Политическое давление на ФРС набирает силу, и теперь обсуждения касаются не только изменений в денежно-кредитной политике, но и угрозы самой независимости ключевого финансового института. Вопрос о том, как это повлияет на экономику США и глобальные рынки, в центре внимания инвесторов.
В этой публикации говорим о базовом понятии независимости ФРС, что ей угрожает и почему это важно.
Что означает независимость ФРС
Эксперты Goldman Sachs подчеркивают, что ФРС обладает «инструментальной независимостью» – правом самостоятельно регулировать процентные ставки и баланс, но не «целевой независимостью»: Конгресс определяет цели политики, закреплённые в законе 1977 года – ценовая стабильность и максимальная занятость. Исторический опыт показывает: центробанки, огражденные от политического давления, достигают более низкой инфляции без ущерба для роста и занятости.
Оценка рисков
Ричард Кларида, бывший вице-председатель ФРС, считает ключевой угрозой возможную отмену решения Верховного суда 1935 года (Humphrey’s Executor), запрещающего увольнение членов Совета управляющих без «уважительной причины». Подобный шаг фактически означал бы конец независимости ФРС. Ян Хациус, главный экономист GS, также видит наибольший риск именно в расширении полномочий президента на увольнение чиновников ФРС: это приблизило бы американский центробанк к моделям России или Китая.
При этом эксперты отмечают, что назначение политически лояльного председателя вызывает меньше опасений. Во-первых, кандидат должен пройти утверждение Сената. Во-вторых, решения по ставкам принимаются голосованием FOMC, где у каждого из 12 членов один голос. Хотя влияние главы велико, комитетская структура и традиция коллегиальности остаются сдерживающим фактором.
Политическое давление
Требования Дональда Трампа снизить ставки эксперты считают наименее значимой угрозой: такие заявления звучали и раньше, но фактически мало влияли на решения. Исторически подобное давление приводило лишь к краткосрочному снижению рыночных ставок и к росту долгосрочных, за счет усиления инфляционных ожиданий.
Джон Кохрейн, профессор экономики в институте Гувера, при этом отмечает, что ФРС в последние годы слишком расширила свою роль, поддерживая ипотечный рынок, вмешиваясь в вопросы климата и неравенства. По его мнению, ФРС нужна «ограниченная независимость» с четкими рамками мандата.
В отличие от него, Питер Конти-Браун, профессор школы Уортон, считает, что в современных условиях ФРС обязана учитывать новые вызовы, хотя не должна выходить в сферу политического лоббизма.
Последствия для рынков
Глобальный опыт показывает: снижение независимости центробанка ведет к росту инфляции, увеличению долгосрочных ставок и удорожанию заимствований. Для США это означает ослабление доверия к доллару и казначейским облигациям. Потенциальная политизация денежной политики может подорвать роль доллара как мировой резервной валюты, снизить привлекательность казначейских бумаг для иностранных инвесторов и повысить премию за срок.
💎 Как защититься от рисков
В условиях сомнений в институциональной надежности, усиливается интерес к золоту как активу, не зависящему от доверия к центробанкам и правительствам. Аналитики GS прогнозируют рост цен на золото до $3700 за унцию к концу года, с возможностью движения выше $4500 при усилении опасений за независимость ФРС. История подтверждает эту динамику: в 1970-е, когда инфляция в США вышла из-под контроля на фоне давления на ФРС, цена золота выросла более чем в пять раз. Сегодня аналогичные механизмы вновь делают его главным бенефициаром в случае снижения доверия к доллару и американской денежной политике.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба