Японский рынок акций переживает фазу глубокой трансформации. Один из ключевых факторов - реформы Токийской фондовой биржи (TSE), направленные на повышение эффективности компаний и привлечение инвесторов. Сегодня мы рассмотрим последние результаты: реформы усилили позитивные корпоративные изменения и вывели бизнес на путь самостоятельных преобразований. Мы продолжаем держать солидную экспозицию на японские акции. С момента последней покупки в апреле позиция прибавила порядка 15% в наших портфелях.
7 фактов
Реформы были запущены для борьбы с хронической проблемой японского рынка: бесполезным накоплением кэша и низкими коэффициентами P/B и ROE, которые десятилетиями отставали от уровней США и Европы. Главная цель - подтолкнуть компании к более активным инвестициям, оптимизации бизнес-структур и повышению отдачи от капитала.
1. Обратные выкупы: в 2024 году объем вырос на 90% г/г - рекорд для Японии. В апреле-июне 2025-го байбеки расширились прибавил еще 20%, несмотря на тарифную неопределенность. Активнее всего выкупали акции электроника, ИТ и финансы.
2. Дивиденды: в 2017-2020 годах выплаты оставались на стабильном уровне, но с 2021 года начался рост, который резко ускорился в 2024. Доля компаний с низким коэффициентом выплат снизилась, а число эмитентов, распределяющих более 60% прибыли, значительно выросло. Это говорит о готовности японского бизнеса делиться доходами с акционерами на уровне, сравнимом с международной практикой.
3. Сокращение стратегических пакетов: японские компании активно избавляются от так называемых стратегических пакетов - кросс-акционерных вложений, когда компании держат акции друг у друга ради поддержания деловых связей. Такая практика десятилетиями снижала прозрачность и эффективность рынка.
В 2024 году объём продаж таких пакетов достиг около ¥10 трлн (+40% г/г), и их совокупный объём снизился с ¥60 трлн в 2023 до ¥50 трлн. Если темпы сохранятся, кросс-владения могут быть в значительной мере ликвидированы в течение ближайших 4-5 лет, что повысит независимость и прозрачность корпоративного управления.
4. Инвестиции: капзатраты за 2021-2024 выросли на 29%. Федерация бизнеса Японии поставила цели: +25% к 2030 и +85% к 2040 году по сравнению с 2024-м. Это говорит о смещении фокуса компаний от сбережения средств к активным вложениям в рост.
5. Реорганизация бизнеса: крупнейшие корпорации ускоренно избавляются от низкомаржинальных направлений. В TOPIX-500 доля сегментов с операционной маржой ≤5% снижается, а у ~55% таких сегментов падает выручка - компании целенаправленно выходят из слабых направлений.
6. M&A: за десятилетие количество сделок по слияниям и поглощениям удвоилось. В 2025 году число carve-out сделок может превысить 500, что станет новым рекордом. Параллельно усилилось давление со стороны активистов, которые всё чаще требуют повышения эффективности бизнеса и увеличения выплат акционерам.
7. Смена драйвера реформ: изначально импульс шел от TSE. Теперь процесс стал самоподдерживающимся: компании сами стремятся к реорганизации и повышению доходности. Это делает реформы более устойчивыми и снижает зависимость от политических факторов.
Потенциал корпоративных реформ
Системные изменения позволяют ожидать роста ключевых метрик. Согласно прогнозам JPMorgan, ROE вырастет с 9.4% в 2024 году до 10% в 2026 и 11% в 2028. Общий коэффициент выплат акционерам достигнет 70%. На этом фоне возможна переоценка акций: P/E может подняться до 17-18x, как в 2001-2006 годах. TOPIX способен достичь 4 400 п. (+30%), а Nikkei 225 - 60 000 п. к 2028 году (+40%).
💎 Рынок продолжает находиться в фазе преобразований. Ускорение выплат акционерам, рост инвестиций, M&A и другие инициативы формируют основу для долгосрочного роста. При сохранении курса реформ рынок сможет выйти на качественно новый уровень и стать более привлекательным как для внутренних, так и для зарубежных инвесторов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба