X5 представила финансовый отчет за III кв, выручка по итогам которого выросла на 18,5% г/г — на этом хорошие новости заканчиваются. Себестоимость росла опережающими темпами, поэтому валовая прибыль прибавила 15% г/г.
Рост коммерческих расходов составил 19,8% г/г, зарплат — 18,5% — сопоставимо с темпами роста выручки.
Маржинальность по EBITDA осталась на уровне II кв. и составила 6,2%, но год назад она была 7,3% — падение маржинальности основная причина слабости котировок. За 9 месяцев маржа по EBITDA составила 5,7%, менеджмент ожидает 5,8–6% по итогам года. Но есть риск не попасть в этот диапазон.
В итоге чистая прибыль снизилась на 20% г/г, а свободный денежный поток за 9 месяцев отрицательный.
🔆Дивиденды
Отдельно внимательно посмотрим на долг, так как именно от его значений платятся дивиденды: Net Debt/EBITDA = 1x (без учета аренды). Чтобы довести этот показатель до 1,2x, X5 может заплатить около 70 млрд руб. Тогда, с учетом казначейского пакета, выплата составит 285 руб. на акцию.
☝️Но нужно учесть, что в следующем году X5 будет платить от FCF, и если он будет маленьким и отрицательным, то и дивиденды будут соответствующими.
⭐️Мнение GIF
2025 — год инвестиций в рост для Х5. Инвесторов разочаровал рост CAPEX и снижение маржинальности. Еще больше разочаровали заявления менеджмента, что восстановление маржинальности по EBITDA до исторических 7% ожидать, вообще, не стоит. Считаем, что по EV/EBITDA = 3,3 (по МСФО 17) компания оценена справедливо.
https://t.me/global_invest_fund
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба