📌 О'кей не попал в мой обзор ритейлеров из-за маленькой капитализации, поэтому решил сделать отдельный обзор компании. Выделил сильные стороны и риски, а также оценил перспективы акций ритейлера.
📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:
• Главное преимущество О'кея – в его дискаунтерах «ДА!». По итогам 1 полугодия выручка сегмента выросла на 11,2% до 39 млрд рублей (общая выручка +3,8%). Однако прирост выручки дискаунтеров лишь на пару процентов обогнал инфляцию, и не может сравниться с ростом дискаунтеров Х5 «Чижик» (у «Чижика» выручка выросла на 89,3%).
• Если О'кей до конца 2025 года не продаст свои гипермаркеты, форвардная оценка у ритейлера сейчас чуть дешевле, чем у конкурентов (EV/EBITDA = 3,2x с учётом аренды).
❗ РИСКИ:
• Формально чистая прибыль ритейлера в 1 полугодии выросла почти в 3 раза до 223 млн рублей. Но если убрать прибыль от курсовых разниц (553 млн рублей), выйдет чистый убыток.
• Гипермаркеты ритейлера по-прежнему в стагнации – их выручка выросла на 0,1% до 70,5 млрд рублей, а EBITDA и вовсе снизилась на 10,9% до 5,7 млрд рублей.
• Люди перестают ходить в Окей – LFL-трафик гипермаркетов снизился на 5,6%, и даже у дискаунтеров трафик уменьшился на 0,3%. Сопоставимые продажи выросли лишь на 3,2%. Из всех конкурентов чуть хуже LFL-показатели только у Fix Price.
• Долговая нагрузка продолжает оставаться на высоком уровне (чистый долг/EBITDA = 2,8x – даже хуже, чем у Магнита). Финансовые расходы выросли на 18,5% до 4,8 млрд рублей – ровно половина от EBITDA.
❓ ПЕРСПЕКТИВЫ:
• 2 года назад Лента была убыточным ритейлером, а трафик в магазинах падал несколько лет подряд. Сможет ли и О'кей однажды повторить успех конкурента?
• Здесь есть нюанс – взлёт показателей у Ленты начался после покупки сети «Монетка», тогда у Ленты стало 261 гипермаркет, 285 супермаркетов и 2120 (!) магазинов у дома. У О'кея сейчас 77 гипермаркетов и 219 дискаунтеров – слишком много невыгодных гипермаркетов.
• Единственный способ сделать бизнес О'кея эффективным – продать хотя бы часть гипермаркетов конкурентам, частично гасить свой долг и открывать магазины более маленького формата. По последним слухам, как раз Лента может выкупить гипермаркеты О'кея (сумма сделки 40-50 млрд рублей, для сравнения чистый долг О'кея – 37,4 млрд рублей).
✏️ ВЫВОДЫ:
• Сейчас у О'кея всё печально – в 1 полугодии без курсовых разниц вышел чистый убыток, имеет самую высокую в секторе долговую нагрузку, а по LFL-показателям О'кей проигрывает всем, кроме Fix Price. С таким большим долгом и очень низкой капитализацией ритейлеру будет весьма трудно повторить судьбу Ленты, эффективно заменив гипермаркеты на более мелкие магазины.
• На данный момент О'кей даже не начал делать первые шаги в сторону смены формата магазинов, поэтому трафик будет продолжать падать, а выручка расти медленнее инфляции. По-прежнему не вижу идеи в расписках О'кея (до сих пор не было редомициляции), продолжаю держать в своём портфеле X5 и жду цен ниже в акциях Ленты.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба