Что нового?
Недельная инфляция, по оценкам Росстата на 8 сентября, составила +0,10% после -0,08% н/н неделей ранее. Это повторяет сезонность последних лет. Ускорился рост цен некоторых продовольственных товаров, а также бензина.
По итогам августа дефляция составила -0,4% м/м, а годовая инфляция замедлилась сразу до 8,1% (8,8% г/г в июле). Показатели снизились сильнее предварительных оценок и предыдущих прогнозов. С поправкой на сезонность текущая инфляция остается заметно ниже 4% в годовом выражении.
Деловая активность продолжила замедляться в сентябре, по оперативным данным мониторинга предприятий Банка России. Индикатор бизнес-климата снизился, оценки текущей активности остаются ниже долгосрочной средней пятый месяц подряд.
Индикатор ценовых ожиданий, выраженный как баланс ожиданий снижения и повышения цен на три месяца вперед, стабилен с мая. В то же время прямые оценки будущего роста цен компаний снизились до 3,2% в годовом выражении. Это минимум с 2022 года.
Российский рубль заметно ослаб с начала сентября. Мы воспринимаем это как давно ожидаемый разворот тренда. Устойчивые факторы (сдержанная экспортная выручка, отложенные покупки в импорте, сужение торгового профицита) соединяются с тактическими (ожидаемое снижение ключевой ставки, внешние новости).
Обычно Банк России чувствителен к динамике рубля при принятии решений по ставке. Однако сейчас есть смягчающие факторы: ослабление ожидаемое, о «бегстве от рубля» на рынке речи не идет, а перенос курса в цены ограничивается тем, что рубль остается все еще заметно сильнее уровней конца 2024 года.
Банк России 12 сентября может выбирать между снижением ключевой ставки на 200 б.п. или на 100 б.п. (до 16% или 17% соответственно).
Реальная экономическая ситуация и темпы замедления инфляции дают возможность для большого шага. Однако начавшееся ослабление рубля и неопределенность бюджетных планов могут вновь склонить регулятора к тому, чтобы сделать более осторожный шаг и сохранить консервативную риторику.
На конец года сохраняем прогноз ключевой ставки на уровне 15%. В 2026 году ожидаем снижения до 10-12%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба