В стратегии на IV квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Взгляд на сектор недвижимости — «Позитивный». В этом материале подробнее расскажем, с чем он может столкнуться в ближайшие месяцы, а также на какие акции стоит обратить внимание.
Главное
• Взгляд на сектор: «Позитивный».
• Средний потенциал роста: 54%.
• Фавориты: ПИК и Самолет.
В деталях
Мы сохраняем «Позитивный» взгляд на сектор после выхода преимущественно нейтральных финансовых результатов застройщиков за I полугодие 2025 г. Мы также учли наши новые макроэкономические прогнозы, особенно начало цикла смягчения денежно-кредитной политики и обсуждение расширения программ льготной ипотеки. Мы сдержанно смотрим на акции сектора на фоне высоких процентных ставок. Тем не менее застройщики являются ключевыми бенефициарами на рынке при снижении ставки ЦБ, что отразится на котировках компаний.
У нас «Позитивный» взгляд на ПИК и Самолет, «Нейтральный» — на ЛСР и «Негативный» — на Эталон.
Самолет опубликовал, по нашему мнению, сильные финансовые результаты за I полугодие: мы отмечаем заметное улучшение операционной эффективности по показателю EBITDA и умеренное — по валовой марже на фоне сокращения расходов и персонала в компании. Однако чистая прибыль под давлением, но с учетом фактического и ожидаемого снижения ключевой ставки прогнозируем значительное улучшение показателя.
ПИК показал отличную динамику выручки (+24% год к году), но операционная рентабельность значительно ухудшилась. Это привело к снижению чистой прибыли, несмотря на низкую долговую нагрузку.
ЛСР получил убыток по итогам I полугодия из-за высоких процентных расходов, однако мы отмечаем стабильный уровень выручки (+13% год к году) при приемлемом показателе операционной рентабельности.
Эталон показал отличный результат по росту выручки (+35% год к году), хотя рентабельность по EBITDA существенно снизилась, что, в сумме с высокими процентными расходами, привело к значительному убытку за полугодие. Кроме того, Эталон планирует провести крупную допэмиссию для финансирования сделки, окончательный объем будет определен исходя из цены акций и рыночной конъюнктуры на момент SPO.
Согласно операционным результатам за I полугодие, у Самолета наибольшая доля ипотечных продаж (54%), у ЛСР и Эталона доля ипотеки в продажах II квартала 2025 г. составила 49% и 44% соответственно. ПИК не публикует операционные результаты.
Компании сектора раскрывают финансовую отчетность по стандартам МСФО по полугодиям, поэтому мы не ждем финансовых результатов до весны 2026 г. В то же время мы ожидаем, что финансовые показатели девелоперов за II полугодие 2025 г. будут сильнее I полугодия благодаря сезонным факторам, а также снижению ставок.
В структуре финансирования девелоперов важнее доля проектного финансирования, а не корпоративного долга. С учетом уже начатых проектов при слабом спросе застройщики могут удерживать более низкие уровни процентных расходов по общему долгу, что дополнит снижение ставок в экономике и ограничит негативное влияние на финансы.
Из позитивных факторов отмечаем действующую до 2030 г. семейную ипотеку и увеличение продаж в рассрочку. Сейчас в РФ есть еще несколько ипотек с господдержкой: для ИТ-специалистов, дальневосточная и семей с детьми под 6%. Семейная ипотека — самая массовая. Максимальный размер кредита по ней — 12 млн руб. в Москве и области, Санкт-Петербурге и области, а для остальных регионов — 6 млн руб. Также позитивным сигналом для отрасли являются новости об обсуждении расширения льготных программ.
В условиях дорогой ипотеки некоторые компании наращивают продажи за счет региональной экспансии и собственных программ рассрочки либо же, наоборот, фокусируются на более премиальных и высокомаржинальных сегментах.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба