В последние месяцы большинство аналитиков как будто соревнуется в том, кто представит наиболее медвежий прогноз по ценам на нефть, ожидая избытка нефти из-за увеличения добычи ОПЕК+ и недостаточного роста спроса. CEO ConocoPhillips Ryan Lance на отраслевой конференции в Лондоне рискнул публично оспорить этот взгляд на рынок, указав на специфические индикаторы, которые совсем не поддерживают гипотезу о растущем профиците предложения.
I will say that the sentiment today that's in the market doesn't really match the physical market… We don't see floating inventories rising. We don't see a lot more medium, sour crude coming into the US Gulf Coast, which typically happens if there's a lot of spare capacity.
По его мнению, аналитики склонны преувеличивать значение решений ОПЕК+ об увеличении добычи, так как ранее квоты ОПЕК+ стабильно превышались участниками. Он назвал большую часть объявленных повышений добычи “бумажными баррелями”, которые уже были на рынке. ОПЕК+ не сможет сильно нарастить выпуск без новых крупных инвестиций, а сланцевая нефть в США достигла пика, поэтому маржинальные издержки добычи будут расти.
… the industry’s marginal cost of supply will rise as the world becomes increasingly reliant on non-shale, non-Opec-plus supplies to meet still-growing demand, even as Opec-plus also sees its market share increase. “I think the midcycle [crude oil price] has to come up to generate the supply to meet the demand. So … you might see a midcycle price at $60-$65 today, but I think it's going to $70-$75.”
Ранее мы писали о том, как оценивают рынок нефти аналитики Citigroup. Их пессимистичный (в тот момент) прогноз о нефти по $60 полностью реализовался, причем это не потребовало рецессии в США. Сейчас они остаются медведями, однако, по нашей оценке, осторожнее консенсуса и не соревнуются в пессимизме с большинством аналитиков, так как ожидают реакции со стороны сланцевых компаний в случае сильного снижения цен.
Мы можем добавить, что $60-65 за баррель сегодня могут быть эквивалентны $45 5-10 лет назад из-за инфляции затрат на добычу нефти. Раньше подобные цены вызывали кризис отрасли, однако нефтяные компании сумели адаптироваться к сложному рынку, сильно сократив инвестиции. Их акции настолько депрессивны, что даже на таком рынке они обеспечивают дивидендную доходность порядка 4-5%. Насколько могут взлететь нефтяные активы, если медвежий консенсус-прогноз не реализуется?
Сегодняшнее снижение цены Brent до $60 означает, что прогноз Ситибанка, о котором мы писали последние два года, реализовался досрочно.
Мы не ждём дальнейшего падения цен (по крайней мере, пока в США и Китае сохраняется экономический рост).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба