ЛСР – бенчмарк фин.устойчивости в строительстве, но хорошо ли это?
Несмотря на то, что все эксперты пророчили коллапс рынка после отмены классической льготной ипотеки, отчеты по продажам говорят, что это не так. LTM продажи снизились в 2 раза относительно раздутых периодов льготной, но сравнивая с 2021-2022 годами – всё достойно. И это в квадратных метрах
Квартально результаты хороши (на слайде бледным цветом выделен период после отмены льгот) и сильного спада не отмечено
В деньгах цифры еще лучше: 150 млрд. руб. за последние 12 месяцев это лучше любого периода до 2023 года. Внимательный читатель справедливо спросит: это продажи в деньги, или рассрочка. К сожалению, такой детализации в раскрытии нет. Безусловно, в продажах есть рассрочка, но неизвестна доля. Сама рассрочка пока опасений не вызывает. Она всегда с высоким первоначальным взносом и с промежуточными платежами. Поэтому даже если придется перепродавать лот, по которому покупатель не смог рассчитаться – уже оплаченная часть компенсирует потери при быстрой продаже
📊 Финансы
Ключевые цифры подтверждают консервативный финансовый подход:
Debt/EBITDA = 1,6× против 3,2× годом ранее
EBITDA выросла почти вдвое, маржа — 29%
Коэффициент покрытия процентов — 3,4× (годом ранее — 2,6×)
Компания держит высокий уровень ликвидности: операционный поток и кредитные линии полностью покрывают долговые и капитальные обязательства
Кстати, когда оцениваете фин.устойчивость строительных компаний – нее забывайте разницу РСБУ и МСФО. Можно даже на примере Glorax
🐾 Вывод
ЛСР – пример стабильного и понятного строительного бизнеса. У компании свои производственные мощности, поэтому ЛСР это не только отдел продаж (как Glorax / Legenda / Страна девелопмент), а строительные заводы, карьеры. Компания не гналась за объемами и планомерно сокращала объем строительства…что замечательно для бонд-холдеров (важно погасить долг), и очень плохо для акционеров. Что будет через год? Два? Три? Достаточный ли земельный банк? Будет ли ЛСР что продавать, когда новых проектов мало?
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба