Беспрецедентный рост цен на золото выше отметки 4200$ связывают с опасениями по поводу возможного «пузыря» на рынке искусственного интеллекта, стремлением инвесторов защититься от инфляции и ослабления доллара США.
Однако, по словам Лизы Шалетт, директора по инвестициям Morgan Stanley Wealth Management, при низких показателях рыночной волатильности, устойчивом экономическом росте и стабильных инфляционных ожиданиях эти факторы не дают полного объяснения происходящему.
Шалетт отмечает, что традиционное деление рынков на режимы «risk-on» (повышенный аппетит к риску) и «risk-off» (уход от риска) не отражает сложившиеся в последние три года взаимосвязи между различными классами активов, в частности - между акциями и золотом.
«Золото, которое исторически считалось “тихой гаванью”, обычно вело себя независимо от более рискованных акций», - написала она в аналитической записке, опубликованной во вторник. - «Но сейчас они движутся в одном направлении - преимущественно вверх. С октября 2022 года на фоне бурного роста фондового рынка золото подорожало примерно в 2,5 раза и более чем на 50% с начала текущего 2025 года, продемонстрировав особенно впечатляющий рывок к рекордным уровням за последние 10 недель».
По словам Шалетт, аналитики и инвесторы выдвинули несколько правдоподобных объяснений, однако ни одно из них не способно в полной мере раскрыть феноменальную динамику золота и его положительную корреляцию с фондовыми индексами на протяжении всего ралли.
«Во-первых, возможно, инвесторы покупают золото как страховку от возможного спекулятивного “пузыря” на рынке акций в секторе ИИ», - сказала она. - «Фондовый рынок сейчас дорог и сосредоточен в руках нескольких гигантов технологического сектора - во многом напоминая ситуацию с доткомами в 1999–2000 годах».
Тем не менее поведение инвесторов не указывает на сильные опасения по поводу скорой коррекции. «Индикаторы страха, такие как индекс волатильности CBOE (VIX), остаются на низких уровнях, - отметила Шалетт. - Фундаментальные показатели компаний стабильны. А ВВП, хотя и может замедлиться с впечатляющих 3,8% во втором квартале, по оценкам модели GDPNow Федерального резервного банка Атланты, во втором полугодии 2025 года все же составит около 3% или немного выше».
Вторая теория заключается в том, что инвесторы обращаются к золоту как к инструменту защиты от роста инфляции.
«Исторически золото помогало сохранять покупательную способность в периоды ускорения инфляции», - пояснила она. - «Поэтому нельзя исключать, что часть участников рынка покупает золото именно как инфляционный хедж, особенно с учётом того, что влияние повышенных тарифов США ещё не проявилось полностью. Однако инфляционные ожидания инвесторов остаются стабильными: однолетний долларовый инфляционный своп - наиболее точный индикатор краткосрочных ожиданий - с начала апреля не изменился и держится на уровне около 3,2 %».
Третье объяснение связано с тем, что инвесторы приобретают реальные активы, включая золото, чтобы компенсировать риски обесценения доллара США.
«Согласно этой гипотезе, целый ряд факторов - рост опасений по поводу деглобализации, высокий уровень долга и дефицита бюджета США, а также угрозы независимости ФРС - подорвали доверие к доллару, что ведёт к сокращению его использования в мировых расчётах. В том числе среди Центробанков, которые в первой половине года увеличили свои золотые резервы», - написала Шалетт. - «Хотя эта версия выглядит убедительно, она не объясняет в полной мере недавний рост цен на золото.
Центробанки по всему миру уже почти десятилетие диверсифицируют резервы в сторону золота, а спрос на долларовые активы, включая казначейские облигации США, по-прежнему остаётся высоким, в том числе со стороны иностранных инвесторов».
По мнению Morgan Stanley, истинный драйвер текущего ралли - это цифровая трансформация глобальной финансовой системы.
«Все больше признаков указывает на то, что рост цен на золото может быть связан с глобальным сдвигом в финансовой архитектуре, - отметила Шалетт. - Центральные банки постепенно снижают зависимость от доллара США и готовятся к изменениям на валютных рынках, которые могут быть вызваны развитием стейблкоинов и других цифровых активов. Эти инструменты обладают потенциалом для серьёзных перемен на рынке фиатных валют».
«Использование золота для обеспечения фиатных валют или криптовалют может дать различным участникам, включая правительства, возможность бросить вызов доминированию доллара в международных расчётах, - добавила она. - Этот тренд способен поддерживать продолжение “бычьего” рынка золота».
В четверг золото продолжило рост, установив очередной исторический максимум: спотовая цена достигла 4267,58$ через час после открытия торгов в Северной Америке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба