Мы понижаем рейтинг акций Entergy с «Держать» до «Продавать» и сохраняем целевую цену $76,8 за акцию, что на 13% ниже текущего уровня. Фундаментальная картина и ожидания по прогнозной чистой прибыли на 2025 г. не изменились, рост котировок в значительной степени отражает переоценку всего рынка, а классические дивидендные кейсы сейчас довольно уязвимы на фоне все еще привлекательных процентных ставок на рынке долга, так как ФРС может снижать ставку медленнее, чем рассчитывает Уолл-стрит.
Entergy — американский коммунальный холдинг, занимающийся передачей, распределением и сбытом э/э и газа в штатах Луизиана, Арканзас, Миссисипи и Техас.
Финансовые результаты за II квартал 2025 г. Выручка увеличилась на 12,7% г/г и составила $3,33 млрд, а скорректированная прибыль на акцию (EPS) выросла на 9,4% г/г, до $1,05. Основными драйверами роста стали увеличение объемов промышленного потребления электроэнергии на 11,8% и рост оптовых продаж на 35%. Руководство Entergy подтвердило среднесрочный прогноз, предполагающий достижение скорректированного EPS в диапазоне $3,75–3,95 в 2025 г. (+5,5% г/г), а также сохранение среднегодового темпа роста этого показателя на уровне 8% в период 2024–2028 гг.
Среди ключевых драйверов роста компании — ускоренное промышленное развитие Луизианы. В марте 2025 г. Hyundai Motor объявила об инвестициях в размере $5,8 млрд в строительство металлургического завода в регионе. Поблизости расположится завод CF Industries по производству низкоуглеродного аммиака, в который инвестируют $4 млрд. Кроме того, компания Woodside Energy утвердила к реализации проект по строительству СПГ-завода мощностью 16,5 млн тонн в год с запуском в 2029 г. Все это способствует росту энергопотребления в штате, от чего напрямую выигрывает Entergy.
Дополнительным фактором поддержки является рост спроса со стороны операторов дата-центров. Entergy продолжает развитие партнерств в этом сегменте, и в ее пайплайне на данный момент находятся проекты по энергоснабжению ЦОДов совокупной мощностью 5–10 ГВт.
Финансовым показателям компании может помочь и получение налоговых льгот за генерацию атомной энергии. По оценке менеджмента, Entergy может получить $170 млн в 2027 году и $350 млн в 2028 году с возможностью монетизации этих сумм, в том числе через механизм tax equity.
В ближайшие 12 месяцев Entergy может выплатить дивиденды в размере $2,40 на акцию, что соответствует дивидендной доходности на уровне 2,7%. В настоящее время дивдоходность акций Entergy соответствует среднему значению по коммунальной отрасли США.
Мы оценили акции Entergy при помощи модели дисконтирования дивидендов, а также мультипликаторов P/E и EV/EBITDA NTM. Потенциал снижения стоимости акций составляет 13%.
Среди основных рисков — высокая вероятность мощных ураганов в регионе Мексиканского залива. Так, ураган «Ида» в 2021 г. нанес инфраструктуре Entergy ущерб на сумму $2,6 млрд.
Дополнительным фактором неопределенности остается ситуация в нефтеперерабатывающем секторе: на фоне падения прибыли крупнейших американских переработчиков и снижения глобального спроса на бензин EIA ожидает сокращения нефтеперерабатывающих мощностей в США на 3% в 2025 г. Это может ограничить потенциал роста промышленного спроса на электроэнергию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба