Золото, добывающие компании, SEC и фактор Трампа. Цены и прогнозы

Стоимость золота растёт после публикации американской макростатистики и в преддверии сегодняшнего решения FOMC ФРС по ставкам в США. Объём розничных продаж в США в августе увеличился на 0,6% по сравнению с предшествовавшим месяцем, что оказалось сильнее ожиданий. При этом и сама оценка роста июля была повышена до 0,6% с 0,5%. Во вторник также были опубликованы данные об объёме промышленного производства в США. За прошлый месяц показатель неожиданно вырос по отношению к июлю - на 0,1%. На этом фоне #золото во вторник вновь установило очередной рекорд в декабрьских фьючерсах на COMEX на уровне $ 3732,8 за унцию.

Агентство Reuters опросило экспертов на рынке золота. По мнению многих, рост стоимости золота к новым рекордным максимумам, вероятно, продолжится до конца текущего года. Однако ожидается значительная коррекция, прежде чем его цена превысит $ 4000 за унцию в 2026 году. Например, Morgan Stanley считает, что ожидаемое снижение ключевой ставки ФРС, высокая инфляция и интерес со стороны институциональных инвесторов приведёт к дальнейшему росту цен на золото – на 5%, до $ 3800 к концу года. Однако сначала последует коррекция. Я тоже так думаю, так как уж слишком золото перекуплено.

Вернёмся к теме статьи. Как часто компания должна предоставлять инвесторам информацию о своих финансовых показателях? Этот вопрос вновь стал достоянием общественности после того, как президент Трамп призвал отчитываться о прибыли раз в полгода, а не поквартально, как это принято сейчас. «Это сэкономит деньги и позволит менеджерам сосредоточиться на эффективном управлении компаниями», — написал он в публикации на Truth Social. Давний спор между Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) и администрацией США.

SEC требует от публичных компаний США публиковать свою отчётность и прибыль ежеквартально с 1970 года. Правила были изменены с полугодовых стандартов отчётности, введённых в 1955 году. До этого юридические и отчётные требования были менее стандартизированы, хотя все корпорации обязаны ежегодно подавать отчётность по форме 10-K, включая аудированную финансовую отчётность, с момента принятия Закона о биржах 1934 года.

Например, я ежеквартально публикую обзоры объёмов, себестоимости добычи и рентабельности крупных, средних и юниорских золотодобывающих компаний от Адама Хамильтона, руководителя компании по исследованию финансовых рынков Zeal LLC из портфеля крупнейших фондов #ETF акций майнеров VanEck Vectors Gold Miners (GDX) и VanEck Junior Gold Miners (GDXJ) по отчётам в SEC и у прочих регуляторов. Его обзоры смотрите по тегам GDX и GDXJ. Полностью обзоры читайте по ссылкам в тексте.

Многие страны с развитыми рынками, включая Великобританию и страны ЕС, требуют отчитываться только раз в полгода. Во время своего первого срока Трамп также поднимал идею возврата к полугодовой структуре отчётности, чтобы препятствовать краткосрочным прогнозам и сократить расходы компаний. Хотя SEC в 2018 году запросила публичные комментарии по этому вопросу, регулятор в итоге не внёс никаких изменений. Однако на этот раз председатель SEC Пол Аткинс, по словам представителя агентства, «приоритизирует это предложение, чтобы ещё больше устранить ненужную регуляторную нагрузку на компании».

Хм... У Гэри Генслера, предыдущего председателя SEC, было гораздо более твёрдое мнение о том, что правительству необходимо сделать больше для защиты инвесторов и регулирования субъектов финансового рынка, чем у многих других людей из Вашингтона. Как я упоминал во многих предыдущих публикациях, рынки драгоценных металлов, товаров, акций, облигаций и валюты не застрахованы от мошенничества, кражи, неправомерных действий, злоупотреблений, нецелевого использования средств клиентов и других неправомерных действий.

Суть в том, что если бы на рынках не было различных махинаций, неожиданных банкротств и прочих подобных событий, да даже тех же M&A и IPO, то есть был бы эдакий "стабильный ландшафт", то публикуйте 10-K хоть раз в год (или даже реже ;)). Однако в условиях нынешней (да и всегдашней) турбулентности для трейдеров и инвесторов важно оценивать риски своих вложений хотя бы раз в квартал. Типа, чё там Баффет учудил в компании Berkshire Hathaway в прошлом квартале? Или Далио, или ...? Шучу!

Конечно трейдерам и инвесторам чем чаще и раньше, тем лучше узнать об изменениях в структуре тех активов, в которые они вложились. А уж компании как-нибудь потерпят, тем паче, что ИИ сейчас значительно облегчает составление различной отчётности. Но SEC с Полом Аткинсом во главе, похоже, таки прогнулась под Трампа, в отличие от Пауэлла из ФРС. Ждём вечера и решения по ставке FOMC.

Переход к менее частой структуре отчётности разделил многих в финансовом мире, а также акционеров и высшее руководство. Некоторые утверждают, что существующие стандарты приносят в жертву долгосрочную стратегию ради краткосрочной прибыли. Другие утверждают, что система, действующая десятилетиями, обеспечивает необходимую прозрачность и держит инвесторов в курсе событий, особенно в условиях торговли в режиме реального времени. Некоторые также призывают сохранить существующую систему, но отказаться от добровольного квартального информирования, которое стало общепринятой практикой с 1990-х и начала 2000-х годов.

Кстати, аналитики Bank of America (BofA) отмечают, что растущий интерес инвесторов на фоне ралли в золоте привёл к увеличению общей рыночной капитализации мировых золотодобывающих компаний до чуть более $ 550 млрд, но это далеко не максимум. «Это более чем в три раза превышает недавний циклический минимум 2022 года в $ 170 млрд и более чем в восемь раз циклический минимум 2016 года в $ 70 млрд. Примечательно, что общая капитализация мирового золотодобывающего сектора сейчас почти в два раза превышает циклические пики 2020 и 2011 годов в $ 331 млрд и $ 334 млрд соответственно", — подчеркнули аналитики.

Однако в BofA также отметили, что по сравнению с мировыми акциями, горнодобывающий сектор составляет около 0,39% от общей капитализации мирового рынка — примерно на уровне пятилетней давности, но значительно ниже пикового значения 2011 года в 0,71%. «Мы задаёмся вопросом: если текущий цикл продлится достаточно долго, можно ли снова достичь 0,71%? По нашему мнению, это возможно, — заявили аналитики. — Если предположить, что текущая общая капитализация мирового рынка акций не изменится, доля мирового золотодобывающего сектора в мировом объёме рынка составит 0,71%, что означает рыночную капитализацию около $ 990 млрд».

BofA сообщил, что по двенадцатимесячному коэффициенту EV/EBITDA сектор торгуется на уровне 11,0x, что ниже пикового значения 2020 года в 15,4x. В то же время, по коэффициенту цена/чистая стоимость активов сектор торгуется на уровне 1,88x по сравнению с пиковым значением 2020 года в 2,27x и пиковым значением 2011 года в 2,19x. «Оба показателя указывают на возможность роста оценки. Если скорректировать текущие мультипликаторы с учётом спотовых цен на золото, текущий мультипликатор EV/EBITDA для сектора NTM составляет 11,7x, а текущий мультипликатор P/NAV — 1,39x, что предполагает ещё больший потенциал роста мультипликаторов оценки при сохранении текущей динамики», — отмечают аналитики. BofA считает, что золото всё ещё имеет значительный потенциал роста и ожидает, что средняя цена на золото во втором квартале 2026 года составит около $ 4000 за унцию.