«Черные лебеди» 2050: что может всколыхнуть мировые рынки

Что может привести к финансовой катастрофе? Самый простой ответ — «черные лебеди». Это ключ к пониманию турбулентных периодов на биржах.

Так называют очень необычное и важное для финансовых рынков событие. Термин придумал и популяризировал бывший трейдер Нассим Талеб, который описал феномен в одноименной книге 2007 г. «Черные лебеди» привели к самым значимым в истории финансовым кризисам.

Признаки «черного лебедя»: неожиданное для большинства участников рынка событие, которое влечет значительные последствия, после наступления имеет рациональное объяснение и выглядит вполне ожидаемым.

«Черные лебеди» приводят к негативным последствиям — в частности, значительным убыткам. Наблюдается обвал рисковых активов, защитные инструменты остаются немного более устойчивыми, а индексы волатильности растут. Появляются возможности для терпеливых инвесторов, прежде всего — долгосрочных.

Примеры «черных лебедей»:

крах доткомов 2001 г.
ипотечный кризис 2007–2008 г.
пандемия коронавируса 2020 г.

Перечислим, что необычного и разрушительного может произойти на глобальных рынках до 2050 г. Масштабный временной период связан с редкостью и необычным характером «лебедей».

Геополитика
Актуальны ситуация на Ближнем Востоке, российско-украинский конфликт, в том числе взаимоотношения РФ, США и ЕС, теория «китайской угрозы», а также локальные конфликты.

Геополитические проблемы могут заметно сказываться на ценах энергоносителей и еды, логистических цепочках, приводить к социальным проблемам, увеличению госдолга и вносить коррективы в действия мировых ЦБ и другое. Мультипликативный эффект связан с движениями на товарных и валютных рынках.

Торговые войны
Риски торговых войн отчасти связаны с геополитикой. Классические примеры торговых конфликтов: США — КНР, США — EC. Разногласия такого рода носят протекционистский характер и могут ударить по глобальной экономике, усилить инфляцию. Из возможных позитивных факторов отметим импортозамещение в отдельных странах.

С приходом к власти Дональда Трампа угроза усилилась. Отчасти это оказалось словесной риторикой. Отдельной историей оказался Китай: пошлины США на импорт из КНР на максимуме составили 145%. Дональд Трамп подписал указ о введении с 7 августа пошлин на товары из 69 стран, ставка которых составляет от 10% до 41%. В дальнейшем президент США подписал указ, который отложил введение высоких тарифов на китайские товары еще на 90 дней.

Можно предположить, что проблема протекционизма будет актуальной еще долгое время. Эскалация торговых конфликтов может привести к рецессии в отдельных странах, спровоцировать сброс Treasuries ведущими центробанками, привести к усилению турбулентности на финансовых рынках.

Стагфляция
Это резкое замедление экономической активности до околонулевого уровня или уход в рецессию при повышенной инфляции. Термин — сочетание слов «стагнация» и «инфляция». Явление носит структурный характер — усиливает сбои в цепочках поставок и может ослабить рост процентных ставок.

Примеры — нефтяной кризис в 1973 г. и энергетический в 1979 г., которые перетекли в тяжелый экономический кризис в странах Северной Америки и Западной Европы. Здесь был важен вопрос геополитики. Последствия: перебои в экспорте ближневосточной нефти из-за войны Судного дня, Иранская революция, рост военных расходов. Нефть подорожала в четыре раза, ее дефицит сохранялся более полугода. Результат — переход к гибким процентным ставкам и ценообразованию на рынке энергоносителей.

По сути стагфляция — это «серый лебедь», «черным» его могут сделать причины явления.

Мировой долг
Согласно апрельскому прогнозу МВФ, в 2027 г. совокупный мировой госдолг может достигнуть 117% от мирового ВВП. Фонд отметил внешнеторговую политику Дональда Трампа, а также обратил внимание на то, что она ведется в условиях новых постоянно растущих расходов, включая оборону.

Топ-5 стран G20, согласно соотношению госдолга и ВВП:

Япония (237%)
Сингапур (173%)
Италия (135%)
США (124%)
Франция (113%).

Согласно прогнозу Управления Конгресса по бюджету (CBO), к 2029 г. соотношение госдолга США на руках у публики и ВВП может достичь 107%, к 2055 г. — 156%. Проблема госдолга США — долгосрочная. Речь идет о временном горизонте примерно в 30 лет, то есть до 2050 г. Без резких геополитических факторов или глубокой мировой рецессии в разрезе 1–3 лет эта угроза не слишком актуальна. Присутствуют долгосрочный фактор давления на доллар и риски взлета инфляции.

Коллапс банков
Проблемы такого рода носят мультипликативный характер, сопровождаются набегом вкладчиков и коллапсом рынка межбанковского кредитования. Основными причинами этих событий являются провалы в экономике и избыток токсичных активов на балансе.

Примеры из истории: Великая депрессия и банкротство тысяч банков, закрытие Washington Mutual в 2008 г. и его покупка JPMorgan, европейский долговой кризис и последующие проблемы Deutsche Bank, «зомби-банки» Японии.

Инциденты такого рода теоретический можно дополнить проблемами финансового сектора Китая, связанными с рынком недвижимости и банкротством крупнейших девелоперов. К коллапсу на финансовых рынках это не привело, но дополнит палитру потенциальных рисков. Заранее за много лет они могут не прогнозироваться.

«Взрыв» новых финансовых продуктов
В качестве примера приведем кризис 2007–2008 гг. В Америке активно брали ипотеку, которая сместилась в сторону низкокачественной (subprime). Это способствовало взлету рынка ипотечных ценных бумаг, структура которых все более усложнялась. Были разработаны новые финансовые продукты, включая CDO. Часть из них имела высокие рейтинги и сложную структуру. Реальности было сложно понять, что стоит за тем или иным выпуском.

Участниками схем с новыми продуктами стали не только ведущие банки, но и занимавшиеся созданием вторичного рынка ипотеки Fannie Mae и Freddie Mac, страховая компания AIG. Пузырь начал схлопываться весной 2007 г. Как результат, мировой финансовый кризис. Общая схема — ажиотажный спрос, появление новых технологий и сложных финансовых продуктов, схлопывание пузыря и коллапс системно значимых компаний.

«Пузырь всего» и «черные дни»
«Пузырь всего» — синхронный перегрев множества активов. Опасен его «взрыв». Основные признаки пузыря — вертикальный трехзначный рост, сводные мультипликаторы P/E свыше 50 и даже 100, повышенный интерес СМИ. Помимо этого, отметим «черные дни» на финансовых рынках, характеризующиеся двузначным падением инструментов. Всего таких можно насчитать около 20.

«Черные» понедельник и вторник пришлись на биржевой крах 1929 г. Еще одни — дефолт в России 17 августа 1998 г. и 16 декабря 2014 г., когда обвалился рубль. Отметим «черную пятницу» 1869 г., когда золото упало на 30%.

Информационные атаки
Это целенаправленные манипуляции общественным мнением или нарушения конфиденциальности и доступности информации. Атаки могут включать распространение фейковых новостей, клевету и искажение фактов для подрыва репутации. Такого рода информация может распространяться через СМИ, соцсети и мессенджеры, видеоконтент.

В качестве локального примера приведем мемные акции. Это бумаги, которые приобрели культовую популярность в соцсетях. В 2021–2022 гг. по ним наблюдались движения до 50% за день. Примеры: Carnival, Snap, Bed Bath & Beyond, в России — Дагестанэнергосбыт. Из свежего: июльский взлет акций Kohl’s. Нельзя в полной мере исключать более системного воздействия информационных атак на финансовые рынки.

Киберугроза
Такие ситуации возникают при международных конфликтах, терроризме, крупных мошеннических схемах. В подобные периоды возможны технические сбои на биржах, приостановки или полное закрытие торгов.

Основные виды кибератак: DDoS, взлом систем, межсайтовый скриптинг. Первое — массированная атака на сервер, которая перегружает его и делает недоступным для обычных пользователей. Второе — получение несанкционированного доступа к компьютерным системам для хищения данных или нарушения их работы. Третье — внедрение вредоносного кода на сайт для кражи данных пользователей.

Пример из истории: Flash Crash 2010 г. Его спровоцировал «спуфинг», или имитация сделок с целью введения в заблуждение участников финансового рынка и получения незаконной прибыли, который привел к сбою торговых алгоритмов и веерному обрушению фондового рынка США.

Классические форс-мажоры
К ним относятся стихийные бедствия – землетрясения, наводнения, ураганы, – пожары, пандемии, военные действия, теракты, диверсии. Пример такой ситуации: пандемия коронавируса.

В 2020 г. общее число заболеваний в мире достигло 80,5 млн. Выздоровело 45,5 млн. Лидер по числу выявленных случаев — США (19 млн). С середины февраля по середину марта 2020 г. индекс S&P 500 потерял более 30%. За этим последовало восстановление. К концу года рынок США неоднократно установил исторические максимумы.