В стратегии на IV квартал 2025 г. представлен взгляд на российский рынок, отдельные отрасли и бумаги. Оценка технологического сектора — «Позитивная». В этом материале подробнее расскажем, с чем он может столкнуться в ближайшие месяцы, а также на какие акции стоит обратить внимание.
Главное
• Взгляд на сектор: «Позитивный».
• Средний потенциал роста: 53%.
• Фавориты: Яндекс, Ozon.
В деталях
Какие акции сохраняют привлекательность
Мы сохраняем «Позитивный» взгляд на Яндекс, Ozon и Хэдхантер на год вперед. Все три компании — с хорошими перспективами долгосрочного роста бизнеса и низкой или умеренной долговой нагрузкой. В случае Ozon и Яндекса мы также видим хороший потенциал улучшения рентабельности долгосрочно. Яндекс и Хэдхантер прибыльные и платят дивиденды. Также подтверждаем «Позитивный» взгляд на ВсеИнструменты.ру с учетом долгосрочных перспектив роста бизнеса, но подчеркиваем более высокий уровень риска по этой акции, чем по Яндекс, Ozon и Хэдхантер.
Подтверждаем «Нейтральный» взгляд на акции МТС, и повышаем взгляд на обычку и префы Ростелекома также до «Нейтрального». Обе компании тратят подавляющую часть операционной прибыли на процентные расходы, и даже с учетом прогноза снижения ключевой ставки мы ждем, что чистая прибыль продолжит снижаться у обоих операторов в этом году. При этом, рынок ждет IPO «дочек» этих компаний в будущем, что может поддержать котировки. Также, МТС торгуется с хорошей дивдоходностью (16%), но по Ростелекому мы ждем невысокой дивдоходности по 2025 г. (5%).
У нас «Нейтральный» взгляд на акции ВК. Ждем улучшения рентабельности и снижения долговой нагрузки в 2025–2026 гг., в том числе за счет прошедшей допэмиссии. При этом текущая оценка выглядит справедливой, на наш взгляд, если только улучшения не произойдут быстрее ожиданий.
Аналогично подтверждаем «Нейтральный» взгляд на акции АФК Система, но подчеркиваем более высокие кредитные риски по этой бумаге, чем по другим акциям в секторе.
Кто в фаворитах
Мы ждем, что в ближайшие кварталы Яндекс и Ozon будут по-прежнему показывать хорошие результаты, если только макросреда существенно не ухудшится. Эти бумаги чувствительны к настроениям инвесторов и могут вырасти быстрее, как только на рынок акций вернется оптимизм, например, на фоне ожиданий, что Банк России продолжит снижать ключевую ставку.
По акциям Хэдхантера мы видим более существенный потенциал роста на горизонте года, но полагаем, что котировки ускорят движение вверх ближе к концу года — если ключевая ставка значимо снизится, а динамика ВВП улучшится. При этом в моменте экономическая неопределенность продолжает снижать активность работодателей на рынке найма персонала, что, вероятно, скажется на результатах компании и за III квартал.
Процентные ставки определяют потенциал бумаг в секторе
Для наших оценок ключевое значение имеет стоимость капитала, в частности доходность 10-летних гособлигаций, ожидания по которой мы используем как безрисковую ставку в модели дисконтированных денежных потоков.
Безрисковая ставка отражает доходность, которую инвестор ожидает получить гарантированно, без какого-либо риска. В реальном мире абсолютно безрисковых инвестиций не бывает, но есть активы, риск по которым считается минимальным. К таким активам, как правило, относят государственные облигации, поскольку риск невыплаты по ним считается околонулевым. Безрисковая ставка обычно используется как ориентир, относительно которого оценивают требуемую доходность рискованных активов.
В этой стратегии мы повысили целевые цены по большинству бумаг в секторе как раз из-за снижения безрисковой ставки: на 1 п.п., до 12%. Это при прочих равных дало средний позитивный эффект по бумагам сектора в 5–6%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба