Крупные инвесторы снижают вложения в высокорисковые корпоративные долговые обязательства, полагая, что быстрый рост рынка сделал его уязвимым к распродаже в случае замедления мировой экономики.
Управляющие активами, включая BlackRock, M&G и Fidelity International, переключились на более надёжные корпоративные и государственные облигации из-за значительного сужения кредитных спредов в США. Это означает, что инвесторы получают минимальную прибыль за дополнительный риск.
Некоторые инвесторы обеспокоены тем, что рост, вызванный ослаблением опасений по поводу глобальной торговой войны и ожиданиями дальнейшего снижения процентных ставок ФРС США, привёл к чрезмерному оптимизму на кредитном рынке относительно глобального экономического роста.
«Кредитные спреды настолько малы, что дальнейшее их сужение практически невозможно», — отметил Майк Ридделл, управляющий фондом Fidelity International. Он предупредил: «Если что-то пойдёт не так, спреды могут значительно увеличиться».
Fidelity International имеет короткую позицию по кредитам развитых рынков, что означает выгоду от роста спредов.
Спреды по высокорейтинговым долговым обязательствам сузились. Спред с поправкой на опционы по государственным облигациям (процентные пункты). США, Европа. Корпоративный индекс США ICE BofA и корпоративный индекс Европы ICE BofA. Источник: ICE
Облигации инвестиционного уровня в США и Европе сейчас предлагают доходность около 0,8 процентного пункта выше государственных облигаций. В 2022 году этот показатель был близок к минимуму со времён мирового финансового кризиса.
Саймон Бланделл из BlackRock заявил, что «неумолимое ужесточение» заставило компанию перейти к более высокорейтинговым и краткосрочным облигациям. Он добавил, что рынок готовится к сценарию «Златовласки» с умеренным снижением ставок и стабильным ростом США, что позволяет занять оборонительную позицию.
В некоторых случаях кредитные спреды стали отрицательными, что вызвало споры. Быки утверждают, что узкие спреды оправданы укреплением компаний и ожиданиями снижения ставок ФРС. Однако недавнее увеличение спредов из-за торговой напряжённости между США и Китаем и опасений по поводу банкротства First Brands Group подорвало оптимизм.
Пол Нивен из F&C Investment Trust сократил кредитную позицию, продав высокодоходные облигации, поскольку «асимметрия стоимости по сравнению с госбумагами стала слишком высокой».
Инвесторы отказываются от вложений в рискованные сегменты корпоративного долга. Сделки от Nouryon и Mallinckrodt были отложены, а стоимость некоторых кредитов снизилась.
«За последнюю неделю произошло много обвалов, что подрывает доверие», — сказал трейдер.
Некоторые хедж-фонды избегают долговых обязательств слабых компаний, считая ужесточение спредов неизбирательным.
Корпоративные спреды резко расширяются в периоды рыночного стресса. Спред с поправкой на опционы по государственным облигациям (процентные пункты). США. Европа. Индекс ICE BofA US Corporate Index и индекс ICE BofA Euro Corporate Index. Ежемесячные данные. Источник: ICE
Андреа Семинара из Redhedge считает, что рынок корпоративного кредитования слишком ограничен и не учитывает специфические риски.
Доходность корпоративных облигаций остаётся привлекательной из-за роста госбумаг. Доходность облигаций инвестиционного уровня в США составляет около 4,8 %.
Бен Лорд из M&G Investments считает, что доходность корпоративных облигаций привлекательна, но компания переходит к более надёжным кредитам и обеспеченным облигациям.
«Стоимость отказа от облигаций BBB и покупки обеспеченных сейчас самая низкая за всю историю», — отметил он.