Московский Кредитный Банк входит в топ-7 крупнейших банков России по размеру активов, а также в список системно-значимых финансово-кредитных институтов. Акции торгуются с 2015 года, они включены в индексы Мосбиржи и РТС.
Количество активных индивидуальных клиентов МКБ на конец третьего квартала 2024-го — 871 000, а корпоративных клиентов — 45 000.
Ключевые тезисы
Доходы под давлением: чистая процентная маржа снизилась до 1,9% в первом квартала 2025-го, комиссионные доходы тоже падают.
Качество активов ухудшилось: доля просроченной задолженности выросла с 1,1% до 3,5% за полтора года.
Прибыль просела: чистая прибыль в 2024 году — 20,9 млрд руб. (-65% г/г). В первом полугодии 2025-го показатель сократился на 64% г/г.
Эффективность снизилась: CIR вырос с 28,6% в 2023-м до более 50% в первом полугодии 2025-го.
Основные проблемы эмитента:
неопределенность с дивидендами (компания выплачивала их всего один раз за свою историю);
высокая зависимость от политики Банка России.
Бизнес-модель
По итогам 2024 года активы МКБ выросли на 7%, кредитный портфель — на 15%.
В первом полугодии 2025-го рост баланса сменился снижением: активы во втором квартале упали на 4% г/г.
В кредитном портфеле, на который приходится более 52% активов банка, традиционно преобладает корпоративный сегмент (91% портфеля по итогам первого полугодия 2025 года). В потребительском сегменте основной вес приходится на ипотеку (более двух третей портфеля индивидуальных клиентов).
Депозиты в финансовых институтах составляют четверть совокупных активов банка; основная доля из них — это сделки обратного РЕПО, при которых приобретаются ценные бумаги с обязательством обратной продажи. Исторически высокая доля таких операций в структуре активов добавляла фактор неопределенности, однако их доля снижается — с 35% в 2022 году до текущих 25%.
Около 14% активов занимает портфель ценных бумаг, включающий в себя требования по производным финансовым инструментам.
На чем зарабатывает банк
Корпоративный банковский бизнес
Корпоративный кредитный портфель вырос на 15,4% в 2024 году. Рост количества корпоративных клиентов, использующих более одного продукта МКБ, составил около 75%. Корпоративный бизнес обеспечивает более половины операционного дохода банка и является основным драйвером роста. Среднегодовой рост чистого кредитного портфеля юридических лиц за последние три года составил 28%.
Инвестиционный бизнес и казначейство
25% операционного дохода
МКБ предоставляет полный спектр инвестиционно-банковских услуг:
операции на рынке долгового капитала;
торговые операции и управление портфелем облигаций;
международное развитие;
работа с инструментами с фиксированным доходом и деривативами;
частные инвестиции и особые ситуации;
РЕПО.
Основные направления работы — расширение продуктовой линейки и увеличение числа крупных клиентов. В результате МКБ стал крупнейшим игроком рынка дружественных валют и международного финансирования.
В первом полугодии 2025-го из-за высоких ставок кредитный портфель МКБ стал сокращаться: займы юрлицам на балансе снизились на 11% с начала года.
Розничный банковский бизнес
В розничном сегменте МКБ развивает синергию с корпоративным бизнесом, оказывая услуги зарплатным клиентам.
Розничный кредитный портфель (после вычета резервов) вырос на 8,5% в 2024 году.
Среднегодовой темп прироста чистого кредитного портфеля физических лиц за последние три года (2022-2024) составил 11%.
Доля кредитов населению в совокупном портфеле за три года снизилась с 12% до 9%.
В первом полугодии 2025 года кредитный портфель индивидуальным клиентам вырос на незначительный 1% за счет увеличения ипотечного портфеля и портфеля кредитных карт. Кредиты наличными упали на 14% в первом полугодии 2025-го.
Фондирование и структура пассивов
Пассивы банка в основном формируются за счет депозитов корпоративных и розничных клиентов (69% обязательств).
Прочие источники финансирования включают выпуски внутренних облигаций и еврооблигаций, а также средства, привлеченные на российском межбанковском рынке.
У МКБ также есть доступ к финансированию со стороны Банка России — как с обеспечением, так и без него.
Средства корпоративных клиентов составляют 67% совокупных депозитов. На фоне высоких ставок и сокращения кредитного портфеля, средства на счетах клиентов МКБ в первом полугодии также снижались (-8% и -5% с начала 2025 года на счетах юридических и физических лиц соответственно).
Финансовые показатели
Чистая процентная маржа и доходы
Чистый процентный доход составляет преобладающую долю операционного дохода МКБ.
Чистая процентная маржа по итогам 2023 года вернулась к уровню 2021 года после снижения в 2022-м.
Оптимизация структуры фондирования в сочетании с ростом доли корпоративных кредитов с плавающей ставкой позволила банку снизить негативное влияние повышения ключевой ставки на финансовые результаты.
Тем не менее, высокие ставки привели к снижению маржи на 0,5 п.п. г/г — до 2,3% в 2024.
В 2025 году показатель продолжил сокращаться и по итогам первого квартала составил 1,9%.
Комиссионные доходы
Чистые комиссионные доходы банка составляют около 16% операционного дохода (по итогам второго квартала 2025).
Основными источниками дохода являются предоставление банковских гарантий и комиссии по карточным операциям.
В 2024 году чистые комиссионные доходы сократились на 23% из-за опережающего роста комиссионных расходов во всех основных подсегментах — по картам, гарантиям и агентским комиссиям.
Чистая прибыль и рентабельность капитала
Чистая прибыль МКБ в 2024 году составила 20,9 млрд рублей (-65% г/г). Рентабельность капитала (ROE) сократилась более чем втрое — до 7%.
Основные причины столь значительного снижения:
сокращение доходов;
рост резервов на возможные потери;
ухудшение качества активов.
По итогам первого полугодия чистая прибыль банка показала сопоставимое с показателями прошлого года снижение (-64% г/г). Показатель составил 6,9 млрд рублей за первые шесть месяцев 2025-го.
Операционные расходы и эффективность
Соотношение расходов к доходам (CIR) по итогам 2024 года составило 37%, что значительно хуже уровня 2023 года (28,6% — один из лучших показателей в секторе на тот момент).
В условиях сокращения балансовых показателей банк столкнулся со снижением выручки в первом полугодии на 24%. При росте издержек в 14% за аналогичный период это привело к росту коэффициента расходы/доходы до уровня выше 50%.
Качество активов
Качество активов ухудшается с конца 2024 года. Доля просроченной задолженности (свыше 90 дней) выросла с 1,1% на начало 2024 года до 3,5% на конец второго квартала 2025.
Объем отчислений в резервы увеличился на 11% г/г в первом полугодии 2025. Коэффициент покрытия резервами составляет 1,4х.
Капитал, дивиденды и рыночная оценка
Достаточность капитала МКБ по нормативу Н1.0 составляет 10,7%. Нормативы достаточности капитала находятся на уровнях, превышающих регуляторные минимумы.
В начале весны 2024 года МКБ утвердил обновленную дивидендную политику. Она предполагает выплату 25–50% от чистой прибыли по МСФО.
За всю свою историю банк выплачивал дивиденды лишь один раз — по итогам 2018 года (25% прибыли). Исторически уровень достаточности капитала лишь незначительно превышал минимальные требования, что ограничивало возможности по распределению прибыли в виде дивидендов.
Сейчас акции МКБ торгуются с мультипликатором P/BV’26 (цена к капиталу) на уровне 0,5 и P/E’26 — 4,4. P/E компании выше, чем у большинства конкурентов, несмотря на существенно более низкую ожидаемую рентабельность капитала.
Ключевые выводы
МКБ делает ставку на корпоративный сегмент и инвестиционно-банковские операции, тогда как розничное направление остается второстепенным. Такая бизнес-модель делает банк более чувствительным к динамике процентных ставок и переоценке финансовых инструментов. В случае снижения ключевой ставки ЦБ банк сможет быстрее переоценить пассивы на балансе, что может поддержать чистую процентную маржу.
С 2022 года МКБ раскрывает отчетность по МСФО в сокращенном формате, что снижает прозрачность бизнеса. Кроме того, банк не публикует финансовые ориентиры на среднесрочную перспективу, а судьба дивидендов за 2025 год остается неясной. Хотя новая дивидендная политика предусматривает выплаты в размере не менее 25% прибыли по МСФО, в последнее время банк не выплачивал дивиденды.
Рентабельность капитала банка оказалась под давлением из-за высоких процентных ставок. Ухудшение качества активов стало одним из основных рисков для будущих результатов компании.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба