В новой рубрике «Дайджест металлургического сектора» разбираем ключевые новости за последний месяц и ищем инсайты для инвесторов.
Ключевые тезисы
Неудачная конъюнктура на рынке черных металлов не только в России, но и в мире
Компании отрасли продолжают подстраиваться под спрос, снижая производство
Российский стальной сектор также готовится к оптимизации, а государственные меры не принесут значимый эффект
Восстановление рынка металлов отодвигается, как минимум, на вторую половину 2026 года
Ситуация на рынке цветных металлов стабильнее, а экспорт российского никеля в Китай растет
Текущая ситуация в секторе
Кризис на китайском рынке, ключевом мировом потребителе и производителе стали, продолжает сказываться на всем мировом рынке. На этом фоне власти страны всерьез подумывают над системным сокращением производства. Мы полагаем, что более агрессивное снижение с текущих 1 млрд тонн до 900 и ниже может оказать значимую поддержку всему сектору. Однако этот процесс, вероятно, будет не столь быстрым.
В России металлурги продолжают испытывать серьезное давление, вызванное как внутренними макроэкономическими факторами, так и ростом импорта продукции из Казахстана и Китая. В частности, российские цены на горячекатаный прокат и арматуру за последние три месяца упали на 8 и 17% соответственно, обновив годовые минимумы, по данным MMI.
Новости рынка черных металлов в Китае
По данным Mysteel, инвестиции в основные средства в Китае выросли на 0,5% за восемь месяцев 2025 года. За январь — август вложения составили $4,6 трлн. В то же время инвестиции в сектор недвижимости сократились на 13%, достигнув $847 млрд. Торможение инвестиционной активности в промышленном секторе, особенно в строительной отрасли, отрицательно сказывается на внутреннем спросе на сталь, который падает с 2020 года.
По данным Бюро национальной статистики, производство стали в Китае упало на 0,7% год к году в августе. Металлурги Поднебесной выплавили 77 млн тонн в прошлом месяце. За январь — август показатель сократился на 2,8%, до 672 млн тонн.
По данным таможенной статистики, импорт железной руды в Китай прибавил 3,7% г/г в августе. В прошлом месяце страна закупила 105 млн тонн сырья, а за первые восемь месяцев — 802 млн тонн (-1,6% г/г).
«Снижение производства стали связано со слабым внутренним спросом. Мы считаем, по итогам этого года падение составит 3—4%. Оно может продолжиться и в следующем году, что приведет к сокращению импорта железной руды», — отмечает Ахмед Алиев, аналитик Т-Инвестиций.
Китайский Baosteel не стал менять цены на сталь на октябрь. До этого компания подняла цены на 28 $/т для сентябрьской продукции. Обычно осенью активность на внутреннем рынке снижается, в результате чего редко проявляется рост цен на сталь. Полагаем, Baosteel не изменил цены в связи с этим.
Согласно таможенной статистике, импорт коксующегося угля в Китай упал на 5% г/г в августе. В прошлом месяце КНР закупила 10 млн тонн сырья, а за восемь месяцев 2025 года — 73 млн тонн, что было ниже на 8% по сравнению с динамикой год к году.
По данным Reuters, Китай ограничивает добычу угля для поддержки цен. Согласно исследованию Mysteel, из 153 шахт по добыче коксующегося угля в провинции Шаньси 54 шахты общей производственной мощностью 61 млн тонн в год (около 10% всей добычи в Китае) приостановили или сокращают добычу.
«В августе добыча угля (всех типов) упала на 3% г/г, до 391 млн тонн, согласно Бюро национальной статистики. Статистика указывает на слабый спрос на коксующийся уголь на фоне кризиса в стальной отрасли. Однако планы властей по ограничению внутренней добычи угля при дальнейших экономических стимулах могут подстегнуть импорт и поддержать цены в будущем, как это было в 2016 году. Напомним, страна является крупнейшим в мире производителем угля с долей около 55%», — отмечает Ахмед Алиев, аналитик Т-Инвестиций.
Новости рынка черных металлов в прочих странах
По данным Reuters, Anglo American и BHP сокращают персонал на угольных активах. Обе компании приняли такое решение на фоне низких цен на коксующийся уголь и высоких издержек. В частности, Anglo оптимизирует штат (более 200 человек) в офисе в Брисбене, Австралия. BHP приостановил работы на шахте Saraji South в Квинсленде.
«Мы не думаем, что такие решения в моменте окажут позитивное влияние на мировые цены, так как объем добычи незначителен. Однако оптимизация является признаком того, что рынок находится на дне, и мы можем увидеть в будущем более агрессивные сокращения со стороны менее рентабельных игроков. А это уже выступит хорошей поддержкой ценам», — отмечает Ахмед Алиев, аналитик Т-Инвестиций.
Новости рынка черных металлов в России
Доходы металлургов сократились в первом полугодии 2025-го. Выручка НЛМК упала на 15% г/г, EBITDA — на 46%, а свободный денежный поток (FCF) — на 94%. У ТМК первые два показателя снизились на 14% и 2% соответственно, а свободный денежный поток составил отрицательные 52 млрд рублей. Выручка Мечела сократилась на 26%, а EBITDA — на 83%. Чистый долг/EBITDA вырос с 4,6х до 8,8х.
«Результаты в целом не особо удивили рынок, так как ожидалось отрицательное влияние неудачной рыночной конъюнктуры и высоких процентных ставок. Полагаем, что до конца этого года бизнес всех трех компаний будет испытывать давление от тех же факторов, признаки улучшения возможны не ранее середины следующего года», — отмечает Ахмед Алиев, аналитик Т-Инвестиций.
По данным РБК, власти рассматривают отсрочку по налогам для металлургов. Среди мер поддержки отрасли изучаются две опции: мораторий на банкротство и отсрочка по уплате акциза на жидкую сталь и НДПИ на железорудное сырье до конца года. При этом вероятность второго варианта более высокая, пишет издание. По нашим оценкам, временное обнуление акциза на сталь и НДПИ на железную руду освободило бы 3—4% годовой EBITDA сталеваров. Вряд ли это изменило бы кардинально ситуацию в отрасли.
Новости рынка цветных металлов в Китае
По данным worldstainless, производство нержавеющей стали в мире выросло на 3,1% г/г за второй квартал 2025 года. В частности, в Китае выплавка прибавила 3,9% и превысила 10 млн тонн, вне Китая — 1,7%, увеличившись до 5,8 млн тонн. Рост выпуска нержавеющей стали позитивен для спроса на никель, так как этот сегмент является доминирующим в потреблении металла: на него приходится около 60—65% мирового спроса на никель.
По данным NBS, КНР сократила выплавку алюминия на 0,5% г/г в прошлом месяце. Производство металла в стране составило 3,8 млн тонн, а с начала года — 30 млн тонн, что было выше на 2,2%. С учетом установленного властями потолка в 45 млн тонн в год вряд ли стоит ожидать роста производства алюминия в ближайший год. На фоне растущего спроса в Китае это приведет к более высокому импорту, что может выступить хорошей поддержкой ценам. На КНР приходится более половины мирового спроса на металл.
«Рост цен на никель позитивен для Норникеля, у которого, по нашим оценкам, около 20—25% выручки приходится именно на этот металл. Динамика алюминия -— позитивна для РУСАЛа», — отмечает Ахмед Алиев.
Новости рынка цветных металлов в прочих странах
Freeport приостановил работу рудника Grasberg после аварии, сообщает компания. 8 сентября поток породы перекрыл доступ к частям подземного рудника, в результате чего операции на золотомедном месторождении в Индонезии были приостановлены. На рудник Grasberg приходится около 4% мировой добычи меди. Приостановка такого крупного месторождения позитивно скажется на глобальных котировках.
«По нашим расчетам, медь является сейчас главным активом в корзине Норникеля и обеспечивает около 30% выручки. По нашему мнению, рост цен на этот металл позитивно скажется на финансах металлурга», — отмечает Ахмед Алиев.
Новости рынка цветных металлов в России
По данным издания Ведомости, экспорт никеля из России в Китай вырос в 19 раз год к году в июле. Этот показатель составил около 18 тысяч тонн, а за первые семь месяцев — 49 тысяч тонн. Китай является одним из основных рынков сбыта для Норникеля. Полагаем, что поставки металлов компании в страну и дальше будут расти с учетом санкционной риторики против России.
«Для бизнеса Норникеля мы не ждем какого-то значимого эффекта, так как рост продаж в эту страну будет скорее отражать изменение географии продаж», — Ахмед Алиев.
Что делать инвестору
В связи с текущей ситуацией в отрасли, мы не рекомендуем к покупке акции металлургов. Однако для долгосрочных инвесторов мы не рекомендуем сокращать позицию — металлы выступают как фундаментальные элементы производства, которые, будучи в дефиците или в избытке, влияют на динамику экономики. В фазе нового цикла экономического роста, улучшения геополитической обстановки компании неизбежно смогут восстановить спрос.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба