Это означает, что компания всего в шаге от уровня ruB, при котором ее кредитоспособность и финансовая надежность будут оцениваться как низкие. Для крупных публичных компаний такие понижения случаются редко. После появления новости об этом акции МГКЛ подешевели на 3,6%, тогда как индекс Мосбиржи за то же время упал лишь на 0,7%.
Разбираемся, почему холдингу «МГКЛ», который владеет сетью «Мосгорломбард», площадкой «Ресейл-маркет» и торгует драгоценными металлами, снизили кредитный рейтинг.
Почему МГКЛ понизили кредитный рейтинг
Агентство объяснило решение ростом корпоративных рисков, ухудшением деловой репутации компании и ожидаемым повышением долговой нагрузки. Разберем каждый пункт отдельно.
Рост корпоративных рисков. «Эксперт РА» указало, что холдинг провел ряд непрозрачных сделок по покупке других компаний. В некоторых из них, по мнению агентства, нет экономического обоснования. Какие именно сделки вызвали вопросы, аналитики не уточнили. Но есть примеры, которые могут объяснить их позицию.
3 декабря 2024 года МГКЛ сообщила о покупке 26 ломбардов и комиссионных магазинов в Московском регионе. По оценкам руководства, это позволило увеличить долю группы на рынках Москвы и Московской области с 11 до 14%, а сеть отделений — на 24%. Но ни в новости, ни в официальном пресс-релизе компания не раскрыла, кого именно приобрела.
Позже, в годовом отчете за 2024 год, МГКЛ указала, что купила 100% в «Ломбард-союзе» за 213 млн рублей и «Технотренде» за 334 млн. Обе сделки выглядят подозрительно.
«Ломбард-союз» создан в мае 2023 года. На момент сделки у компании был отрицательный капитал: обязательства превышали активы почти на 7 тысяч рублей. Чистая прибыль за 2023 год, согласно выписке из сервиса RusProfile, тоже была отрицательной — минус 70 тысяч рублей. Данных о финансовых результатах за 2024 год так и не появилось.
Компания «Технотренд» учреждена в июне 2024 года. Ее основной вид деятельности — розничная торговля бывшими в употреблении товарами. Формально она прибыльна: в прошлом году заработала 10 млн рублей. Но даже с учетом этого сделка не выглядит выгодной, так как МГКЛ купила «Технотренд» за 33 годовые прибыли, или 22 собственных капитала. Для сравнения: в декабре 2024 года капитализация самого МГКЛ оценивалась примерно в восемь годовых прибылей, или 2,5 собственного капитала.
На этом фоне наиболее адекватной выглядит покупка компании «Звезда». О ней МГКЛ сообщила в отчете за первое полугодие 2025 года. Сумма сделки составила 941 млн рублей, или примерно шесть годовых прибылей «Звезды». Но здесь есть нюанс. Основной актив — «товары для перепродажи» на сумму более миллиарда рублей. Какие это товары, неизвестно. Если речь идет о категориях, которые быстро теряют в цене, например об одежде или электронике, есть риск, что эти активы обесценятся, когда спрос на них упадет.
«Эксперт РА» к корпоративным рискам также относит то, что часть активов МГКЛ «находится за пределами периметра консолидации». Судя по всему, речь об аффилированных компаниях, которые при этом формально не входят в число дочерних предприятий группы. Среди них «ЛОТ-КВП Скупка» и «Авто-ломбард-эквивалент». Потенциально это дает холдингу возможность переносить убытки за контур группы, улучшая показатели на бумаге. При этом обязательства и кредиты таких компаний не отражаются в отчетности, хотя связанные с ними риски могут распространяться на весь холдинг.
Приобретения МГКЛ с декабря 2024 года и финансовые показатели купленных компаний, млн рублей
Ожидаемый рост долговой нагрузки. «Эксперт РА» отмечает, что показатель долговой нагрузки МГКЛ находится на уровне 2,5 — это отношение долга к EBITDA . В агентстве оценили нагрузку как умеренную.
Но аналитики ожидают, что уже в течение года показатель может вырасти выше 4, чтобы холдинг мог реализовать стратегию расширения бизнеса, покупая другие компаний. Рост долга приведет к тому, что все больше прибыли будет уходить на проценты по кредитам, а не акционерам.
Есть и позитивный момент: у МГКЛ нет валютных долгов, а кредиты с плавающей ставкой
занимают лишь небольшую долю от общей суммы обязательств. Это снижает риски при колебаниях курса и ставок.
Ухудшение деловой репутации. На рейтинг МГКЛ также повлияло дело об инсайдерской торговле, в котором замешано руководство холдинга. В мае 2025 года Банк России уличил в этом генерального директора холдинга Алексея Лазутина и его жену. Такие действия нарушают принципы равенства инвесторов и прямо запрещены законом
.
Лазутин подписал годовой отчет, из которого следовало, что чистая прибыль холдинга выросла вдвое. До публикации отчетности руководитель не имел права покупать акции компании. Но он это сделал. После выхода отчета бумаги подорожали на 22%.
Лазутина и его жену привлекли к административной ответственности, а операции на их брокерских счетах приостановили. Это первый случай за последние десять лет, когда действующего топ-менеджера публичной компании поймали за руку на инсайдерской торговле.
Если руководство нарушает закон, это сигнал о слабом внутреннем контроле и низкой культуре управления. В таких условиях растут риски ошибок, злоупотреблений и непрозрачных решений.
Как чувствует себя бизнес МГКЛ
У «Эксперт РА» нет претензий к бизнесу МГКЛ. Напротив, агентство отметило, что холдинг диверсифицировал доходы: кроме ломбардов он теперь зарабатывает на комиссионных магазинах и оптовой торговле золотом. Причина, возможно, в ужесточении регулирования ломбардов: с 1 апреля 2025 года ЦБ снова ввел ограничение на полную стоимость кредита, которая влияет на величину роста ставок по кредитам.
В первом полугодии 2025 года МГКЛ увеличила выручку на 229% год к году — до 10,1 млрд рублей. Такое повышение вызвано ростом объемов продаж драгоценных металлов на 344% год к году — до 7,8 млрд рублей. Но эта часть бизнеса низкомаржинальна: металл перепродается с минимальной наценкой. Из-за этого операционная прибыль выросла скромнее — на 87%, до 638 млн рублей, а чистая прибыль — на 84%, до 414 млн рублей.
Рост выручки МГКЛ может быть связан не только с расширением бизнеса, но и со взлетом цен на золото. С 30 июня 2024 по 30 июня 2025 года оно подорожало на 26% — до 8 208 ₽ за грамм. МГКЛ за этот период выдала займов на 855 млн рублей, из которых 65% — под залог ювелирных изделий. Компания не уточняет, что это именно золото, но в годовом отчете за 2024 год прямо говорит: основные залоги — ювелирные изделия. Часть таких займов не возвращается, и компания продает заложенное имущество с премией.
Рост бизнеса сопровождался и увеличением долговой нагрузки, которая выросла на 67% год к году — до 4,7 млрд рублей. Из-за этого процентные расходы подскочили на 103%, до 346 млн рублей, и в том числе поэтому чистая прибыль росла медленнее выручки.
В марте 2025 года совет директоров МГКЛ утвердил бизнес-план до 2030 года. Холдинг собирается увеличить выручку до 32 млрд рублей, а чистую прибыль — до 4 млрд. Для этого компания будет покупать другие ломбарды и сервисы по продаже новых и бывших в употреблении товаров.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба