Северсталь отчиталась за 9 месяцев. Цены падают, прибыль сжимается

Недавно мы писали, что металлы оживают — платина и палладий обновляют максимумы, а Норникель #GMKN ловит ралли. Но в чёрной металлургии всё не так радужно: спрос падает, цены снижаются, и сегодня это наглядно показала Северсталь #CHMF, опубликовавшая отчёт по МСФО за 9 месяцев 2025.

💰 Итак, финансовые итоги:

➖выручка: ₽179 млрд (–18% г/г)
➖EBITDA: ₽35,5 млрд (–45% г/г), рентабельность упала до 20%
➖скорр. чистая прибыль: ₽17,5 млрд (–60% г/г)
➖свободный денежный поток: ₽7,2 млрд (–82% г/г)

При этом объёмы продаж выросли:

✅ чугуна: +12% г/г
✅ стали: +10%
✅ общий объём проданной металлопродукции: +3%

То есть, компания работает в полную силу, но зарабатывает меньше. Главный фактор — падение цен: горячекатаный прокат подешевел почти на 20% за год, а в сентябре–октябре — ещё на 10%.

❓ А что говорит руководство? Гендиректор Александр Шевелев прямо признал:

«Потребление стали в России снизилось примерно на 15%, а экономика замедляется во всех ключевых отраслях-потребителях. Давит и рост китайского экспорта».

В компании отмечают, что снижение выручки удалось частично компенсировать увеличением объёмов, но общий эффект остался негативным.
Положительный FCF в квартале обеспечен лишь за счёт высвобождения оборотного капитала (≈₽17 млрд), а совокупно за 9 месяцев поток всё ещё отрицательный (–₽33,5 млрд).

❌ В итоге совет директоров отказался от дивидендов, несмотря на символический плюс по FCF. Причины — те же:

➖отрицательный поток за 9 месяцев
➖капитальные затраты уже выросли до ₽127 млрд при плане ₽169 млрд
➖амбициозные проекты требуют денег

💪 Долговая нагрузка остаётся минимальной (чистый долг/EBITDA = –0,01х) — это сильная сторона Северстали. Но дивы, скорее всего, появятся не раньше 2026 года, и то в небольшом объёме.

При это вся металлургия сейчас лежит на дне цикла:

➖внутренний спрос падает вслед за строительством и машиностроением
➖экспорт ограничен из-за дешёвого китайского проката
➖цены остаются под давлением

🤷‍♀️ Снижение ключевой ставки пока не помогло. Сегодняшние 17% — все равно слишком высоко, чтобы оживить стройку и спрос на металл.

Тем не менее, для сектора это уже фаза стабилизации: объёмы производства растут, складские запасы сокращаются, и при любом отскоке цен в 2026 году металлурги окажутся в более выгодной позиции.

Итог. Северсталь проходит трудный, но типичный для металлургии период: прибыль и маржа падают, дивидендов нет, но финансовая устойчивость сохранена.
Компания работает без долгов, обновляет мощности и ждёт разворота конъюнктуры.

Сейчас это не история для охоты за дивидендами, а ставка на долгий цикл восстановления. Когда цены на сталь развернутся — Северсталь будет одной из первых, кто это почувствует.