Золото закончило прошлую неделю шестую подряд в плюсе после того, как данные по инфляции в США совпали с прогнозами, повысив ожидания того, что ФРС продолжит снижение процентных ставок в конце этого года. Данные показали, что индекс цен на потребительские расходы (PCE) в США в августе вырос на 2,7% в годовом исчислении, что совпало с прогнозом. Доходы населения страны в августе увеличились на 0,4% в месячном выражении, расходы — на 0,6%. Рост обоих значений оказался выше прогнозов аналитиков. PCE — ключевой для ФРС индикатор инфляции. Более слабая инфляция обычно усиливает аргументы в пользу снижения ставки ФРС, что поддерживает стоимость драгоценных металлов. Это могло привести к росту курса доллара и временному снижению цены на #золото.
Однако индекс потребительских настроений Мичиганского университета, отражающий степень доверия домохозяйств к экономике США, по окончательной оценке, в сентябре снизился до 55,1 пункта с уровня августа в 58,2 пункта. Предварительные данные показывали сокращение показателя до 55,4 пункта. Кроме того, доллар снижается а золото дорожает из-за опасений по поводу политической ситуации, связанной с шатдауном в США, а также на фоне общей геополитической неопределённости. Новый финансовый год начался в Штатах в условиях отсутствия согласованного конгрессом бюджета правительства, что вынуждает федеральные власти приостановить работу.
Отчёт по занятости ADP показал, что число служащих в частном секторе США сократилось на 32 тыс. рабочих мест в сентябре после пересмотренного в сторону понижения 3 тыс. в августе. Экономисты, опрошенные Reuters, прогнозировали увеличение занятости на 50 тыс. человек после ранее сообщенного роста на 54 тыс. человек в августе. Главным событием этой недели станет опубликованный в пятницу отчёт по занятости в несельскохозяйственном секторе (NFP) за сентябрь. Есть вероятность, что пауза в работе правительства может задержать выпуск экономических показателей, включая внимательно отслеживаемый отчёт NFP.
Согласно инструменту FedWatch CME Group, инвесторы видят 99% вероятность снижения ставки ФРС в октябре и 86% ещё одного снижения ставки в декабре. Трейдеры будут внимательно следить за дальнейшими признаками ослабления рынка труда. Китайские рынки будут закрыты до 8 октября включительно в связи с празднованием национальной «золотой недели».
Золото
Цена на золото взлетела до новых максимумов после всего лишь двухдневного отката после новостей о снижении процентных ставок ФРС на 25 б.п. и в среду показала новый максимум в декабрьских фьючерсах на COMEX на уровне $ 3921 за унцию, однако к вечеру цена опустилась ниже $ 3900. Фьючерсы на федеральные фонды заложили в цену четыре снижения к июлю следующего года, в то время как члены FOMC ФРС прогнозируют ещё три снижения к концу 2026 года. В любом случае, дальнейшее снижение ставок представляется вероятным, и если инфляция будет устойчивой, реальные процентные ставки снизятся, что положительно скажется на золоте.
Золото сейчас является вторым по величине резервным активом в мире, уступая только доллару. Но, в отличие от доллара, золото не несёт контрагентского риска. Фрэнк Холмс, CEO компании US Global Investors, Inc., отмечает, что как только доллар был отвязан от золота, правительства начали тратить фиатную валюту без ограничений. Политикам больше не приходилось делать сложный выбор. Вместо того, чтобы сокращать расходы или повышать налоги, они могли просто создавать дефицит бюджета, позволяя Федеральному резерву его покрывать.
Никсон и его советники считали, что золотой стандарт подрывает мощь США, и что, разорвав связь с золотом, они смогут тратить больше, чем СССР, доминировать в мире и «контролировать всех». Прошло 55 лет, и государственный долг США достиг невероятной суммы в 37,5 триллиона долларов, что составляет примерно 124% ВВП. По данным Института международных финансов (IFF), глобальный долг вырос до 324 триллионов долларов, что составляет более 235% мирового ВВП. Для сравнения, когда Никсон закрыл «золотое окно», долг США составлял около 400 миллиардов долларов, что меньше 40% ВВП.
Дорожают все основные драгоценные металлы: золото выросло с начала года на 47%, #серебро - на 61%, #платина - на 74% и #палладий - на 41%. Barron's недавно отметил, что палладий, по-прежнему торгующийся с большим дисконтом к золоту и платине, может находиться на ранней стадии очередного роста. Майк Макглоун из Bloomberg прогнозирует возвращение цены палладия к историческому максимуму выше $ 3400 за унцию.
Тем временем центральные банки продолжают скупать рекордные объёмы золота. Согласно данным Всемирного совета по золоту (WGC), чистый приток средств в североамериканские #ETF, обеспеченные золотом, переживает второй самый сильный год за всю историю наблюдений. Розничный спрос в таких странах, как Индия и Китай, остаётся высоким благодаря «любовной торговле», на которую приходится, по оценкам, 60% всех покупок золота. Импорт золота в Китай сохраняется, несмотря на рост цен. В августе импорт немонетарного золота превысил 100 тонн, что лишь немного ниже, чем в июле.
Последние таможенные данные показывают, что импорт из Швейцарии подскочил с 9,9 тонны в июле до 35,0 тонн в августе, что составило более 3 миллиардов долларов. Экспорт из Швейцарии в Индию также был высоким, увеличившись с 13,5 тонны в июле до 15,2 тонны в августе. Производители ювелирных изделий, вероятно, будут запасаться золотом в преддверии праздничного и свадебного сезона, поскольку фестиваль Дивали приходится на октябрь.
Позиции инвесторов остаются повышенными. ETF, обеспеченные золотыми слитками, зафиксировали самый сильный месячный приток средств с марта 2022 года, увеличив общие резервы в этом году на 13,3 млн унций до трёхлетнего максимума в 96,7 млн унций, но это ниже исторического максимума в 111 млн унций, зафиксированного в октябре 2020 года. Инвесторы хеджируют покупкой акций золотых и серебряных ETF и фьючерсов на драгметаллы длинные позиции в акциях.
Между тем, чистый объём длинных позиций крупных спекулянтов в золотых фьючерсах на COMEX, удерживаемый «Managed Money» и «Other Reportables», 23 сентября достиг шестимесячного максимума в 259 тыс. контрактов или 25,9 млн унций, что представляет собой номинальную стоимость, близкую к $ 100 млрд. Чистая некоммерческая позиция по фьючерсам на золото на COMEX выросла до 26,6 млн унций. Это самый высокий уровень с февраля, но всё ещё значительно ниже 31,5 млн унций, зафиксированных в сентябре 2024 года.
Хотя это, несомненно, рекорд в стоимостном выражении, общий чистый объём лонгов остаётся ниже пиковых значений в +300 тыс. контрактов, наблюдавшихся в 2022, 2024 годах и ранее в этом году. Сейчас всё большее влияние на котировки золота оказывает спекулятивный спрос. Тем не менее, эти повышенные позиции делают рынок более уязвимым к фиксации прибыли, хотя более долгосрочный фон остается благоприятным, обусловленным снижением ставок, сохраняющимся фискальным долгом и геополитическими проблемами, которые больше не ограничиваются войнами, а всё больше связаны с распадом мирового порядка после Второй мировой войны.
Разрыв между золотом и реальной доходностью трежерис свидетельствует о растущем стремлении инвесторов к безопасности, подчёркивая структурный сдвиг в сторону золотых слитков на фоне падения доверия к рынкам суверенных облигаций. Традиционная обратная зависимость между ценами на золото и скорректированной на инфляцию доходностью 10-летних казначейских облигаций US10Y (реальный показатель доходности) нарушилась в 2022 году на фоне покупок золотых слитков центральными банками. По данным Bloomberg, растущая фискальная нестабильность во всём мире, а также геополитическая и торговая напряжённость, подтолкнули розничных инвесторов и хедж-фонды к стремлению к рекордному росту цен на драгоценные металлы.
Отмечая, что рост цен на золото начался примерно в то же время, когда США объявили санкции против России в ответ на её вторжение в Украину, Bank of America предполагает, что разрешение этого конфликта и других серьёзных геополитических проблем, таких как торговый спор между США и Китаем, может снизить спрос на безопасные активы. Ещё одним потенциально негативным фактором для золота является вызванное «пузырём» ралли доллара США, которое может привлечь капитал в США, спровоцировать распродажу облигаций и привести к росту реальных процентных ставок.
Bloomberg отмечает, что параболические изменения цен неустойчивы. С 1980 года, когда месячный прирост золота составлял 10% и более, средняя недельная форвардная доходность составляла -0,45%, а месячное падение составляло -1,13%. С 2020 года форвардная доходность стала ещё хуже: недельное изменение составило -1,12%, а месячное падение составило -3,91%. Вероятность отката золота в ближайшее время весьма высока. Текущие цены на золото предполагают, что даже самые неэффективные мировые производители работают с очень высокой операционной рентабельностью — до 40%. Подобной ситуации на рынке не было на протяжении многих лет. По этой причине со временем может начаться расконсервация ранее нерентабельных золотых месторождений и/или разработка новых, что приведёт к увеличению мирового предложения металла.
Ближайшие дни могут оказаться более красноречивыми, чем само ралли, особенно в отсутствие торгов в Китае. Истинный показатель силы любого рынка часто проявляется во время коррекции, когда лёгкая импульсная сделка покупки на фоне роста сменяется более сложным решением противостоять падению цен. Для золота испытание заключается в том, воспримут ли инвесторы спад как возможность для покупки или же ещё больше отступят в сторону. Устойчивый интерес во время слабости, как это неоднократно наблюдалось с 2023 года, подчёркивает глубину уверенности, стоящей за рекордным ралли, в то время как более резкий откат выявляет хрупкость позиций.
Пока же крупнейшие банки дают следующие прогнозы цен на золото:
Серебро
Декабрьские фьючерсы на серебро на COMEX впервые за 14 лет поднялось выше $ 47 за унцию. Котировки спот-рынка серебра в этом году взлетели на 55%. С начала года темпы роста серебра выше, чем у золота, которое подорожало только на 43%. Запасы серебра на LBMA быстро истощаются, сократившись на 7,5% в годовом исчислении до 792 млн унций в августе 2025 года, достигнув многолетних минимумов, поскольку значительные объёмы металла поступили на склады COMEX на фоне угрозы введения пошлин.
Хотя запасы на COMEX остаются значительными и превышают 500 млн унций, лишь малая часть зарегистрированных запасов, то есть металла, доступного для поставки, в настоящее время составляет 193 млн унций, или 36% от общего объёма запасов, что ограничивает свободно доступный пул металла. Запасы серебра в ETF выросли на 10 млн унций на прошлой неделе до 820 млн унций. Это значительно ниже максимального значения в 1021 млн унций в феврале 2021 года, что говорит о том, что инвесторы пока не так сильно вовлечены в текущий рост. Аналитики и трейдеры отмечают, что серебро и платина набирают обороты на фоне высоких цен на золото, и инвесторы постепенно обращают внимание на более доступные альтернативы.
Согласно данным, предоставленным компанией SentimenTrader изданию MarketWatch, за последние четыре года цена серебра выросла более чем вдвое. Это всего лишь шестой раз с 1973 года, когда наблюдалось такое значительное движение. Аналитическая компания отмечает, что, несмотря на ограниченный размер выборки, такой уровень роста часто совпадал с долгосрочными восходящими трендами на серебро. Рост более чем на 100% за четырёхлетний период соответствовал годовой доходности в 19,5%, что значительно выше показателей на более низких уровнях.
Серебро не продолжало свой рост после каждого такого роста более чем на 100%. В 2006 году серебро практически сразу достигло пика, а затем упало на 33%, отметила компания. В то время серебро демонстрировало рост более чем на 100% за один и два года для каждого периода. «Сегодня, после роста на 38% за последний год, текущая динамика серебра за один и два года контрастирует с тем периодом, сигнализируя об отсутствии чрезмерного ускорения», — говорят аналитики. Кроме того, SentimenTrader отмечает, что серебро достигало четырёхлетнего максимума 21 раз за последний год, что свидетельствует об «устойчивой базовой силе, а не о мимолётном ралли». В совокупности, рост долгосрочного импульса и повторяющиеся прорывы тренда свидетельствуют о том, что поведение серебра соответствует прошлым долгосрочным бычьим трендам.
Ожидается, что импорт серебра в Индию в ближайшие месяцы будет набирать обороты благодаря росту инвестиций и промышленного спроса, который уже поглотил излишки, образовавшиеся после увеличения поставок в прошлом году, сообщили агентству Reuters представители отрасли. Увеличение импорта серебра крупнейшим в мире потребителем этого драгметалла может оказать дополнительную поддержку мировым ценам, которые близки к самому высокому уровню за 14 лет. «С ростом цен инвестиционный спрос также резко вырос — он уже почти вдвое больше, чем раньше», — заявил на полях индийской конференции по золоту в Нью-Дели Чираг Таккар, глава компании Amrapali Group Gujarat, импортёра серебра.
По словам г-на Таккара, импорт серебра в ближайшие месяцы должен увеличиться, и годовой объём его ввоза, вероятно, составит от 5500 до 6000 тонн. Отрасль ранее ожидала резкого падения импорта серебра в Индию в 2025 году после того, как в 2024 году поставки выросли более чем вдвое, достигнув 7669 тонн. По предварительным данным Министерства торговли, импорт серебра в страну за первые восемь месяцев 2025 года сократился более чем вдвое — до 2580 тонн с 5695 тонн в таком же периоде годом ранее. Вместе с тем высокий спрос на серебро в последние месяцы привёл к истощению запасов, что побудило банки и дилеров увеличить импорт драгметалла, отметил г-н Таккар.
На местном рынке серебро подорожало в текущем году на 49%. Несмотря на рост цен, серебро торгуется с небольшой премией к официальным внутренним ценам, которая включает 6% импортную пошлину и 3% комиссию с продаж, поскольку спрос со стороны промышленных потребителей и инвесторов остается высоким, сообщил один из трейдеров из Мумбаи, работающий в частном банке. По данным Ассоциации паевых инвестиционных фондов Индии, приток средств в ETF серебра достиг 17,59 млрд рупий в июле и 19,04 млрд рупий в августе, что значительно превышает среднемесячный показатель за последний финансовый год на уровне 6,7 млрд рупий.
Индия импортирует серебро в основном из Объединённых Арабских Эмиратов, Великобритании и Китая. Кстати, обещание председателя КНР Си Цзиньпина сократить чистые выбросы углерода в Китае на 7–10% к 2035 году также стимулировало покупки серебра, используемого в солнечных батареях.
Палладий и платина
После окончания действия налогового кредита на электромобили (BEV) в США ожидается некоторый рост продаж автомобилей с ДВС и спроса на автокатализаторы с #PGM (Pd/Pl/Rh). Налоговый кредит в размере $ 7500 для новых BEV и $ 4000 для подержанных BEV прекратился с 30 сентября. Данные о продажах за август показывают, что потребители спешили воспользоваться кредитом, при этом общее количество регистраций новых электромобилей выросло на 24% по сравнению с предыдущим месяцем, а доля рынка составила 9,7%. В четвёртом квартале может произойти снижение продаж BEV, и существует некоторая неопределённость относительно того, возобновится ли рост продаж BEV в следующем году.
Калифорния, на долю которой приходится чуть более четверти продаж BEV в США, теперь не будет заменять федеральный налоговый кредит на электромобили предложением штата, несмотря на сообщения о такой возможности и лоббирование со стороны автопроизводителей. Хотя это может подтолкнуть некоторых потребителей к покупке силовых агрегатов с ДВС, штат Калифорния также продолжит поддерживать расширение инфраструктуры зарядки электромобилей.
Ожидается, что продажи силовых агрегатов с ДВС получат дополнительную поддержку, если Агентство по охране окружающей среды (EPA) смягчит стандарты выбросов CO2 с выхлопных газов. Установленные в 2024 году правила были направлены на сокращение выбросов легковыми автомобилями к 2032 году примерно на 50% по сравнению с уровнем 2027 года. Для достижения этой цели, по оценкам Агентства по охране окружающей среды, 35–56% новых автомобилей, проданных в период с 2030 по 2032 год, должны быть электрическими.
Альянс за автомобильные инновации (представляющий GM, Toyota, VW, Hyundai и другие) утверждает, что стандарты 2027 года и более поздние стандарты сейчас недостижимы, учитывая снижение поддержки продаж электромобилей, поэтому стандарты следует снизить, чтобы обеспечить рост доли автомобилей с ДВС. На Северную Америку приходится 23% мирового спроса на палладий в автомобильной промышленности, или около 1,7 млн унций, поэтому возврат к продажам автомобилей с двигателями внутреннего сгорания поможет сохранить этот спрос.
Налог с продаж автомобилей в Индии был снижен с 22 сентября после того, как Индия упростила налог на товары и услуги (GST). Для малолитражных автомобилей налог был снижен с 28% до 18% плюс сбор в размере 1–3%. Для среднеразмерных автомобилей и внедорожников GST был снижен с 40% до 28% плюс сбор в размере 20–22%. Индия является третьим по величине автомобильным рынком в мире, с продажами чуть более 4,0 млн легковых автомобилей в прошлом году (источник: FADA). Продажи с начала года по август выросли на 3,3% до 2,7 млн единиц, и снижение налога должно привести к ускорению продаж.
Чувствительные к цене потребители, как правило, покупают в Индии более дешёвые и, следовательно, более компактные автомобили, чем на западных рынках, но, как и в других странах, продажи внедорожников в Индии также быстро растут. Большинство продаваемых автомобилей — это субкомпактные автомобили (сегмент B), причём на автомобили сегментов A и B приходится более 80% от общего объёма продаж автомобилей. Покупатель малолитражного автомобиля может сэкономить около 70 тыс. рупий (~770 долларов США).
Индийское правительство поддерживает продажи электромобилей различными мерами, включая 5%-ную ставку налога на товары и услуги (GST). Однако в Индии действуют высокие пошлины на импорт BEV для поддержки местных производителей: лимит составляет всего 8000 единиц, которые можно импортировать с 15%-ной пошлиной, чтобы стимулировать международные бренды строить заводы в Индии. Электромобили проникают в Индию, но в основном в категории двух- и трёхколёсных транспортных средств. Хотя продажи легковых электромобилей выросли до 109 тыс. единиц в год, закончившийся в августе, по сравнению с 64 тыс. единиц за аналогичный период прошлого года, это значительно меньше 1% от общего объёма продаж автомобилей.
С момента введения стандарта Bharat 6 в 2020 году в Индии действуют относительно строгие стандарты выбросов, аналогичные Евро-6, что привело к увеличению загрузки PGM в автокатализаторы. В связи с продолжающимся ростом продаж автомобилей, спрос на палладий для автомобильной промышленности в Индии увеличился и может достичь 400 тыс. унций в этом году. Поскольку Индия является одной из самых быстрорастущих экономик мира, прогнозируется устойчивый рост продаж новых автомобилей. Ожидается, что продажи BEV продолжат расти, но их доля останется ниже, чем на западных рынках, что способствует росту спроса на палладий в стране.
Рынок платины остаётся напряжённым. Цена торгуется в районе $ 1600 за унцию, достигнув в среду нового годового максимума в наиболее торгуемых январских фьючерсах на NYMEX на уровне $ 1631 и превысив максимум 2014 года ($ 1519 за унцию). Ставки аренды металла всё ещё высоки, но не достигли экстремальных значений, наблюдавшихся в июле, когда цена достигвла пика, немного снизившись, что свидетельствует о напряжённости на рынке. Хотя производство платины в Южной Африке, возможно, вернулось к нормальному уровню, этого пока недостаточно для смягчения ситуации, хотя со временем рост экспорта из ЮАР должен повысить ликвидность рынка. В краткосрочной перспективе рост цен имеет сильный импульс, и они могут вырасти.
Зелёный водород набирает обороты при поддержке крупных корпораций. После периода разочаровывающих заголовков, на прошлой неделе водород вновь обрёл интерес при поддержке крупных корпораций. BMW подтвердила свою приверженность электромобилям на топливных элементах (FCEV), подтвердив, что её долгожданный автомобиль на водородном топливе поступит в производство в 2028 году. Впервые новая линейка X5 предоставит покупателям выбор из пяти силовых агрегатов, включая опцию на водородных топливных элементах. BMW тестирует FCEV с 2023 года, имея парк из 100 автомобилей в более чем 20 странах, и теперь имеет достаточно данных для поддержки коммерческого производства.
Другие заметные события на прошлой неделе включают семилетнее соглашение Microsoft со шведским производителем зелёной стали Stegra, направленное на производство зелёной стали для центров обработки данных Microsoft. В рамках сделки Microsoft приобретёт сертификаты экологических характеристик, что позволит компании сообщать о более низких выбросах Scope 3. Возобновление спроса на зелёный водород и связанные с ним продукты приведёт к росту спроса на платину, иридий и рутений по всей цепочке создания стоимости водорода.
Учитывайте тот факт, что сейчас цены на золото и серебро находятся на максимумах. Поэтому вполне возможно, что предстоит сильная коррекция вниз, что уже не раз случалось - все металлы цикличны. Хорошо, если она не будет столь глубокой, как у палладия, который к 2023 году скатился до $ 870 с $ 3425 за унцию в марте 2022 года. Удачи!
https://ru-precious-met.livejournal.com/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба