По мнению АТОН, после снижения ставки ЦБ рынок ожидал мягкости, но регулятор ужесточил риторику. При этом правительство добавило давления — увеличив программу заимствований на 2,2 трлн руб., подняв прогноз дефицита бюджета до 2,6% ВВП, и впоследствиианонсировав рост НДС. Итог: доходности ОФЗ резко пошли вверх
Прим.: мы предлагали публичное голосование НДС или девальвация. Но есть мнение, что будет не ИЛИ, а последовательное И. Застраховаться от повышения НДС мы не можем, а вот от роста доллара — легко
В России же всё внимание на Минфин — ему предстоит разместить до 3 трлн руб. ОФЗ до конца года, что станет испытанием для рынка. Ожидается активное использование «флоатеров» и длинных выпусков с премией к рынку
На корпоративном фронте — эмиссионная активность сохраняется. Компании занимают активно, но долговая нагрузка растёт: медианный NetDebt/EBITDA = 2,6х, а доля отрицательного FCF достигла 60%. Всё больше эмитентов выглядит «уязвимо», хотя пока их спасает снижение ставки и оживление спроса на рынке
Квазивалютный сегмент тоже остыл после рекордного сентября — объём выпусков превысил $3 млрд, но спрос остывает, ставки растут, премии расширяются
Мы напомним, что в конце года ожидания крупнейших банков и брокерский компаний показывали самый широкий разброс ставок: от 13% до 25%
Но после первого снижения, ожидания сменились
🐾Вывод
Рынок вошёл в фазу тактической турбулентности. Минфин заливает рынок предложением, ЦБ колеблется между паузой и снижением, а инвесторы уходят в короткие и плавающие бумаги. На среднесрочном горизонте потенциал восстановления есть, если цикл смягчения продолжится
Текущие уровни в ОФЗ выглядят привлекательно для аккуратного набора позиций, но стратегически рынок ждёт ясности по действиям Минфина и ЦБ
ОФЗ дает высокую доходность по историческим меркам, но штормит его не меньше рынка акций
Фокус по мнению АТОН:
Держать долю флоатеров и коротких выпусков
Избегать перегретых корпоративных историй (не уточняя каких :))
Следить за тактикой Минфина — она станет главным драйвером ближайших недель
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба