Мы понижаем рейтинг по Global X China Clean Energy ETF с «Покупать» до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне HKD 88,4. Даунсайд — 1,9%. С момента нашей идеи по Global X China Clean Energy ETF от 19 июня он вырос почти на 25% и достиг нашей целевой цены. Положительная динамика была связана с высокими темпами ввода мощностей в сфере ВИЭ в начале года, неплохими отчетами за первое полугодие и общей силой китайского рынка. При этом с июня темпы ввода солнечных мощностей начали замедляться из-за ценовой реформы, а после роста оценка входящих в ETF компаний по мультипликаторам уже выглядит нейтральной. На этом фоне мы меняем наш взгляд на фонд с позитивного на нейтральный.
Global X China Clean Energy ETF — биржевой фонд, инвестирующий в китайские компании из стремительно развивающегося сектора низкоуглеродной энергетики. ETF охватывает преимущественно солнечную, ветряную, ядерную и гидроэнергетику.
В последние месяцы темпы роста мощностей в сфере солнечной энергетики в Китае начали замедляться. В июле в стране введено 11 ГВт солнечных мощностей, что почти в два раза меньше, чем год назад. Во многом это связано с высокой базой первых пяти месяцев 2025 года, так как компании старались ввести новые мощности до ценовой реформы, после которой новые солнечные мощности больше не могут рассчитывать на гарантированный уровень доходности.
По итогам года прирост мощностей в сфере солнечной и ветряной энергетики может второй год подряд превысить 300 ГВт, но, по нашим оценкам, будет ниже прошлогоднего уровня в 357 ГВт.
Цены на солнечные панели остаются на пониженном уровне из-за высокой конкуренции в секторе. Напомним, в 2024 году цены на солнечные панели в Китае снизились более чем на 50% из-за локального перепроизводства. В текущем году цены стабилизировались, а с июля даже наблюдается отскок — ряд компаний начали снижать объем производства.
В долгосрочной перспективе развитие ВИЭ в Китае, вероятно, продолжится. У страны есть цели по декарбонизации. При этом сейчас основу энергобаланса Поднебесной составляет неэкологичный уголь с долей около 50%, в то время как на ВИЭ приходится менее 15%. По оценкам МЭА, к 2050 году доля ВИЭ в энергобалансе может превысить долю угля.
На фоне отскока сектора оценка по мультипликаторам многих входящих в ETF компаний выглядит нейтральной. Медианные значения мультипликаторов P/E 2025E и EV/EBITDA 2025E у десяти крупнейших активов ETF равны 20,3 и 15,2 соответственно, что при прогнозном медианном среднегодовом темпе роста выручки в 2024–2027 гг. в 12,5% уже не выглядит пониженным значением.
Для расчета целевой цены ETF мы использовали основанный на ожиданиях консенсуса средневзвешенный апсайд входящих в него акций. Наша оценка предполагает даунсайд 1,9%.
Среди рисков для сектора стоит выделить возможность замедления энергоперехода в Китае, высокую конкуренцию в секторе ВИЭ, чрезмерное снижение цен на солнечные панели и негативный эффект от торговых войн.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба