Немного обновим нашу майскую заметку, с того момента вышло достаточно много новых данных.
1️⃣ Менеджмент завершил «ротацию» и к роли CEO вернулся бывший глава компании Стивен Хемсли.
Недооценённый позитивный фактор, т.к. качественного менеджмента в индустрии дефицит, здесь вернулся человек, который строил UNH+Optum.
2️⃣ В июле вернули гайденс на 2025:
▪️ Выручка $445.5–448.0B (+11% г/г)
▪️ Adj. EPS ≥ $16.00 (-43% г/г)
Medical Care Ratio = 89.4% в Q2’25 (+430 б.п. г/г) — главный источник давления. Но, как мы и раньше и писали, весь вопрос здесь про 2026.
Новый менеджмент уже пообещал выйти из «слабоуправляемых» Medicare Advantage-продуктов, в первую очередь из PPO-планов (когда пациенты обращаются к большому числу врачей, не всегда нужны направления), а также запустил «agenda of reform» — аудит процессов внешними экспертами, пересмотр продуктов, усиление диалога с регуляторами
3️⃣ Данные по рынку ACA Marketplace (продукты типа Obamacare) показывают, что многие страховщики подают заявки на повышение премий в диапазоне 10–20% на 2026 год.
Одобрение повышения цен на фоне роста костов в индустрии – главная возможность вернуть MCR в исторические рамки.
4️⃣ По предварительным данным CMS, ~78% клиентов UNH окажутся в планах с рейтингом 4★+ по Medicare Advantage в 2026 (+5-10% к бенчмарку выплат) против 62% в 2026. Это сильно выше рынка на 2026 (≈62–64%).
5️⃣ Bloomberg сообщает, что DOJ теперь интересуется не только Medicare Advantage billing / diagnosis coding, но также операциями PBM (Pharmacy Benefit Management) через Optum Rx. Также это и гражданское, и уголовное расследование.
По данным WSJ, UnitedHealth усиливает лобби в кругах Трампа, но все эти антимонопольные/антикорпоративные практики почти всегда заканчиваются ничем.
Всё ещё ждём относительно большого штрафа и просто списания как «разовую историю».
Итог
Акции подросли до сопротивления $340-$350 и торгуются по ~16x fwd P/E – уже не так дешёво, но потенциал тут однозначно сохраняется.
Страховая индустрия – наглядный пример, как быстро в «зарегулированной» индустрии всё может пойти не так, если игнорировать риски и не давать дисконт к рынку.
📌Всё ещё ожидаем ускоренного восстановления лучшей компании в отрасли в 2026.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба