MSCI China уже на 22 п.п. обгоняет S&P 500 с начала 2025 года. Тарифные риски спекулянты уже полностью проглотили и ралли, хоть и с мелкими откатами, продолжается.
🤩Кто разгоняет Поднебесную?
🔶 Вопреки популярному мнению, не думаем, что толпа розничных инвесторов – главный игрок здесь.
🔶 У населения в депозитах в районе 130 трлн юаней (~$18 трлн) и только 11% от портфелей лежат в акциях (данные GS), однако сберегательная способность по стандартному сценарию всё ещё не смещена в сторону фондового рынка.
Подобное поведение было подорвано в 2015 году, когда были введены ограничительные меры против притока капитала на фондовые рынки после роста Shanghai Composite на +150% за год и сломано в 2022 после Big Tech Crackdown.
🔶 Драйвят ралли именно институционалы. Косвенные сигналы с начала года:
• Onshore-фонды сократили кэш до 5-летних минимумов
• Страховщики увеличили долю акций на +26%
• Китайские хедж-фонды увеличили AUM с 5 трлн до 5,9 трлн юаней (~$830 млрд)
🔶 О причинах можно спорить, наше мнение – дефицит идей на фоне роста мировых рынков снова толкает фонды в КНР. Параллельно переоцениваются политические и торговые риски, что выливается в FOMO достаточно большого масштаба.
Также важным драйвером остаётся ожидание смягчение ДКП, но с этим всё сложнее.
🔮Фундаментал
🔷 Розничные продажи, дефляция, сжимающаяся маржа у экспортёров – это мы и так знаем и сподвижек тут всё ещё нет.
🔷 Сейчас в рынке однозначно есть ИИ-идея, и она разгоняется через местных гиперскейлеров.
Как пример – Baidu реализовала ВЕСЬ свой потенциал за три недели вообще ни на чём. Отчёты остаются слабыми из-за проблем в поисковой рекламе, но рынку очень понравился отскок Google и здесь решили разыграть что-то подобное.
🔷Отдельно стоит сказать про политику – рынок действительно уверовал, что инструменты давление у регулятора ослабли.
Но всё-таки:
1) Си Цзиньпин: «Должна ли каждая провинция развивать ИИ, вычислительные мощности и EV-индустрию?»
2) Статья от Bloomberg: «Китай рассматривает возможность ограничения спекуляций на бирже для обеспечения устойчивого роста»
Прогноз
К сожалению, интересных историй в Китае вообще почти не осталось. Есть акции с <1x fwd PEG, но в американской инфраструктуре их больше, и они более качественные.
Раздуть пузырь как в 2015 шансы есть, если присоединятся физики, но они будут давится о слабое макро и геополитику – пока такая ставка выглядит сомнительно.
Думаем, что как и в Индии, будет топтание на месте в ожидании окончанию торговых воин.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба