МТС: цифровой бизнес становится драйвером роста

Главное из обзора
МТС наращивает долю экосистемных бизнесов, которые уже приносят более 40% выручки, и к 2026 году их вклад может достигнуть половины доходов группы за счёт финтеха, рекламы и IT-направления.
Финтех и рекламные сервисы становятся основными точками роста: МТС Банк увеличивает процентный доход даже при высоких ставках, а AdTech демонстрирует двузначные темпы расширения благодаря цифровой рекламе и новым партнёрствам.
Компания сохраняет устойчивую динамику финансовых результатов — выручка выросла на 14,4% год к году, а OIBDA прибавила 11,3%, при этом долговая нагрузка снизилась до 1,7x OIBDA несмотря на давление высоких ставок.
МТС готовит к выходу на биржу свои дочерние направления — AdTech, МТС Юрент и медиагруппу FunTech, а также рассматривает возможность последующих размещений зрелых активов, что может повысить совокупную оценку группы.
Действующая дивидендная политика предполагает выплаты не ниже 35 рублей на акцию, однако высокая ключевая ставка и долговая нагрузка ограничивают потенциал роста дивидендов; текущая рекомендация по акциям — «держать», целевая цена — 240 рублей.

МТС — крупнейший оператор мобильной связи в России с базой более чем 82 млн абонентов. Компания также создает цифровые сервисы и продукты для жизни и бизнеса. С 2019 года эмитент приступил к трансформации своей бизнес-модели: из традиционного телекоммуникационного оператора — в ведущую цифровую экосистему. 

Телеком по-прежнему главное направление для МТС, однако основными драйверами роста выручки являются остальные активы, которые приносят более 40% доходов группы. По планам менеджмента, уже к 2026 году их доля может вырасти до 50%.

Как в мире, так и в РФ традиционные услуги связи продолжают составлять основную долю доходов телекоммуникационных компаний, но в ближайшие несколько лет ожидается снижение темпов роста данного сектора. При этом поддержание имеющейся инфраструктуры и внедрение новых технологий (сети 5G, ИИ) требуют значительных инвестиций. 

По оценкам ТМТ Консалтинг, российский рынок телекоммуникаций в 2024 году вырос на 6,2%, до 2 трлн рублей, но в прогнозе до 2029 года ожидается снижение среднегодовых темпов роста до 4%. Уровень проникновения в потребительский B2C-сегмент уже почти достиг своего максимума, однако у высокомаржинального, но стагнирующего телеком-бизнеса есть потенциал роста в коммерческом B2B-сегменте. Именно поэтому МТС в B2B делает ставку на сервисы для защиты от спама и мошенников и фокусируется в 2025 году на безопасности и приватности абонентов МТС в сети.

Доля В2В-доходов выросла с 10% в 2020 году до 18—19% в 2024-м. Один из драйверов доходов — ставка на 5G для этого сегмента. Компания ориентируется на опыт Китая, где решения 5G для B2B дают рост средней выручки на пользователя на 25—30% в год.

Эмитент инвестирует в оборудование: недавно МТС представила первую российскую базовую станцию 5G. Сектор ждет решения от правительства РФ по доступу к диапазону 3,4—3,8 ГГц, на котором работает большинство пользовательских устройств.

Структура бизнеса и его сегменты
Финтех: есть куда расти
В условиях все еще высоких ставок чистый процентный доход МТС Банка продолжает расти, несмотря на снижение темпов роста кредитного портфеля. А приобретение портфеля ОФЗ с дисконтом в апреле 2025 года сгенерировало дополнительный процентный доход. Подробнее о результатах МТС Банка можно прочитать тут.

AdTech: история активного развития
МТС AdTech — самый быстрорастущий бизнес экосистемы. Последние два года МТС расширяла его периметр путем активных приобретений в области данных и заключения партнерств: сделки с Buzzoola, Segmento, Getblogger.

AdTech — это высокомаржинальный рекламный бизнес, который включает digital-рекламу и рассылку сообщений через цифровые каналы. Мы продолжаем наблюдать замедление выручки на фоне общего замедления рекламного рынка в РФ, однако двузначные темпы роста сохраняются.

СМС-рассылки — ядро построения рекламной вертикали МТС, на которую приходится более 60% всей рекламной выручки. Однако рекламные технологии (реклама в цифровых каналах и таргетированные рассылки) показывают более сильный рост: +41% год к году. Сюда также относится реклама в Telegram: на нее пока приходится не более 10% выручки направления, но она продемонстрировала более чем двукратный рост за аналогичный период.

МТС Медиа: работа с эмоциями
FunTech управляет портфелем активов в сфере развлечений. Медианаправление — ключевой канал вовлечения и удержания аудитории через эмоциональную связь с пользователями. Со второго квартала МТС также относит к медиахолдингу услуги платного ТВ, которые ранее входили в услуги фиксированной связи телеком-сегмента.

Технологическая компания MWS (МТС Web Services)
МТС Web Services (MWS) — IT-вертикаль, которая предоставляет облачные, AI-сервисы и платформенные решения для бизнеса: от работы с данными до разработки продуктов и оптимизации процессов.

МТС начал раскрывать доходы своего нового IT-направления, которое занимает третье место по вкладу в общую выручку от экосистем МТС: больше приносят только финтех и рекламная вертикаль. Тем не менее совокупный рост вертикали по итогам квартала не оказался впечатляющим: всего +5% год к году.

Стоит отметить, что МТС консолидирует разработку цифровых продуктов внутри группы. В рамках обширной оптимизации расходов текущего года некоторые проекты были закрыты — это частично снизило выручку, а рост поддержала лишь внешняя выручка сегмента.

МТС Юрент: рекордное количество поездок
Доходы от кикшерингового бизнеса МТС Юрент на фоне других направлений пока нематериальные, поэтому выручку по данному сегменту МТС не выделяет отдельной строкой, а отражает в рамках прочего дохода.

МТС раскрывает такой показатель, как GMV МТС Юрент. Особенностью бизнес-модели МТС Юрент является наличие партнерской сети, которая работает по франшизе. Франшиза предполагает использование программного продукта МТС Юрент, в том числе IT-платформы и клиентской базы. Таким образом, выручка направления формируется из собственного парка, операций (100-процентная конвертация из GMV) и роялти от франшиз, по которым в выручке отражается лишь часть GMV.

МТС Юрент поделился операционными результатами за девять месяцев 2025 года:

Количество поездок выросло на 26,1% — до 106,7 млн. Это больше поездок, чем пользователи платформы совершили за весь 2024 год.
Общее количество зарегистрированных на платформе аккаунтов выросло на 25% — до 35 млн аккаунтов.

Как зарабатывает МТС
Выручка и ее структура
Совокупная выручка выросла на 14,4% год к году — до 195,4 млрд рублей. Это произошло за счет роста доходов от телеком-услуг и экосистемных направлений, в частности финтеха и рекламы.

По итогам 2025 года МТС планирует удержать двузначные темпы роста бизнеса. Во время дня инвестора в конце прошлого года менеджмент подчеркивал, что выручка компании к 2027 году может достичь 1 трлн рублей. Мы считаем, выход на этот уровень выручки возможен лишь в 2028 году.

OIBDA, рентабельность и чистая прибыль
OIBDA группы выросла на 11,3% — до 72,7 млрд рублей. Помимо двузначного прироста доходов группы, на результат также оказали влияние меры укрепления финансовой дисциплины внутри компании: общеадминистративные расходы снизились на 7% год к году.

Мы также ожидаем двузначного роста OIBDA по итогам года на фоне сильного роста доходов и успешной оптимизации операционных расходов МТС.

Чистая прибыль по-прежнему зависит не столько от операционных результатов группы, сколько от высокой процентной ставки и уровня долговой нагрузки компании. Как итог, прибыль осталась в положительной зоне, но сократилась на 61% по сравнению со вторым кварталом 2024 года.

Давление на чистую прибыль по итогам года может оказаться значительным, учитывая высокую базу сравнения в прошлом году на фоне единоразовых доходов от продажи бизнеса в Армении (более 19 млрд рублей доходов в отчете о прибылях и убытках).

Управление долгом остается ключевым фокусом менеджмента в 2025 году. По итогам второго квартала 2025-го мы уже увидели первые результаты: отношение чистого долга к OIBDA снизилось с 1,9x до 1,7х с начала года.

IPO дочерних направлений МТС
Большую готовность к выводу на рынки капитала демонстрируют направления AdTech и кикшеринга (МТС Юрент). К похожему уровню готовности стремится медиагруппа (FunTech).

Однако IPO сильно зависит от рыночной конъюнктуры. Техническую готовность к выходу компания таргетирует на четвертый квартал текущего года, но более благоприятным периодом для вывода этих направлений на рынок МТС считает уже первый квартал следующего года.

На что обратить внимание инвестору
По итогам второго квартала 2025 года компания представила рынку более детальное раскрытие всех составных частей своей экосистемы, включая рекламное направление, финтех, кикшеринг и новый бизнес-юнит MWS, куда вошли все IT-бизнесы группы (облачные хранилища, дата-центры и прочие продукты). На данный момент МТС делится лишь верхнеуровневыми показателями (выручкой по сегментам), но мы ожидаем более полного, сегментного раскрытия в части маржинальности по OIBDA ближе к концу года.

МТС по-прежнему сталкивается с высокой долговой нагрузкой и отрицательным свободным денежным потоком. В 2025 году компания (как и весь телеком-сектор) сфокусировалась на повышении рентабельности и оптимизации капитальных расходов.

Дивиденды в будущем под угрозой
Трехлетняя дивидендная политика МТС на 2024—2026 годы предполагает ежегодную выплату не менее 35 рублей на одну акцию. МТС может не хватить собственных средств для осуществления прогнозируемой выплаты по итогам 2025 года при условии сохранения высоких процентных ставок в экономике и их давления на чистую прибыль, что может заставить компанию привлечь дополнительное финансирование — это снова приведет к росту чистого долга.

Покупать ли акции МТС в 2025 году
МТС решила отказаться от высокорисковых приобретений и инвестиций в направления, которые в условиях текущей сложной рыночной конъюнктуры не принесут в ближайшем будущем значимого финансового результата, и полностью сфокусироваться на стратегическом развитии своих вертикалей в рамках экосистемы.

По мере стабилизации фондового рынка можно ожидать выхода на IPO отдельно взятых дочерних компаний МТС (AdTech, МТС Юрент), а также большой вертикали MWS. Компания уже провела одно IPO — МТС Банка. Не исключено, что на среднесрочном горизонте МТС будет стремиться вывести на рынки капитала наиболее зрелые направления. Благодаря этому потенциальная стоимость группы будет увеличиваться.

МТС традиционно выплачивает дивиденды, но из-за ощутимого уровня долга и высоких процентных ставок мы не ожидаем сильного роста выплат после окончания действия трехлетней дивидендной политики. Прогнозируем, что за 2025 год компания выплатит 35 рублей на акцию с доходностью на уровне около 17%.

Финансовые мультипликаторы МТС

Мы сохраняем рекомендацию «держать» с целевой ценой 240 рублей за акцию. В 2025 году бумаги компании торгуются с мультипликаторами 4,4x EV/OIBDA и 12x P/E.