МТС против Ростелекома. Что выбрать

Выберем среднесрочного фаворита среди телекомов. Для этого сравним акции МТС и обыкновенные бумаги Ростелекома.

За месяц капитализация МТС сократилась на 8%, Ростелекома — на 17%.

Это дивидендные бумаги, относящиеся к защитному сегменту. Формально доходы таких предприятий слабо зависят от экономических циклов, но не все так однозначно. Важную роль играют процентные расходы. Банк России перешел к снижению ставок, однако они будут высокими еще довольно длительное время. Помимо этого, наблюдаются сложности с закупками оборудования.

Проанализируем, какие акции более привлекательны на горизонте 4 месяцев.

Сильная дивидендная история

МТС

Отчетность по МСФО за II квартал оказалась нейтральной. Выручка увеличилась на 14,4% год к году (г/г), до 195,4 млрд руб. Чистая прибыль снизилась на 61,1% и составила 2,8 млрд руб. Это сопровождалось ростом процентных расходов. Увеличилась выручка в сегментах связи (+9%), рекламы (+25%) и банковских услуг (+34%), снизилась — в продаже устройств (-22%).

Показатель Чистый долг/EBITDA без аренды упал до 1,7 с 1,8 за аналогичный период годом ранее. Это произошло благодаря росту EBITDA. Перед нами солидная дивидендная история. Отсечка по выплатам за 2024 г. прошла в июле, дивдоходность составила 15,5%. Форвардный показатель на 12 месяцев, согласно анализу БКС, равен 16,5%. Бумаги входят в «дивидендную корзину БКС».

МТС планирует провести IPO «дочек» в сегментах рекламы (Adtech) и кикшеринга (Юрент). Сроки буду зависеть от условий на финансовых рынках.

Драйвер роста — мобильные услуги

Ростелеком

Результаты по МСФО за II квартал оказались нормальными в сравнительном отношении. Выручка выросла на 13% г/г, до 203,5 млрд руб. Чистая прибыль упала в 2,2 раза, до 6,1 млрд руб. Мобильные услуги оставались драйвером роста (+8%). Подъем цифровых и облачных сервисов ускорился (+24%) после слабого I квартала (+7%).

FCF в I полугодии оказался отрицательным. В рамках дивидендной политики на 2024–2026 гг. Ростелеком будет стремиться выплачивать в общей сложности не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. То же было зафиксировано и в предыдущем документе. На этот раз предприятие исключило минимальный размер дивидендов и намерение увеличить выплаты. Отсечка по выплатам за 2024 г. прошла в августе. Дивдоходность составила невысокие 3,7%. Форвардный показатель на 12 месяцев, согласно расчету БКС, равен 4,9%.

Из значимых событий также отметим все еще актуальные планы вывести на IPO «дочку» РТК-ЦОД, которая занимается облачными сервисами. Ростелеком намерен дождаться снижения ключевой ставки ЦБ РФ до 10% и тогда принимать решение по выводу РТК-ЦОД на биржу.

Что выбрать
Обычка Ростелекома торгуется «дешевле» по мультипликаторам. Показатель EV/EBITDA с учетом данных за последние 12 месяцев (LTM) равен 2,5 по сравнению с 3,3 у МТС. Мультипликаторы P/E LTM — 104,3 и 41 соответственно.

Рентабельность по EBITDA — 38% и 35% соответственно. Динамика чистой прибыли Ростелеком за 5 лет составила -5% в среднем в год, у МТС наблюдались -10%. Долговая нагрузка двух предприятий в целом умеренная. Согласно коэффициенту Долг/EBITDA, она сопоставима — 1,9 и 1,7 соответственно.

Общие риски: регуляторные, связанные с закупкой оборудования, а также пока еще высокие процентные ставки.

Долгосрочные цели БКС:

• МТС: «Нейтральный» взгляд. Цель на год — 280 руб. / +35% • Ростелеком-ао: «Нейтральный» взгляд. Цель на год — 80 руб. / +31%

Проанализируем графики. На дневном таймфрейме обыкновенные акции Ростелекома сейчас выглядят более интересными. От статического уровня 60 руб. возможен отскок. При позитивном раскладе среднесрочной целью обозначим 69 руб. (+13% относительно уровня пятницы, 26 сентября — 61 руб.).