Про IT-сектор

От любви до ненависти один шаг — тезис, который идеально подходит про акции из Российского IT — сектора!

Пора сделать обновленное вью по сектору + отметить основные тезисы по каждой компании. Для наглядности приложил потенциальные мультипликаторы от аналитиков Совкомбанка!

📌Общие тенденции

— Налоги. Повышение социальных взносов с 7 до 15% — это серьезный удар для компаний, так как расходы на ФОТ являются основными у IT — компаний + отменят по НДС на продажу ПО!

— Переоценка. Акции компаний из IT — сектора чувствуют себя хуже остальных из-за неадекватных мультипликаторов в прошлом, стали ли акции дешевыми? Скорее адекватными! Покупать желания нет, если посмотреть на мультипликаторы 2026 года!

— Урезание IT — затрат. Неадекватно жесткая ДКП дает о себе знать, поэтому компании не наращивают/урезают расходы на софт/IT-решения/рекламу + масштабирование отдельных компаний близко к пределу, поэтому некоторые компании из сектора уже не являются компаниями роста!

📌Субъективный рейтинг 🧐

11. VK 📱

Черная дыра для инвестиций и худшая акция на нашем рынке: допэмиссия на 100 млрд рублей не делает компанию прибыльной, FCF отрицательный => долг будет расти => новая допэмиссия через пару лет!

10. Софтлайн 🛡

Долг зашкаливает, M&A сделки не дают должного эффекта на финансовые результаты! Все очень мутно!

9. IVA 🧬

Неуникальный продукт, если учесть капитализированные расходы на персонал при расчете прибыли (NIC), то компания не зарабатывает деньги для акционеров!

8. Позитив (Негатив) Технолоджис 📱

Компания по итогам 2024 года попала в долговую колею (в том числе из-за маркетинговых мероприятий в Лужниках) из которой теперь трудно выбраться! На NET DEBT / EBITDAC страшно смотреть!

7. Диасофт 📲

Рост социальных взносов ударит по Диасофту сильнее остальных + у финансовых организаций нет вычета по НДС + ранее намеченные планы даже близко не исполняются!

Любопытно, что сотрудники компании/компания по-прежнему не покупают акции с рынка! Значит не видят дешевизны!

6. Аренадата 🖥

Риск манипулирования выручкой перед IPO реализовался (перенесли отгрузки влево) + акции после IPO любят складываться пополам в цене, так что без меня!

5. Озон 📦

Дорогая компания по всем мультипликаторам + последние налоговые инициативы (снижение УСН с 60 до 10 млн, регулирование маркетплейсов и т.д.) сильно ударят по поставщикам компании, которые помогают компании зарабатывать через работу с оборотным капиталом!

Жду неприятных сюрпризов в котировках после редомициляции!

4. Астра 💻

Акции ниже 300 рублей, но что-то покупателей не видно + акцию исключили из индекса ММВБ, радует отсутствие долга у компании, но в 2025-2026 чудес не случится (человек из Астры говорил прямым текстом о проблемах в ноябре 2024 года), поэтому пока только наблюдаю, но тут хотя бы есть шансы на светлое будущее!

3. ЦИАН 📱

Неплохой актив, но все держится на кубышке и процентных доходах, которые дают половину прибыли компании! После выплаты дивиденда получаем компанию по дорогим мультипликаторам!

2. Headhunter 🔖

Компания без минусов: нулевой долг (кубышка нет больше после выплаты дивиденда), конвертация EBITDA в FCF с последующей выплатой дивидендов, но рынок труда чувствует себя хуже ожиданий (снижение ставки с 21 до 17 не помогает) + личные огромные переживания по МСП (половина выручки) + не получится сильно индексировать цены из-за наезда ФАС! Актив интересен при развороте экономики!

1. Яндекс 📱

Улучшили маржинальность по EBITDA, но смущает слабая динамика по FCF (формируется через рост КЗ, либо Финтех), который полностью уходит на дивиденды! Также не забываем, что рынок рекламы чувствует очень плохо при падающей экономике, так как компании режут такие расходы в первую очередь, но в отличии от HH спасает диверсификация бизнеса. Актив интересен при развороте экономики!

Вывод: от любви до ненависти один шаг, кроме Headhunter и Яндекса интересных имен в секторе не вижу, но там дешевизны тоже нет! Акций из сектора в портфеле нет!