Финансовый сектор: ожидаем коррекцию банковской прибыли. Стратегия на IV квартал 2025

В стратегии на IV квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Взгляд на финансовый сектор — «Позитивный». В этом материале подробнее расскажем, с чем он может столкнуться в ближайшие месяцы, а также на какие акции стоит обратить внимание.

Главное
• Взгляд на сектор: «Позитивный».

• Средний потенциал роста: 34%.

• Фавориты: Т-Технологии, ВТБ.

В деталях
На фоне свершившегося и ожидаемого снижения ключевой ставки банки, чистая процентная маржа которых была под давлением из-за возросшей стоимости фондирования, перестали его испытывать — маржа стабилизировалась и даже начала расширяться. Кроме того, снижение рыночных ставок, а также ослабление макропруденциальных надбавок со стороны ЦБ позволили оживиться рынку розничного кредитования: в августе объемы выдач розничных кредитов составили почти 950 млрд руб., рост составил почти 10% по сравнению с июлем, хотя показатель все еще ниже прошлогодних уровней. При этом у большинства банков, по нашим оценкам, в середине года был пик с точки зрения стоимости риска в розничном сегменте — выданные в прошлом году кредиты вызрели, а активных новых выдач не было. Поэтому мы ожидаем нормализацию показателя в данном сегменте.

Основным риском в банковском секторе, по нашим оценкам, в настоящий момент является качество корпоративного кредитного портфеля — мы наблюдали его ухудшение в последние кварталы, и, судя по динамике объема кредитов, находящихся в короткой просрочке или имеющих признаки ухудшения кредитного качества, продолжим наблюдать и во второй половине этого года. Таким образом, по нашей оценке, пик стоимости риска в корпоративном кредитном портфеле еще не пройден.

В наших прогнозах заложено снижение ключевой ставки до 14% на конец текущего года. Консенсус-прогноз также ожидает снижения, однако неопределенность относительно того, как быстро и на сколько в итоге будет снижена ключевая ставка сохраняется. При этом, как мы упомянули выше, уже состоявшееся снижение ключевой ставки позволило снизить давление на чистую процентную маржу и несколько оживить рынок кредитования.

По итогам публикации отчетов банков за II квартал и обновления наших прогнозов у нас нет однозначного взгляда на сектор — мы считаем, что на динамику котировок компаний финансового сектора в нашем аналитическом покрытии будут оказывать специфические для каждого банка факторы. Однако отмечаем, что мы осторожно относимся к банкам, имеющим значительную экспозицию в корпоративном кредитовании (за исключением ВТБ, также в связи с специфическими факторами, об этом подробнее в разделе про банк). В числе наших фаворитов группа Т-Технологии, которая, с одной стороны, сфокусирована на рознице, с другой, — у нее диверсифицированный профиль с точки зрения комиссионного дохода.