ориентированные компании могут начать перехватывать часть ИИ-нагрузок. Преимущество Oracle в масштабе, и ее интегрированная платформа становится все более серьезным вызовом, особенно с учетом того, что бизнес все чаще предпочитает работать с меньшим числом поставщиков. Прогнозируемый на два года вперед коэффициент EV/выручка у MongoDB составляет 5,3x, что ниже средних исторических уровней. Чтобы его повысить, компании придется сохранять темпы роста выручки выше 20%, а это становится все сложнее на фоне ослабления конкурентных преимуществ.
- Отчетность за II квартал 2026 финансового года оказалась значительно лучше ожиданий
MongoDB представила очень сильные результаты за II квартал 2026 финансового года (финансовый год не совпадает с календарным), превзойдя ожидания по всем ключевым метрикам. Выручка компании впервые с IV квартала 2024 финансового года выросла на 24% г/г и составила $591 млн, что значительно выше консенсуса в $554 млн. Скорректированная прибыль на акцию достигла $1,00 против $0,7 годом ранее и оказалась заметно выше ожиданий в $0,67. После публикации отчетности акции выросли на 38% на фоне сильных результатов за квартал, а также повышения прогноза по выручке и прибыли на весь год на фоне высокого спроса на облачный продукт Atlas.
Ключевым драйвером роста продолжает оставаться облачная платформа Atlas, выручка от которой увеличилась на 29% г/г и уже формирует около 74% совокупного показателя. Компании удалось вновь нарастить темпы роста выручки свыше 20%, и это стало позитивным сюрпризом. Такая динамика отражает улучшение операционной эффективности и рост доли рынка на фоне перехода корпоративных клиентов в облако. Компания также сообщила о рекордном числе новых клиентов (около 2800 за квартал) — в результате общий показатель достиг 59,9 тыс. (+18% г/г). На фоне этого руководство во второй раз подряд повысило прогноз на весь финансовый год. Компания ожидает выручку в диапазоне $2,34–2,36 млрд (ранее $2,25–2,29 млрд) и прибыль на акцию в $3,64–3,73 (ранее $2,94–3,12), что значительно выше предыдущих ориентиров. Менеджмент отметил, что прогнозирует улучшение в сегменте Atlas, где выручка зависит от объемов потребления, несмотря на макроэкономическое влияние.
Ранее акции были под давлением ввиду сложностей привлечения крупных клиентов для более устойчивой траектории роста в периоды макроэкономической нестабильности. В долгосрочной перспективе сказывалось и усиление конкуренции со стороны больших игроков, таких как Oracle, Snowflake и Databricks, поскольку корпоративные клиенты все чаще отдают предпочтение крупным поставщикам, предлагающим интегрированные и масштабируемые решения.
Хотя форвардный мультипликатор EV/S на 2 года составляет 5,3x и остается ниже среднеисторических значений, его дальнейший рост будет возможен лишь при условии сохранения темпов роста выручки на уровне выше 20%.
Оценка существенно выросла
Акции торгуются с мультипликатором 9х по EV/S (на уровне среднеисторических значений за 2 года). Направление NoSQL считаем перспективным ввиду активного внедрения генеративного ИИ в работу компаниями, однако растущая конкуренция со стороны крупных компаний продолжает давить на бизнес. С учетом существенного роста акций после публикации отчетности за II квартал 2026 финансового года повышаем целевую цену с $265 до $280 и присваиваем «Негативный» взгляд.
Риски
- Замедление темпов роста и сохранение убыточности
- Высокая конкуренция в нише
- Завышенная оценка относительно конкурентов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба