Ningbo Deye Technology является примером компании, которая сочетает улучшение финансовых результатов, выплату стабильно растущих дивидендов и финансовую устойчивость. На наш взгляд, за счет развития солнечной энергетики в Китае и развитых странах спрос на инвертеры и системы накопления энергии в обозримом будущем продолжит увеличиваться, что поддержит динамику финансовых результатов Ningbo Deye. При этом мультипликаторы у компании остаются умеренными относительно прогнозных темпов роста финансовых результатов, в связи с чем у нас позитивный взгляд на акции Ningbo Deye.
Мы присваиваем акциям Ningbo Deye Technology целевую цену RMB 90,7 и рейтинг «Покупать». Апсайд на горизонте 12 мес. составляет 29,4%. Отметим, что новая целевая цена с поправкой на проведенный в июне квазисплит в соотношении 1,4 к 1 выше нашей предыдущей целевой цены (RMB 106,3 до сплита, что эквивалентно RMB 75,9 после сплита). Сохранение позитивного взгляда связано с сильным отчетом за полугодие и общим ростом китайского рынка.
Ningbo Deye Technology — крупный китайский производитель решений в области возобновляемой энергетики и климатической техники. Основную часть выручки компания получает от продажи инверторов, систем накопления энергии и теплообменников.
В последние годы Ningbo Deye Technology уверенно улучшает операционные результаты. Объем продаж инверторов в прошлом году восстановился до рекордных показателей 2022 года, а в первом полугодии 2025 года увеличился еще на 7% г/г. При этом наиболее высокие темпы роста показывает направление систем накопления энергии — в первом полугодии выручка данного сегмента увеличилась на 86% г/г.
В обозримой перспективе спрос на продукцию Deye со стороны солнечной энергетики может продолжить расти. BloombergNEF прогнозирует, что в ближайшие три года темпы ввода солнечных мощностей в мире по-прежнему будут рекордными, а к 2035 году мощности могут более чем утроиться.
Ningbo Deye демонстрирует высокие темпы роста финансовых показателей. По итогам первого полугодия 2025 года рост выручки и прибыли был двузначным. По итогам текущего года в целом тенденции первого полугодия могут продолжиться.
Ningbo Deye регулярно выплачивает дивиденды, направляя на них 50–83% прибыли. На фоне сохранения чистой денежной позиции ожидаем сопоставимой нормы выплат в будущем. По итогам 2025 года выплаты, по нашим оценкам, могут составить RMB 3,2 на акцию, что соответствует 4,6% доходности.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA 2025E и 2026E относительно китайских аналогов. Наша оценка предполагает апсайд 29,4%.
Ключевыми рисками в кейсе Ningbo Deye Technology является возможность роста конкуренции, снижения цен на продукцию компании, влияние торговых войн и неопределенность относительно долгосрочных перспектив развития солнечной энергетики.
Описание эмитента
Ningbo Deye Technology — крупный китайский производитель решений в области возобновляемой энергетики и климатической техники. Порядка 50% выручки на данный момент приходится на продажу инверторов — устройств, преобразующих постоянный ток в переменный. В первую очередь инверторы Deye используются на солнечных электростанциях (СЭС) — домашних и промышленных. Еще 22% выручки приходится на системы накопления энергии (батареи), остальное — на теплообменники, осушители и прочую продукцию. Почти 30% доходов компания получает от продаж на внутреннем рынке, остальное на экспорт — в Европу и Юго-Восточную Азию.
Рыночные тенденции и факторы роста
Ключевое направление для Ningbo Deye Technology — продажа инверторов. Инвертор необходим на каждой солнечной электростанции, домашней и промышленной, что приводит к росту спроса на инверторы на фоне развития солнечной энергетики в Китае и развитых странах. На этом фоне по итогам 2024 года продажи инверторов Deye увеличились более чем на 50% г/г, до 1,4 млн шт. Ожидаем, что на фоне растущего спроса и ввода дополнительных производственных мощностей рост продаж продолжится, хотя и более низкими темпами, чем в 2024 году. В частности, в первом полугодии 2025 года продажи выросли на 7,3% г/г.
Наиболее растущее направление бизнеса Ningbo Deye — производство и продажа систем накопления энергии, которые используются как на домашних, так и на промышленных солнечных электростанциях, причем в последние годы компания активно расширяет присутствие в промышленном сегменте. Солнечная генерация является нестабильной из-за погодных условий, в связи с чем тема накопления энергия все более актуальна для отрасли. На этом фоне по итогам 2024 года Deye нарастила продажи систем накопления энергии в 3,6 раза г/г.
В текущем году и далее рост направления систем накопления энергии, на наш взгляд, может продолжиться. В первом полугодии выручка данного сегмента выросла на 86% г/г, по итогам года в целом динамика может быть сопоставима. При этом весной Ningbo Deye заявила о планах реализовать проект по производству систем накопления энергии мощностью 16 ГВт*ч в год и стоимостью около 2,2 млрд юаней, что позволит компании продолжить стратегию роста. Старт строительства ожидается до конца текущего года.
В долгосрочной перспективе фактором ростом спроса на продукцию Deye, конечно, станет развитие солнечной энергетики в Китае и в мире. BloombergNEF ожидает, что в 2025–2027 годах ввод солнечных мощностей будет держаться в диапазоне 698–780 ГВт против менее 600 ГВт в 2024 году. При этом на горизонте 2035 года BloombergNEF даже в базовом сценарии прогнозирует более чем утроение мощностей в сфере солнечной генерации, примерно до 9 000 ГВт.
Сценарии роста мировых мощностей в сфере солнечной энергетики — базовый (сплошная) и оптимистичный (пунктир), ГВт
В последние годы Ningbo Deye направляет на выплату дивидендов более 50% прибыли, а по итогам 2024 года норма выплат составила почти 83%. На фоне наличия сильного свободного денежного потока и чистой денежной позиции полагаем, что достаточно высокий пэйаут и рост выплат в целом продолжатся. По итогам 2025 года ожидаем выплаты RMB 3,2 на акцию, что соответствует 4,6% доходности.
Периодически Ningbo Deye проводит квазисплиты. Технически при каждом таком сплите всем текущим акционерам без доплаты добавляются дополнительные акции. Фактический эффект от такой схемы аналогичен обычному сплиту. Последний раз Ningbo Deye проводила квазисплит в соотношении 1,4 к 1 в июне 2025 года. Отметим, что в некоторых источниках этот сплит до сих пор некорректно отображается как гэп вниз.
Риски
Ключевой риск в инвестиционном кейсе Ningbo Deye — возможность снижения цен на продукцию компании, например из-за более высокой конкуренции или снижения спроса.
Сектор производства инверторов и систем накопления энергии является достаточно высококонкурентным.
Темпы энергоперехода в Китае и прочих странах могут оказаться ниже текущих ожиданий.
Торговые войны могут негативно повлиять на бизнес компании
Финансовый отчет
По итогам первого полугодия Ningbo Deye представила достаточно сильные финансовые результаты. Основные показатели продемонстрировали двузначные темпы роста, а рентабельность повысилась. При этом свободный денежный поток показал отрицательную динамику из-за роста капитальных затрат, связанного с инвестициями в расширение мощностей.
Наиболее высокие темпы роста снова продемонстрировал сегмент продажи систем накопления энергии — выручка данного направления увеличилась на 86% г/г. В то же время ключевой для компании сегмент продажи инверторов также показывает рост как в денежном, так и в натуральном выражении.
Ningbo Deye: финансовые результаты по итогам 6М 2025, млн RMB
В целом Ningbo Deye Technology сочетает достаточно высокие темпы роста бизнеса, наличие чистой денежной позиции и выплату дивидендов. Консенсус-прогноз предполагает, что за период 2024–2027 гг. компания увеличит выручку и прибыль почти на 70%. При этом темпы роста основных показателей во все годы ожидаются на двузначном уровне. В первую очередь такие прогнозы основываются на улучшении операционных результатов компании — Ningbo Deye продолжает увеличивать объемы производства инверторов, систем накопления энергии и теплообменников на фоне высокого спроса со стороны сферы солнечной энергетики.
В то же время рост на данный момент происходит преимущественно за счет международной экспансии — доля экспортной выручки составляет уже более 70%. Полагаем, рост международного направления бизнеса Ningbo Deye продолжит быть драйвером ее финансовых результатов.
Отметим, что Deye удается сочетать рост бизнеса с достаточно умеренным уровнем инвестиций: капитальные затраты, вероятно, в ближайшие годы не будут подниматься значительно выше 6% уровня выручки, что позволяет наращивать свободный денежный поток и поддерживать чистый долг в отрицательной зоне.
Ningbo Deye Technology: историческая и прогнозная динамика ключевых показателей, млн RMB
Оценка
Для анализа стоимости обыкновенных акций Ningbo Deye Technology мы использовали оценку по мультипликаторам относительно китайских компаний, занимающихся производством комплектующих для солнечных электростанций или систем накопления энергии.
Расчет целевой цены подразумевает таргет RMB 90,7 на горизонте 12 мес. Это соответствует рейтингу «Покупать» и апсайду 29,4%.
Отметим, что средневзвешенная целевая цена акций Ningbo Deye Technology по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не ниже среднего, по нашим расчетам, составляет RMB 82,2 (апсайд — 17,3%), рейтинг акции — 3,75 (значение рейтинга 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell), в том числе оценка целевой цены акций Ningbo Deye Technology аналитиками Huatai Securities — 82,95 RMB (рейтинг «Покупать»), Soochow Securities — 95,0 RMB («Покупать»).
Акции на фондовом рынке
За последний год акции Ningbo Deye Technology достаточно заметно отстали от широкого рынка. Основная часть отставания пришлась на период после старта торговых войн, так как инвесторы опасались, что конфликт скажется на экспортном бизнесе компании. В то же время отчет за первое полугодие показал, что рост финансовых результатов Ningbo Deye продолжается, а комментарии менеджмента подтверждают планы компании по дальнейшему расширению бизнеса. При этом оценка Ningbo Deye по мультипликаторам остается достаточно умеренной, в связи с чем мы сохраняем позитивный взгляд на акции.
С технической точки зрения на дневном графике акции Ningbo Deye Technology на данный момент тестируют линию краткосрочного восходящего тренда. В случае удержания тренда они могут еще раз попытаться подняться выше отметки RMB 80. В то же время ключевой поддержкой в сценарии коррекции выступает уровень RMB 60.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба