Самое странное заседание ФРС за последние годы: чего ждать

На этой неделе Федеральная резервная система США готовится принять ключевое решение по процентной ставке. Рынок ожидает ее снижения на четверть пункта на фоне ослабления рынка труда. Однако это решение принимается в атмосфере беспрецедентного политического давления и юридических баталий, которые ставят под вопрос не только независимость ФРС, но и состав ее правления

Политическая драма в зале заседаний

Заседание ФРС проходит в крайне напряженный политический момент. Ему предшествовали не только месяцы нападок со стороны президента Трампа, но и судебные разбирательства, которые до последнего момента держали в секрете состав участников. В понедельник вечером апелляционный суд с перевесом 2-1 оставил в силе решение, позволившее управляющей ФРС Лизе Кук принять участие в заседании. Напомним, Трамп пытался отстранить ее в прошлом месяце по спорным обвинениям. Администрация президента заявила, что обжалует это решение в Верховном суде.

Буквально в тот же момент Сенат утверждал на другое вакантное место в совете управляющих экономического советника Трампа, Стивена Мирана, обеспечив ему право участвовать в этом же заседании.

Два или три снижения: главная интрига для инвесторов

Поскольку решение о снижении ставки на 0,25 п. п. считается предрешенным, все внимание инвесторов приковано к будущим шагам Джерома Пауэлла и его коллег. Главный вопрос — заложат ли они в свой квартальный прогноз три снижения ставки в этом году или будут придерживаться двух, как прогнозировалось в июне, когда рынок труда выглядел сильнее. Эти прогнозы, публикуемые в среду, станут ориентиром для двух последних заседаний ФРС в этом году. Именно они, скорее всего, станут центральной темой на пресс-конференции Пауэлла.

Экономическая дилемма: рынок труда против инфляции

Прогнозы регуляторов дадут рынку ответ на три ключевых вопроса, которые, вероятно, доминируют в закрытых обсуждениях ФРС на этой неделе:

• Насколько серьезно замедление на рынке труда?
• Как быстро нужно снижать ставки до «нейтрального» уровня?
• Где именно находится этот «нейтральный» уровень сейчас?

Картина по занятости заметно изменилась с июля. Если тогда средний прирост рабочих мест составлял 150 000 в месяц, то с тех пор эта цифра была пересмотрена до 96 000, а за последние три месяца — до 29 000. Впервые с 2021 года число безработных превысило число вакансий.

«Мы знаем, что рынок труда ослабевает. Я думаю, большая часть разговоров на заседании будет о том, насколько именно он ослабевает», — говорит Роб Каплан, бывший президент ФРБ Далласа. По его мнению, экономика «вялая, но не рухнула», что говорит в пользу большей сдержанности в обещаниях по дальнейшему снижению ставок.

Личный вызов для Пауэлла

На июльском заседании ФРС оставила ставки без изменений, считая риски инфляции более серьезными. Однако после него Пауэлл намекнул, что при балансе рисков следовало бы двигаться к «нейтральной» ставке. Сейчас базовый уровень составляет около 4,3%, в то время как «нейтральной» чиновники считают ставку в районе 3%. Однако многие, как и Каплан, полагают, что в текущих условиях она выше — около 3,5%. Это оставляет ФРС гораздо меньше пространства для маневра, чем год назад, когда ставки были на уровне 5,3%. Более того, экономический фон сейчас менее благоприятен для агрессивного смягчения, чем год назад. «Инфляционная среда совершенно иная. Год назад траектория инфляции была явно нисходящей. На этом заседании так сказать нельзя», — отмечает Эрик Розенгрен, бывший президент ФРБ Бостона.

Некоторые чиновники и вовсе могут не видеть причин для снижения ставки на этой неделе. «У нас безработица 4,3%, инфляция значительно выше цели и легкие финансовые условия. Аргументы в пользу снижения ставок сейчас выглядят немного натянутыми», — считает Эстер Джордж, экс-глава ФРБ Канзас-Сити.

В этих условиях центральным вопросом становится то, какие сигналы подаст Пауэлл после ожидаемого снижения. В прошлом месяце он уже выразил большую обеспокоенность рынком труда, чем инфляцией. Вопрос в том, усилит ли он эту риторику после слабого августовского отчета. Подтверждение рыночных ожиданий по дальнейшим снижениям может потребовать от него преодоления сопротивления коллег, которые не готовы брать на себя такие обязательства.

К этой экономической головоломке добавляется и беспрецедентное политическое давление со стороны Трампа, которое превращает последние месяцы срока Пауэлла в переломный момент для независимости ФРС.