Дивидендный интерес

Рост дивидендных выплат и хороший прогноз по финансовым результатам в этом году делают привлекательными для инвесторов акции госкомпаний и госбанков. Это подогревает интерес и к будущим IPO.

В этом году большинство российских компаний порадовали инвесторов достаточно высокой дивидендной доходностью; в целом по итогам 2024 года объем выплаченных дивидендов оказался выше, чем по итогам 2023, но этот результат был достигнут за счет роста выплат нескольких крупных эмитентов. Общий объем выплаченных дивидендов составил более 2,9 трлн. рублей, лидерами по совокупным выплатам стали Сбербанк, «Лукойл» и Х5, а по дивидендной доходности – ВТБ (27,4%), Х5 (18,8%) и «Сургутнефтегаз» (16,2%), а наибольший прирост дивидендов – «Татнефть» (+41 млрд. руб.).

Сейчас инвесторы в ожидании приватизации ряда госструктур, в том числе – финансовых (ДОМ.РФ, НСПК). Интерес инвесторов к IPO госбанков и государственных предприятий подогревается как раз результатами выплат дивидендов публичных компаний в этом году и ожиданиями, что и в дальнейшем дивидендная доходность останется высокой, а потенциал роста капитализации сохранится.

Складывается очень интересная картина: с одной стороны, государство как акционер стимулирует госкомпании выплачивать дивиденды не только для пополнения бюджета, но и для повышения инвестиционной привлекательности своих активов. В том числе, это макрозадача повышения интереса к приватизации, первичным размещениям акций госкомпаний. В рамках большого плана по кратному увеличению капитализации фондового рынка и выхода на него «госчемпионов» – компаний с госучастием, имеющих хорошие финансовые показатели и динамику бизнеса, способных генерировать прибыль и платить хорошие дивиденды. Важно, что эти потенциальные размещения – это не попытка снять с государства неэффективные структуры и через приватизацию санировать их и вывести на траекторию прибыли. Напротив, эти банки и компании реального сектора, показывают хорошую генерацию прибыли, и они будут интересны инвесторам.

Банк ВТБ завершил допэмиссию обыкновенных акций – провел SPO, в результате на рынок вышло более 1,26 млрд. новых акций, что принесло банку около 84 млрд. рублей в капитал. Преимущественным правом воспользовались часть действующих акционеров, но большую часть размещения взяли новые инвесторы, среди которых много частных. Клиенты брокероского подразделения ВТБ подали заявки на 50 млрд. рублей, в итоговом размещении почти 60% пришлось на институционалов (фонды). После рекордных дивидендов и хороших финансовых результатов 1-го полугодия интерес инвесторов был достаточно высок. Банк привлек в итоге меньше капитала, чем выплатил дивидендов. Но и этот объем крайне важен для поддержания достаточности капитала – это, пожалуй, ключевой ограничивающий для него фактор, среди системно значимых банков у ВТБ он в этом году оказался ниже всех остальных. Повышение достаточности капитала – это ключ к укреплению позиций на рынке и расширению кредитования в новой фазе цикла, когда ставка падает. Только лишь капитализации прибыли, с учетом щедрых дивидендов, явно недостаточно.

В целом же это очень привлекательный актив. Группа ВТБ обладает ключевыми преимуществами, позволяющими поддерживать и наращивать рентабельность. Это и разносторонняя экспертиза в разных сегментах финансового рынка, и развитая сеть клиентских отношений, и большая продуктовая линейка. Все это позволяет быстро реагировать на рыночные изменения и адаптироваться к ним, генерировать прибыль в различных направлениях, не проваливаясь на определенных фазах цикла. Диверсификация позволяет группе в разные периоды то увеличивать процентный доход и поддерживать другие направления, то в период кредитного торможения, наоборот, получать доходы от альтернативных направлений. Именно поэтому рентабельность капитала ВТБ за последние 3 года – выше 20% несмотря на все внешние факторы и давление на маржинальность ключевых сегментов кредитования.

Сейчас же, в условиях начала цикла снижения ставки, банки становятся бенефициарами этого процесса. Так, снижение ставки на 1 п.п., по оценке самого банка, увеличивает рентабельность капитала на 0,5 п.п. за счет уменьшения стоимости фондирования, которое в течение нескольких месяцев замещается новыми средствами клиентов и по рыночным ставкам. При этом происходит постепенное «выгашивание» исторического накопленного кредитного портфеля -среднесрочных и долгосрочных кредитов – по низким ставкам и его замещение новыми кредитами по рыночным и плавающим ставкам.

«Интерес инвесторов высокий, и тут много факторов: и хорошая рентабельность группы (текущая ROE 19%, прогноз по прибыли по 2025 году – 500 млрд. руб.), и динамика бизнеса при сохранении достаточно хорошего качества кредитного портфеля, и что важно для инвесторов – рекордные дивиденды (276 млрд. руб.), выплаченные по итогам 2024 года. Госструктуры в принципе, как показал этот год, хорошо платят дивиденды – и этот тренд вряд ли изменится в ближайшем будущем. У государства как акционера есть два мотива стимулировать выплаты дивидендов: пополнение бюджета и повышение инвестпривлекательности госкомпаний, особенно в преддверии реализации большой программы IPO госструктур. Сейчас с такими параметрами размещения для инвесторов очень хороший момент зайти, далее при размещениях и госбанков и других госкомпаний мультипликаторы не будут столь комплиментарны к инвесторам. – добавляет первый заместитель генерального директора «Эксперт РА» Александр Сараев. – Кроме того, оптимизм инвесторов поддерживается и ожиданием дальнейшего смягчения ДКП – а банковский сектор очевидно станет бенефициаром снижения ставки. Даже при не очень высокой скорости снижения ключа можно ожидать, что эффект снижения стоимости фондирования еще на 2-3 п.п. к концу года с текущего уровня при более медленном снижении ставок размещения даст очень существенный положительный эффект с точки зрения роста процентной маржи».

«В целом госкомпании в настоящее время выглядят очень привлекательно для инвесторов – хорошие дивиденды платят и будут платить госструктуры и госбанки – «Транснефть», Сбер, ВТБ и другие; планы по публичным размещениям ряда других государственных компаний также будут поддержаны ожиданием такой дивидендной политики. И сейчас сделка ВТБ выглядит максимально интересной для инвесторов, как возможность сыграть на этом большом тренде. – подытоживает Константин Воробьев, экономист Фонда Директоров АНД, частный инвестор.