Курс доллара ушел в отрыв

Главное
• Рубль откатил на уровни полугодовой давности: доллар вернулся в область 85–90, евро — под 100, юань был за 12. Темп роста доллара стал выше евро и юаня, но есть локальная перегретость всех инвалют и возросла вероятность краткосрочной фиксации. Правда, потенциал среднесрочного укрепления инвалют сохраняется.

• ОФЗ консолидируются на двухлетних максимумах в ожидании решения ЦБ по ставке. После 13:30 МСК долговой, валютный и фондовый рынки придут в движение. Направление курсов бумаг и нацвалюты будет зависеть от решимости регулятора и комментариев.

• На товарном рынке: нефть Brent резко меняет направление и падает под $66, золото все еще на вершине, но перекуплено — $3650, а волатильный газ NG проколол поддержку $3, но может быстро вернуться.

В деталях
Рубль продолжил дешеветь — вчера курсы инвалют обновили полугодовые максимумы и вернулись на уровни начала весны. Волатильность резко расширилась, и это абсолютно типично после длительного узкого боковика. Летом были минимумы курсов более чем за два года, а теперь — резкая и плановая переоценка.

Факторы ускоренного разворота курсов инвалют:

• Затухание инфляции приводит к падению ставок, а это повышает спрос на валюту под импорт. • Обнуление нормативов репатриации выручки экспортеров и падение стоимости фондирования сокращают общее предложение валюты на рынке. • Геополитическая риск-премия, вшитая в курс рубля, после эйфории и надежд на сближение позиций в конце лета уже с приходом осени стала расширяться на фоне угроз очередных санкций.

Внебиржевой курс доллара от ЦБ на 12 сентября поднялся над 85,66 (+0,9%), пара USD/RUB за считанные дни от 80 взлетает в прогнозную область 85–90. Нижняя граница уже отработана, после стремительного ралли назревает техническая коррекция, а верхняя граница диапазона, 90, — ориентир на финал осеннего сезона и до конца года. Курс евро на мощном подъеме остановился под 100 (-0,1%). Прогноз был на возврат в створ 95–100, и здесь уже отработаны все оценки по максимуму.

Биржевой курс юаня в моменте подбрасывало к 12,05, закрытие в +0,3%. Ориентиры достигнуты оперативно, и активные трейдеры на этом отлично заработали. Еще в августе курс CNY/RUB был под 11, а теперь на 9% выше. Технически читается отбой вниз от сопротивления 12, но откат лучше использовать для перезахода в лонг с перспективой дальнейшего укрепления курса. Глубина отката будет зависеть от шага по ставке ЦБ.

ОФЗ в ожидании решения ЦБ по ставке. Индекс гособлигаций RGBI недавно выходил на двухлетние максимумы, а теперь консолидация бенчмарка под 120 п. При снижении ставки на 200 б.п. цены бумаг вернутся на вершины — их доходности еще больше упадут, а при шаге регулятора вниз на 100 б.п. состоится коррекция. Склоняемся к варианту в минус 200 б.п., до 16%.

Инструменты. Для отработки идеи разворота курсов использовались чистые направленные позиции через фьючерсы на твердые валюты и контракты на валюты развивающихся экономик без регуляторных рисков — например, дирхам ОАЭ. Чтобы поучаствовать в монетарном развороте, подошли бы и валютные и рублевые облигации.