ММК ожидаемо слабо отчитался за III квартал. Производство стали в III кв. замедлилось на 8% г/г - до 2,4 млн тонн. Негативное влияние оказывает динамика деловой активности. При этом продажи металлопродукции остались на прежнем уровне - 2,5 млн тонн. за счет распродажи запасов.
Выручка упала на 19% и составила 151 млрд руб. Высокая ставка оказывает давление на спрос, из-за чего цены на продукцию снижались.
Более медленное снижение себестоимости привело к падению EBITDA до 19 млрд руб. (-48% г/г). Снижение доли премиальной продукции ниже 40% оказало дополнительное давление на рентабельность, которая ушла ниже 13% (-7 п.п. г/г).
ND/EBITDA на комфортном уровне -0,85x, а оценка по LTM EV/EBITDA ~2,5x. По итогам года компания может приблизиться к исторической средней оценке в 3,0x.
OCF сокращается под давлением снижающихся доходов, но поддерживается за счет сокращения оборотного капитала. Capex урезался на 23% г/г - до 20 млрд руб. (среднего за последние годы). В результате FCF символически положительный по итогам квартала и отрицательный с начала года.
⭐️Мнение GIF
ММК показал ожидаемо плохие результаты. Радует, что компания остается прибыльной и временами демонстрирует положительный FCF. Основными негативными факторами остаются высокая ставка и падение спроса на стальную продукцию. Компания пребывает в нижней фазе цикла. Не ждем дивидендов в этом году, но смотрим на компанию позитивно по мере выхода из кризиса со снижением ставки. Но для этого нужно время.
https://t.me/global_invest_fund
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба