Российской нефтянке предстоит пройти новое испытание на прочность. С октября ОПЕК+ увеличит добычу на 137 тысяч баррелей в сутки. Для мирового рынка это означает риск переизбытка предложения, усугубляемый сезонным снижением спроса. А для России это дополнительный удар по ее нефтяному сектору, который уже сталкивается с серьезными логистическими издержками и сильным рублем.
В этих условиях появляется вопрос: не станет ли 2025-й переломным для российской нефтянки, когда на первый план выйдут не прибыли, а выживание? Сможет ли отрасль адаптироваться к низким ценам и сложной логистике? И какие компании окажутся устойчивее остальных? На эти вопросы Finam.ru ответили аналитики.
55 долларов за баррель, или Чего ждать к концу года?
Цены на нефть прибавляли в понедельник, 8 сентября, почти 2% - до 66,72 доллара за баррель марки Brent. Драйвером для роста цен стала новость о том, что ЕС изучает возможность введения новых санкций в отношении российских банков и энергетических компаний в рамках своих последних мер, которые он надеется согласовать с США.
Таким образом, “черное золото” отыграло часть потерь прошлой недели - почти 4%. Также для него стало положительным сигналом то, что ОПЕК+ согласилась увеличить добычу умеренными темпами. Как отмечает Bloomberg, это отражает стремление альянса вернуть себе долю рынка после периода сдерживания добычи.
Речь идет об увеличении квот на 137 000 баррелей в день в октябре, что меньше, чем увеличение, запланированное на предыдущие два месяца. Но объем, вероятно, будет ниже заявленного, поскольку некоторые члены группы сталкиваются с необходимостью отказаться от своей доли увеличения, чтобы компенсировать предыдущее повышение.
Тем не менее увеличение добычи ОПЕК+ и сезонное снижение спроса могут привести к избытку предложения и снижению цен на нефть. Так, S&P Global ожидает, что к концу года цена на нефть марки Brent достигнет 55 долларов за баррель.
“Мы по-прежнему видим, что цены на нефть марки Brent приближаются к отметке в 55 долларов за баррель, поскольку ОПЕК продолжает выводить добычу на рынок. Если возникнет значительный профицит, если российская нефть продолжит поступать на рынок, если прекратится наращивание запасов, мы можем увидеть более низкую цену”, - The Economic Times цитирует сегодняшнее заявление S&P Global Commodity Insights.
Международное энергетическое агентство в начале прошлого месяца также предсказывало, что профицит достигнет рекордного уровня в следующем году. И, по прогнозам Goldman Sachs, это подтолкнет Brent к минимальным 50 долларам.
А за этот год цены уже снизились более чем на 10%. Спад случился, в том числе из-за новых тарифов президента США Дональда Трампа, которые ударили по многим странам мира, включая Китай. И, скорее всего, эта страна не сможет поглотить весь надвигающийся профицит рынка, хотя официальные данные показали восстановление роста импорта нефти в августе.
Российская нефтянка - проблемы и выгоды
Положение российской нефтянки в условиях меняющегося рынка пугает. Нефтегазовые доходы страны неуклонно снижаются. Только в августе, по данным Минфина, они упали более чем на четверть - до 505 млрд рублей против 675 млрд годом ранее. Это минимальный показатель не только за текущий год, но и за весь 2024-й.
В этом свою роль сыграли как более низкие цены на сырье, так и курс рубля, который показывает аномальную крепость из-за слабого спроса на импорт. При этом сохраняются жесткая ДКП и высокое санкционное давление, которое создает большие проблемы в логистике и вынуждает российских поставщиков постоянно предлагать скидки своим азиатским партнерам.
А впереди новые вызовы - увеличение добычи странами-участницами ОПЕК+ и возможное ужесточение санкций. Все это способно нанести очередной удар по доходам России. И с этим единодушно согласны опрошенные Finam.ru эксперты.
“Да, год для нефтяников будет, наверное, самым тяжелым со времен ковидного 2020-го. Цены на нефть остаются низкими, рубль крепким, и это двойной удар по финансовым результатам компаний. В отношении цен на нефть до конца года мы скорее пессимисты из-за увеличения добычи ОПЕК+ на уже сбалансированном рынке. Но более реалистичным нам кажется позитивный эффект от ожидаемой девальвации российской национальной валюты. Во-первых, должно помочь снижение ставки, что умерит желание экспортеров конвертировать излишки валюты в рубли и размещать их под высокую ставку. Во-вторых, обнуление лимита обязательной продажи валютной выручки показывает, что монетарные власти перешли уже к делу и заинтересованы в ослаблении рубля. Соответственно, это может поддержать нефтяников, но вряд ли добавит потенциала к росту их котировок в среднесрочной перспективе. Дивидендная доходность будет сильно ниже год к году, дисконта в оценке сейчас ни у кого нет, некоторые бумаги, например, “Татнефть” и “Роснефть”, наоборот должны стоить еще дешевле при такой конъюнктуре рынка”, - говорит Иван Ефанов, аналитик “Цифра брокер”.
На то, что 2025 год для российских нефтедобывающих компаний действительно оказался крайне неудачным, напрямую указывают и их отчетности. В первом полугодии они снизили чистую прибыль более чем на 50% (г/г), что точно негативно отразится на размере промежуточных дивидендов в секторе. При этом Сергей Кауфман, аналитик ФГ “Финам” полагает, что даже в таких условиях инвесторы могут найти на рынке интересные идеи.
“Мы считаем, что в условиях вероятного профицита на мировом рынке нефти из-за действий ОПЕК+ ожидать заметного восстановления цен на “черное золото” довольно сложно. В то же время позитивным фактором для сектора могло бы стать ослабление рубля хотя бы на 10-15% с текущих уровней. Также некоторые компании (например, “Роснефть”) выигрывают от возможности наращивать добычу в рамках смягчения ограничений ОПЕК+. В условиях все еще непростой рыночной конъюнктуры в секторе мы выделяем привилегированные акции “Транснефти”. “Префы” “Транснефти” имеют форвардную дивидендную доходность более чем в 13%, а бизнес компании является защитным и выигрывает от смягчения ограничений ОПЕК+. При этом финансовые результаты “Транснефти” постепенно увеличиваются за счет ежегодной индексации тарифов на транспортировку нефти. Наша целевая цена по привилегированным акциям “Транснефти” составляет 1628 рублей. Ставкой на ослабление рубля в среднесрочной перспективе могут служить привилегированные акции “Сургутнефтегаза” - наша целевая цена по ним составляет 55 рублей. По итогам текущего года из-за укрепления рубля дивиденд на “преф” может быть скромным, однако крепость национальной валюты в 2025 году создает предпосылки для ее ослабления в 2026 году. На этом фоне в базовом сценарии ожидаем, что по итогам 2026 года дивидендная доходность привилегированных акций “Сургутнефтегаза” может превысить 20%. Из более классических историй позитивно смотрим на акции “Роснефти” - наша целевая цена по ним установлена на отметке 576,3 рублей. “Роснефть” сильнее аналогов выигрывает от снижения ставки ЦБ и восстановления добычи в рамках сделки ОПЕК+. Эти факторы позволят компании снизить процентные доходы и реализовать проект “Восток Ойл”. Также за счет финансового рычага “Роснефть” может более заметно восстановить финансовые результаты в случае роста рублевых цен на нефть, которые может произойти, например, за счет ослабления рубля”, - перечислил Кауфман.
Воспользоваться этими “подсказками” нужно успеть, потому что 2026 год может оказаться еще сложнее для российской нефтянки, предупреждает Алексей Белогорьев, директор по исследованиям Института энергетики и финансов. Он также считает, что российские власти пока держат ситуацию в нефтянке под контролем.
“2026 год, скорее всего, будет хуже. Да, сложился серьезный и весьма необычный дисбаланс между снижением цен на нефть и укреплением рубля. Но в условиях по-прежнему высокой учетной ставки эта проблема почти наверняка перекочует и в 2026 год, даже если рубль начнет слабеть в ближайшие месяцы. С точки зрения логистики, на мой взгляд, ситуация в 2022-2023 гг. была куда драматичнее. Малоэффективные, на долгой дистанции, попытки США и ЕС блокировать российский “теневой флот” говорят о том, что выстроенная логистика поставок весьма устойчива. Основным вызовом 2025 года, с точки зрения экспорта, стали пошлины США против Индии. Но судя по всему, они возымели противоположный эффект, а сопоставимых угроз пока не видно. Что касается цен, то Россия - вовсе не пассивный наблюдатель, а активный соучастник решений по увеличению добычи в рамках ОПЕК+. Мы не знаем до конца, кто их инициирует, но Россия, во всяком случае, не блокирует эти решения и к ним присоединяется. Поэтому складывающийся профицит предложения - отчасти сознательный выбор России, как и снижение мировых цен на нефть. По сути, речь идет о среднесрочной ценовой войне в попытке подорвать рост и ускорить стабилизацию добычи вне ОПЕК+. Если эта стратегия будет последовательной, то года через два такой цели вполне можно достичь. Но для этого страны ОПЕК+ должны быть готовы к временному уходу цен в 2026 году в коридор 50-60 долларов за баррель Brent. Упущенные выгоды от снижения цен компенсируются, хотя и только частично, за счет расширения доли ОПЕК+ на рынке. Но России из-за санкционных ограничений это коснется значительно меньше, чем стран Персидского залива”, - рассказал Белогорьев.
Ждать ли улучшения ситуации? Пока четкого ответа на этот вопрос нет. Потому что надо понимать, что считать “улучшением”, также замечает Белогорьев.
“Трамп еще может преподнести неприятные сюрпризы, но в целом арсенал западных экономических ограничений во многом исчерпан. Поэтому принципиального ухудшения и удорожания логистики, скорее всего, не произойдет. Ситуация с курсом рубля должна стать для отрасли благоприятнее в 2026 году, если, конечно, мирный процесс не приведет к дальнейшему укреплению рубля, что совсем исключать тоже нельзя. Динамика мировых цен на нефть в ближайшие год-полтора, а, может быть, и дольше, будет почти наверняка негативной. Устойчивый возврат к росту мировых цен, мне кажется, возможен не ранее 2028 года, если, конечно, не произойдет новых геополитических потрясений”, - заключил собеседник Finam.ru.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба