Фосагро: удобрения дорожают - акции цветут

На фоне ралли мировых цен на удобрения, начавшегося в январе 2025 г. и продолжающегося до сих пор, акции Фосагро значительно обогнали ключевые российские фондовые индексы.

Мы полагаем, что бумаги компании по-прежнему имеют потенциал для дальнейшего роста.

Помимо увеличения ключевых показателей вслед за повышением цен реализации удобрений, значимым драйвером долгосрочного роста котировок остаются планы по наращиванию выпуска удобрений в рамках новой Стратегии-2030 до 13,7 млн т на горизонте 5 лет.

При текущей ценовой конъюнктуре и умеренном коэффициенте выплат Фосагро, согласно нашим расчетам, будет выплачивать годовой дивиденд в размере 500-600 руб. на акцию, однако в случае возврата стоимости DAP к максимумам 2022 г. выплаты компании вполне могут приблизиться к 1 000 руб. на акцию.

В то же время мы отмечаем, что главными рисками в акциях компании остаются нестабильность отраслевого налогообложения, уход с рынка Евросоюза на горизонте 3 лет в результате заградительных пошлин и укрепившийся курс рубля, негативно сказывающийся на экспортной компоненте выручки Фосагро.

Мы устанавливаем рекомендацию «Покупать» для бумаг Фосагро с целевой ценой 8 069 руб.

Финансовые показатели

Во 2-м квартале 2025 г. Фосагро продемонстрировала сильный рост ключевых финансовых результатов: выручка +13,8% г/г, EBITDA скорр. +28,3% г/г с рентабельностью 36,0% против 31,9% годом ранее, что обусловлено увеличением цен реализации удобрений. В то же время свободный денежный поток компании сократился на 12,6% г/г, а чистый долг увеличился на 13,2% г/г в результате выплаты прошлогодних дивидендов, значительно превысивших FCF.

Несмотря на частичное нивелирование роста мировых цен на удобрения вследствие укрепления рубля, мы ожидаем, что во второй половине 2025 г. позитивный тренд в показателях Фосагро сохранится. Согласно нашим расчетам, по итогам всего 2025 г. компания нарастит выручку на 18,7%, EBITDA скорр. - на 38,2% с рентабельностью 39,1% против 33,6% годом ранее.