Рубль будет падать дальше?

Доллар приблизился к 84. Всего за 5 дней рубль ослаб на 3,9% против доллара, и на 4,4% против юаня. И причин для дальнейшего ослабления много.

1️⃣Растет спрос на валюту.

По данным за август, вырос спрос нефинансовых компаний на валюту на 29,5% м/м до $33 млрд, что отражает расширение импорта. Об этом же свидетельствуют и оперативные данные по кредитованию экономики:
✔️рост корпоративного кредита у Сбера на 2,1% за август;
✔️оживление кредитования населения по данным Frank RG;
✔️и в результате бодрый прирост денежной массы на 1,3% м/м.

Все это говорит об оживлении кредитования на фоне снижения процентных ставок, что будет вести к расширению спроса на импорт. Эта тенденция будет стабильно с нами по мере снижения ключевой ставки.

2️⃣Цены на российский экспорт остаются невысокими.

Более того, они даже снижались. В августе они сократились на 3,5% за месяц. Из-за замедления экономического роста и угрозы расширения санкций нет причин для роста экспортных доходов и в ближайшем будущем. Другими словами, не стоит ждать поддержки рублю от экспортеров.

3️⃣С точки зрения потоков капитала тоже нет причин для укрепления рубля.

Переговоры зашли в тупик. Более того, процентные ставки уже неплохо снизились, консенсус аналитиков ожидает сильное ослабление рубля до 96 руб. за доллар в следующем году. Так зачем иностранным инвесторам вообще сидеть в рублевых активах? Одновременное увеличение доходностей по госдолгу и падение рубля на фоне разговоров о новых санкциях на этой неделе могут сигнализировать об оттоке капитала.

Могут ли ЦБ или Минфин ослаблять рубль?

Не думаю. Банку России, наоборот, выгоден крепкий рубль, так как он помогает возвращать инфляцию к цели. При ослаблении отечественной валюты придется добиваться ценовой стабильности более медленным снижением ключевой ставки, что делать неприятно в условиях рецессии. 

➡️ Бюджету слабый рубль мог бы временно помочь, только это медвежья услуга. За ослаблением рубля последует повышение цен, более высокие значения ключевой ставки, а значит, и рост расходов бюджета. В итоге, от слабого рубля не так уж и много пользы для бюджета. А главное, инструментов у Минфина и нет особо для влияния на национальную валюту, все же это прерогатива ЦБ. Пытаться повлиять на рубль — это пойти на конфликт с Банком России.

Но и без вмешательства государства рубль вполне себе продолжит обесцениваться. Думаю, в ближайшем будущем мы перейдем на уровни 85–90 рублей за доллар.

Рубль продолжает снижаться, курс доллара расти. Ничего неожиданного за этим не стоит — мы уже написали основные причины. Думаю, мы переходим на новый уровень 85-88, к которому дойдем постепенно.

Держим фьючерсы — они дают хорошие результаты. Держим замещающие облигации в портфелях и фондах. Ситуация понятная и не вызывает вопросов.